请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 业务多点开花，新能源汽车生态圈初具雏形 2016年9月5日 事件：公司发布2016年半年报 ：2016年上半年， 公司实现营业收入13.15亿元，同比增长41.37%，实现归属于上市公司股东净利润7353.17万元，同比增长7.64%，折合基本每股收益0.0618元。 点评：  智慧工业业绩大增，智能电网及能源管理业务毛利率大幅提升。2016年上半年，公司实现营业收入13.15亿元，同比增长41.37%，实现归属于上市公司股东净利润7353.17万元，同比增长7.64%。其中 ，智慧工业 业务贡献营业收入2.07亿元，同比 大幅增加1043.48%，贡献 毛利润8228.24万元，同比 增加1288.45%，毛利率 为39.82%，相比 上年增加7.03个百分点 ；能源管理及服务业务贡献营业收入2384.74万元，同比增加19.63%，贡献毛利润670.65万元，同比 增加123.55%，毛利率 为28.12%，同比大幅提升13.08个百分点 ；智能电网业务贡献 营业收入1.27亿元，同比增加25.03%，贡献毛利润5041.68万元，同比增加82.66%，毛利率 为39.63%，同比大幅提升12.50个百分点；智能用电业务贡献营业收入6.10亿元，同比增加15.88%，贡献毛利润1.74亿元，同比增加9.45%，毛利率 为28.50%，相比上年减少1.68个百分点；新能源业务贡献营业收入2.37亿元，同比增加0.64%，贡献 毛利润8028.73万元，同比 减少8.13%，毛利率为33.85%，相比 上年降低3.23个百分点 ；电力工程及技术服务业务贡献营业收入6169.85万元，同比增加818.44%，贡献毛利润2034.25万元，同比增加244.81%，毛利率 为32.97%，相比上年降低54.85个百分点；其他业务贡献营业收入1162.07万元，同比增加132.21%，贡献毛利润584.11万元，同比 增加180.19%，毛利率 为50.26%，相比 上年降低8.61个百分点。  定位能源服务商，“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司基于能源服务商的定位，提出了“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司以智慧能源工业权为基础，大力拓展智慧能源特许运营权，布局智慧能源售电市场权，积极搭建智慧能源金融权。这种布局与战略的核心是整合资源优势，打通产业链多环节，充分发挥产业间的协同作战能力，实现协同发展。  积极布局新能源汽车产业，构建新能源汽车生态圈。近年来，受国家产业政策影响，新能源汽车行业进入了爆发式增长期。公司紧跟国家政策和行业趋势，积极布局充电站、充电桩及新能源汽车运营业务，打造以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台，构筑国内领先的电动汽车生态圈。上半年，公司持续拓展新能源汽车充电领域产业链，与国开发展基金共同出资设立新能源汽车运营平台深圳市车电网络有限公司；增加对参股公司地上铁租车（深圳）有限公司的持 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——中报 点评 科陆电子（002121.sz） 买入增持持有卖出 上次评级：买入，2016.5.3 郭荆璞 首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 刘 强 分析师 执业编号：S1500514070005 联系电话：+86 10 83326707 邮 箱：liuqiang1@cindasc.com 葛韶峰 研究助理 执业编号：S1500116070043 联系电话：+86 10 83326705 邮 箱：geshaofeng@cindasc.com 相关研究 《与LG化学合作开发储能电池包，提升公司储能系统竞争力》2015.12 《新能源业务盈利大增，积极布局新能源汽车产业》2016.5 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 股权至44%；与大型国企建立深度合作，充电桩业务覆盖全国二十多个省份；中标国家电网、南方电网充电设备项目，中标总金额逾4,000万元。公司构建的新能源汽车生态圈已初具雏形。  上下游外延式布局，能源互联网闭环共振。公司通过 并购芯珑电子，布局通讯模块市场；收购金海科技，构建起新能源智慧城市生态链。公司实现了上下游一体化布局，形成能源互联网产业链闭环共振；且产业布局完善，卡位优势明显：公司业务覆盖分布式光伏发电、储能、电力应用管理（节能减排以及电动汽车充电站）以及电力监测技术（智能配电、智能用电，目前主要还是在出售设备阶段），新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设。  盈利预测及评级：我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为32.38亿、39.03亿、44.20亿元，同比增加43.18%、20.54%、13.24%，归母净利润分别为2.89亿、4.19亿、5.01亿元 ，同比分别增加47.10%、45.21%、19.52%。以公司目前 总股本11.9亿股为基数，我们预计公司2016年、2017年、2018年的摊薄EPS分别为0.24元、0.35元、0.42元，对应9月2日收盘价（10.10元）的PE分别为42、29、24倍。公司在能源互联网上强势拓展及卡位优势，未来几年业绩具有高成长性，我们维持公司“买入”评级。  股价催化剂：电站及储能业务拓展超预期；售电牌照的获得；光伏及储能行业超预期变化。  主要风险： 1、光伏及储能业务拓展低于预期；2、应收账款等财务风险。 公司报告首页财务数据 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 1,954.61 2,261.42 3,237.95 3,902.96 4,419.51 增长率YoY % 38.74% 15.70% 43.18% 20.54% 13.24% 归属母公司净利润(百万元) 125.69 196.20 288.61 419.08 500.86 增长率Yo Y % 46.28% 56.09% 47.10% 45.21% 19.52% 毛利率% 30.99% 32.29% 36.85% 38.80% 39.06% 净资产收益率ROE% 9.04% 10.40% 11.75% 14.97% 15.37% 每股收益EPS(元) 0.31 0.41 0.24 0.35 0.42 市盈率P/E(倍) 96 61 42 29 24 市净率P/B(倍) 3.3 2.1 4.6 4.0 3.4 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2016年9月2日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产 2,382.76 4,469.32 4,211.64 5,122.05 6,037.65 营业收入 1,954.61 2,261.42 3,237.95 3,902.96 4,419.51 货币资金 455.84 903.66 184.25 416.97 788.50 营业成本 1,348.85 1,531.32 2,044.77 2,388.52 2,693.20 应收票据 79.19 67.20 106.09 127.87 144.80 营业税金及附加 9.46 14.01 20.06 24.17 27.37 应收账 款 1,233.35 2,124.68 2,409.31 2,904.14 3,288.50 营业费用 199.15 189.81 271.77 327.59 370.94 预付账款 41.24 89.86 94.85 110.80 124.93 管理费用 195.78 299.18 428.37 516.34 584.68 存货 420.82 730.11 863.34 1,008.47 1,137.12 财务费用 59.73 123.30 159.59 175.77 172.50 其他 152.33 553.80 553.80 553.80 553.80 资产减值损失 43.40 33.37 59.82 71.55 80.94 非流动资产 2,292.07 5,843.66 5,835.71 5,860.95 5,889.20 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 4.00 75.97 75.97 75.97 75.97 投资净收益 0.00 17.74 30.45 30.61 30.81 固定资产 852.34 3,041.54 3,688.40 3,627.08 3,593.25 营业利润 98.25 88.18 284.02 429.62 520.68 无形资产 156.69 184.68 199.81 217.84 236.62 营业外收入 49.44 90.08 57.40 65.64 71.04 其他 1,279.04 2,541.46 1,871.52 1,940.05 1,983.35 营业外支出 1.25 1.21 1.39 1.28 1.29 资产总计 4,674.84 10,312.98 10,047.35 10,983.00 11,926.84 利润总额 146.44 177.05 340.03 493.98 590.42 流动负债 2,477.14 5,310.68 4,777.57 5,293.33 5,735.32 所得税 17.45 -24.98 51.01 74.10 88.56 短期借款 800.85 955.00 955.00 955.00 9