5月宏观经济数据市场预测点评：货币经济平稳、物价低、外贸分歧扩大

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 从预测分布的情况看，5月份市场对宏观经济的预期基本不变：经平价低，货币平稳；外贸顺差在保持增长的同时，进出口增速出现方向性分歧。我们认为，在弱复苏格局下，经济增速平稳不降是市场最大企盼；与上月相比，物价忧虑已退却，对经济的忧虑上升；债务风险化解、国际金融市场进入负利率时代、本币高升值压力等共同推动“紧数量、低利率：政策延续，降息可能性明显上升。 市场趋向一致认为价格水平将延续低迷态势 上月市场一致认为价格将回落，但存有较大分歧，本月各机构对价格预期高度一致，都认为物价低迷态势将延续。5月份CPI预测的中值和均值都是2.5，比上月2.4的水平略增0.1，但预期分布区间显著缩窄，为（2.2，2.8）。对PPI走势的看法，也是如此：预测的中值和均值都是-2.5，比上月-2.6的水平略增0.1，但预期分布区间显著缩窄，为（-2.3，-2.8），说明机构间看法分歧较小。 经济平稳预期是市场共识 整体来看，大部分机构都认为投资、消费和工业的增速将保持平稳。所有的预期都高度趋同，消费的预测区间为（12.4，13.0），投资的预测区间为（20.4，20.8），工业的预测区间为（9.0，9.6）。虽然市场都认为是经济转型时期增速下移并不是周期低迷，但对前景的忧虑仍在上升。 信贷增长平稳，货币增速回落 机构整体上都认为5月份信贷新增仍将小升，市场预测分布区间为（7500，9000），中值和均值分别为8396亿和8500亿，比上月实际值7929略升。在信贷上升的同时，市场一致认为货币增速将略有回落，个别机构认为回幅较大，说明市场整体对货币名稳实紧的认识不变，我们认为数量紧、利率低的政策组合将加码。 日期：2013年6月6日 首席宏观分析师 胡月晓 021-33303308 huyuexiao@shzq.com 执业证书编号： S0870510120021 报告编号： 相关报告： 《李克强城镇化思路解析》 （2013年1月8日） 《圈地情结、产能过剩和迷局破解》 （2012年12月4日） 《徘徊在负利率门外的经济》 （2012年8月28日） 《换个角度看中国经济》 （2012年8月10日） 《下半年物价、财政、货币趋势判断 ——物价、财政平稳，货币组合不变》 (2012年7月25日) 《在经济转型下寻找定价权》 （2011年12月6日） 《经济新阶段 政策正常化》 （2011年12月5日） 《中国经济滞胀前景研究》 （2011年7月28日） 《资源、资产渐现分离端倪》 （2011年4月21日） 《经济转型 动力依旧》 （2011年3月25日） 货币经济平稳、物价低、外贸分歧扩大 ——2013年5月份宏观经济数据市场预测点评 证券研究报告/ 宏观研究 / 数据预测 宏观数据预测与点评 22009年9月22日 表1 2013年6月国内重要经济数据预测 (同比增长/yoy) Institution 出口 进口 顺差/bnPPI CPI CPI/mmM2 新增信贷/bn 信贷投资 工业 消费 Bank of Comm 7.0 6.0 22.00 -2.5 2.5 -0.2 15.8 800.0 14.720.6 9.2 12.7 Barclays 8.7 10.0 -2.7 2.3 16.0 880.0 20.4 9.5 12.6 BBVA 5.0 4.0 20.70 -2.5 2.5 -0.2 15.7 900.0 14.920.6 9.5 13.0 BofAML 7.0 10.0 15.10 -2.7 2.5 16.0 850.0 14.820.7 9.2 12.8 CDB Securities 4.0 3.7 19.30 -2.5 2.5 -0.1 15.9 890.0 15.020.6 9.4 12.9 C CB 7.6 9.0 18.00 -2.8 2.6 -0.2 15.9 850.0 14.820.5 9.5 12.4 CITIC Securities 5.2 4.8 19.80 -2.5 2.5 15.7 900.0 20.8 9.0 13.0 Daiwa Capital Markets7.6 10.3 15.70 -2.5 2.4 15.5 800.0 20.5 9.6 13.0 Deutsche Bank 8.0 2.0 29.40 -2.3 2.4 15.9 900.0 20.6 9.0 12.8 Goldman Sachs 2.0 4.0 15.30 -2.5 2.2 15.4 14.520.4 9.2 12.6 Haitong Securities 8.4 2.2 15.8 800.0 20.4 9.1 12.7 Hwabao Trust 3.9 7.5 13.00 -2.5 2.5 0.2 15.8 850.0 14.820.5 9.5 13.0 Industrial Bank 9.0 11.0 13.00 -2.6 2.4 15.6 900.0 14.920.4 9.1 13.0 ING Financial Markets8.0 6.0 23.40 -2.5 2.5 15.8 770.0 20.5 9.5 13.0 Morgan Stanley 8.0 9.0 -2.4 2.3 15.9 850.0 20.5 9.2 13.0 Nomura 5.0 2.0 24.50 -2.6 2.6 15.9 750.0 20.5 9.0 13.0 OCBC 7.6 9.0 18.00 -2.8 2.6 -0.2 15.9 850.0 14.820.5 9.5 12.4 Peking First Advisory 3.5 2.0 21.82 -2.3 2.8 15.9 810.0 14.720.5 9.1 12.8 Shanghai Securities -0.5 -1.5 20.00 -2.4 2.4 -0.3 15.8 780.0 14.820.7 9.4 12.9 Shenyin & Wanguo 9.4 10.2 19.10 2.4 15.9 822.5 14.520.6 9.4 13.0 宏观数据预测与点评 32009年9月22日 出口 进口 顺差/bn PPI CPI CPI/mmM2 新增信贷/bn 信贷投资 工业