2014年12月份宏观经济数据市场预测点评：经济预期略趋悲观 分歧加大

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 ◼ 主要观点： 当前经济预期的分歧仍然较大。 从预测分布的情况看，12月市场对宏观经济看法有以下特征：经济延续平稳格局下，物价更趋低迷；进出口平稳，顺差回落；信贷、货币微升；投资、工业、消费延续底部低位徘徊格局，GDP增长再下降。 从预测变化看，与11月底时的预测对比，市场对经济前景的预期，整体上更趋悲观：更低的预期、更低的工业增长、更低的货币增长。可见常见的市场评论看法——经济低迷政策宽松可期，并不是机构主流看法。我们一贯坚持的“底部徘徊，有限复苏”，以及“经济预期悲观成为常态”再度得到印证。 物价预期更加低迷 我们认为，年内通货紧缩压力已经走上前台，伴随猪肉价格的高位回落，年内一度上涨的物价压力完全释放。经济低迷的态势决定了价格的基本运行态势，按照趋势2015年CPI同比已很难再回到2.0上方。对PPI走势的看法，所有机构都认为将再度恶化，预测的中值和均值分别是-3.3和-3.4，说明大家对工业经济前景看法偏悲观。 信贷、货币增长分歧加大，扩张并非一致预期 机构给出的12月份新增信贷分布区间为（5200，10000），均值和中 日期：2014年1月8日 胡月晓 021-33303308 huyuexiao@sohu.com 执业证书编号： S0870510120021 报告编号： 相关报告： 经济预期略趋悲观 分歧加大 ——2014年12月份宏观经济数据市场预测点评 证券研究报告/ 宏观研究 / 数据预测 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 值分别为8527和8459，与去年有不少提高，信贷余额增速也比上月提高不少，但货币扩张并没成为机构共同看法。从货币增速的预测分布看，分歧较大：M2预测的中值和均值都为12.4和12.5，比上月略增，预测区间（11.9，12.7）。1月前市场对M2增长的预期中值和均值均为12.7。可见，货币放松不是市场主流预期。我们认为，“稳中偏紧”是央行的政策基调，过大波动也为央行所避免，“紧数量、低利率”的政策组合格局不变。 经济运行稳中有降 本月经济预期的主要特征是分歧加大。投资、消费、工业增长平稳为市场预测的主流预期。从预期的先后变化看，工业增长的预期更趋悲观，由预测中值和均值代表的市场预期水平由7.8下降到7.4。GDP的当季同比增速，市场预测的中值和均值都为7.2，但分布区间为（7.0，7.6），说明并未有一致的方向性意见。 宏观数据预测与点评 3 表1 2014年12月份国内重要经济数据预测 (同比增长/yoy) Institution 出口 进口 顺差/bn M2 新增信贷/bn 信贷 CPI PPI 工业 投资 消费 GDP Deutsche Bank 3.0 -10.0 49.70 12.7 720.0 13.6 2.2 -2.8 7.0 15.8 11.0 7.1 Zhou Wei 3.0 -10.0 49.70 12.7 720.0 13.6 2.2 -2.8 7.0 15.8 11.0 7.1 Shenyin Wanguo S 8.9 -8.6 59.80 11.9 750.0 13.7 1.7 -3.6 7.5 15.8 11.9 7.2 Huiyong Li 8.9 -8.6 59.80 11.9 750.0 13.7 1.7 -3.6 7.5 15.8 11.9 7.2 Guosen 3.0 -5.0 40.50 12.5 900.0 1.7 -3.2 7.3 15.8 11.5 Songli Lin 3.0 -5.0 40.50 12.5 900.0 1.7 -3.2 7.3 15.8 11.5 Ste Generale 8.0 -5.0 51.40 1.6 -3.3 7.3 Wei Yao 8.0 -5.0 51.40 1.6 -3.3 7.3 Industril Bank 7.0 -8.0 55.00 12.7 900.0 13.9 1.6 -3.1 7.5 15.6 11.7 7.3 Zhengwei Lu 7.0 -8.0 55.00 12.7 900.0 13.9 1.6 -3.1 7.5 15.6 11.7 7.3 High Frequency 11.0 0.3 48.30 12.1 634.0 1.6 -3.2 7.8 12.2 7.6 Carl Weinberg 11.0 0.3 48.30 12.1 634.0 1.6 -3.2 7.8 12.2 7.6 Sinolink Secs 5.7 -7.8 51.30 12.7 800.0 1.5 -3.2 7.8 15.1 11.6 7.1 Chunjiang Fu 5.7 -7.8 51.30 12.7 800.0 1.5 -3.2 7.8 15.1 11.6 7.1 OCBC 2.0 -10.0 48.00 12.5 990.0 1.5 -3.3 7.4 15.9 11.7 7.1 Dongming Xie 2.0 -10.0 48.00 12.5 990.0 1.5 -3.3 7.4 15.9 11.7 7.1 JPMorgan 9.2 -9.1 60.80 12.3 800.0 13.8 1.5 -2.9 7.3 15.8 12.0 7.3 Allan Monks 9.2 -9.1 60.80 12.3 800.0 13.8 1.5 -2.9 7.3 15.8 12.0 7.3 Hwabao Trust 2.8 -9.1 48.00 12.5 850.0 13.8 1.5 -3.0 7.3 15.8 11.8 7.2 Wen Nie 2.8 -9.1 48.00 12.5 850.0 13.8 1.5 -3.0 7.3 15.8 11.8 7.2 HSBC 7.0 -10.0 59.00 12.1 920.0 1.5 -2.8 Dominic Bunning 7.0 -10.0 59.00 12.1 920.0 1.5 -2.8 Everbright Sec 5.2 -2.3 40.30 12.5 900.0 1.5 -2.7 7.2 15.7 11.7 7.2 Gao Xu 5.2 -2.3 40.30 12.5 900.0 1.5 -2.7 7.2 15.7 11.7 7.2 宏观数据预测与点评 4 China Merch Sec 7.5 -5.0 50.00 12.5 1000.0 14.0 1.5 -2.8 7.5 15.8 11.8 7.3 Yiping Zhang 7.5 -5.0 50.00 12.5 1000.0 14.0 1.5 -2.8 7.5 15.8 11.8 7.3 BNP Paribas Bk 10.0 -8.0 60.90 12.5 900.0 1.5 -3.2 Mirza Baig 10.0 -8.0 60.90 12.5 900.0 1.5 -3.2 BMO 48.50 1.5 -3.2 Benjamin Reitzes 48.50 1.5 -3.2 UBS AG 6.5 -7.0 51.50 12.2 750.0 13.7 1.4 -3.2 7.5 15.7 11.4 7.1 Harrison Hu 6.5 -7.0 51.50 12.2 750.0 13.7 1.4 -3.2 7.5 15.7 11.4 7.1 CITIC Sec Intl 1.0 -0.5 28.20 12.6 852.7 1.4 -3.2 7.2 16.0 11.7 7.3 Wencun Sun 1.0 -0.5 28.20 12.6 852.7 1.4 -3.2 7.2 16.0 11.7 7.3 China Intl Cap 7.0 -10.0 58.20 12.4 1000.0 14.0 1.4 -3.3 7.4 15.6 11.7 7.2 Miaoling Sun 7.0 -10.0 58.20 12.4 1000.0 14.0 1.4 -3.3 7.4 15.6 11.7 7.2 BOCOM 7.0 -1.0 42.00 12.5 800.0 1.4 -3.1 7.7 15.7 11.7 7.3 Jianwei Tang 7.0 -1.0 42.00 12.5 800.0 1.4 -3.1 7.7 15.7 11.7 7.3 Bank of America 5.5 -7.0 49.40 12.5 920.0 13.9 1.4 -3.2 7.5 15.7 11.5 7.2 Zhi Xiaojia 5.5 -7.0 49.40 12.5 920.0 13.9 1.4 -3.2 7.5 15.7 11.5 7.2 Action Economics 46.00 1.4 -3.0 7.0 Ryan Brecht 46.00 1.4 -3.0 7.0 4cast 5.9 -6.6 50.00 12.5 800.0 1.4 -3.0 Bharti Bhargava 5.9 -6.6 50.00 12.5 800.0 1.4 -3.0 Scotiabnk 1.3 -3.0 Alan Clarke 1.3 -3.0 Huarong Sec 5.0 -8.0 50.00 12.6 850.0 1.3 -3.2 7.2 15.8 11.7 7.2 Other Source 5.0 -8.0 50.00 12.6 850.0 1.3 -3.2 7.2 15.8 11.7 7.2 CA CIB 9.8 -4.1 53.40 1.3 -3.3 Frederik Ducrozet 9.8 -4.1 53.40 1.3 -3.3 StanChart 3.5 -8.0 48.00 12.5 1000.0 1.2 -2.9 7.2 宏观数据预测与点评 5 Lan Shen 3.5 -8.0 48.00 12.5 1000.0 1.2 -2.9 DZ Bank 1.2 Monika Boven 1.2 Barclays