新力量New Force 第一上海研究部research@firstshanghai.com.hk总第 2874 期 2017 年 7 月 25 日 星期二 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 总体稳定性仍好 但要提防再冲高后将有回吐压力 【公司研究】 彩生活（01778,买入）：平台战略转型，未来盈利可期待 赛晶电力电子（00580，买入）：引入国家级产业基金和央企股东，迎来新的发展机遇 环球市场概况 科企业绩期 市场静待 FOMC 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com.hk 网址：www.mystockhk.com 新 旧新旧变动新旧变动新旧变动赛晶电子580买入 买入 2.502.309%0.1400.11225%0.1900.15721%彩生活1778买入 买入 7.789.00-14%0.1610.295-45% 0.2180.376-42%公司代码评级目标价(港元）2017年EPS(港元)2018年EPS(港元) 第一上海 新力量New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 总体稳定性仍好 但要提防再冲高后将有回吐压力 7 月 24 日，港股大盘继续伸延升势，保持稳中向好的发展模式。虽然欧美股市在上周五出现回吐调整，但是对港股表现未有带来太大影响。正如我们近期指出，港股现时有走出一波独立于外盘的相对强势，而低估值、弱美元、内地经济数据稳，是支持港股的因素。目前，美联储即将开会，议息结果以及会后声明，将于本周四凌晨公布，是市场焦点之一。另外，港股也将进入蓝筹股的业绩发布期，大盘指数股友邦保险(01299)将于本周五发出中报，可以多加注视。 恒指出现震动上行的走势，在盘中曾一度上升 176 点高见 26882 再创新高，板块轮动状态保持良好，加上权重指数股腾讯(00700)升穿 300 元关口领涨，对大盘构成推动力。恒指收盘报 26847 点，上升 141 点或 0.52％，国指收盘报 10821 点，上升 34 点或 0.31%。另外，港股主板成交金额回降至 791 亿多元，而沽空金额有82.7 亿元，沽空比例 10.46％。至于升跌股数比例是 755：790，而日内涨幅超过10%的股票有 21 只，日内跌幅超过 10%的股票有 6 只。 跟进一下轮动板块里的龙头股表现，其中，腾讯(00700)表现最为突出，涨了 1.75％至 302.2 元收盘，再度创出历史新高。另外，招商银行(03968)在盘中创出新高25.2 元后回顺，涨了 0.4％至 24.85 元收盘。至于反复回整了逾一周时间的吉利汽车(00175)，则放量上升 5.91％至 18.62 元收盘，成交金额有 18.4 亿元，站在最大成交榜的第四位。而原材料资源股普遍回软，海螺水泥(00914)下跌 2.05％至 28.6 元收盘，但仍守图表支持位 28 元的上方。 总体上，在板块龙头保持稳好的情况下，相信板块轮动的状态仍表现良好，有利大盘延续稳中向好的发展。然而，要注意的是，如果大盘在短期内再度出现急升，在累涨幅度已多的情况下，市场将有面对获利回吐的可能。以恒指在 2016 年 2 月12 日低见 18279 后、形成的中长期上升通道来看，其上升通道顶部阻力水平在27000 至 27500 范围，因此，如果恒指在短期内拉升至 27000 以上的话，要提防市场将会出现较大的趁高获利回吐压力。 第一上海 新力量New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司评论】 王师奋 852-25321960 Lucas.wang@firstshanghai.com.hk 行业 房地产 股价 1.76 港元 市值 140.9 亿港元 已发行股本 80.06 亿股 52 周高/低 1.89/1.41 港元 每股净资产 3.53 港元 股价表现 彩生活（1778,买入）：平台战略转型，未来盈利可期待 规模盈利双增长，增值服务效益初显。截至 2016 年底，公司录得营业收入 13.4亿元人民币（下同），同比增长 62.2%。毛利润为 5.9 亿元，同比增长 28.9%；公司在管收益面积 2.91 亿平方米，储备面积 1.04 亿平方米，将在未来三年内逐步转为收益面积。同时，预计公司每年将通过全权委托方式新增 4,000-5,000 万方面积，保障未来基础物业服务收入稳健增长。彩之云平台运营日趋成熟，其注册用户数以及活跃用户大幅增长。2016 年公司实现增值业务收入 1.6 亿元，同比增长 48.1%，成为第二大收入来源，业务结构转型明显。 轻资产扩张加速，业绩将迎来爆发期。2016 年下半年起，彩生活调整扩张方式，由大规模的横向并购转变为平台输出加小股操盘模式，主要收取部分增值收益。截止 2017 年 4 月，彩之云平台的合作面积达到 4.3 亿平方米。由于需要 6 到 12 个月前期培训及系统更新升级，我们预计在 2018 年小股操盘模式将开始贡献收益，推动整个增值业务板块快速增长。 多项垂直业务齐发力，收入贡献将加大。公司已与 20 多家 E 产品公司签订战略合作协议。目前，已有多项 E 系列项目孵化成功，20 多项项目处于孵化前期。2016年下半年，E 能源贡献利润约 2000 多万，利润率达到 70%左右。E 停车贡献 700 万收入，利润率高达 80%-90%。预计 2017 年，两者均可实现快速发展。对于重点打造的产品“彩富人生”，截止 2017 年 3 月，彩富人生累计达金额 30 亿，但彩富人生渗透率仅 2%，尚有较大的上升空间。随着服务面积的大规模扩大，预计未来，各项 E 系列项目的收入贡献比重也将逐步增大。 回购计划进展顺利。2017 年 4 月 12 日，公司宣布进行股票回购，回购金额将高达5,000 万元。截至 2017 年 7 月 14 日，公司已累计回购 321.7 万股，耗资约 1546.7万港元，此次回购计划进展顺利。 目标价 7.78 港币，维持买入评级。我们预计公司 2017-2019 年收入为 16.9 亿元、20.3 亿元、24.3 亿元，同比增长 26.0%、20.1%、19.6%。2017-2019 年的核心净利润为 3.21 亿元、4.35 亿元、5.94 亿元，同比增长 22%、35.4%、36.6%。根据 FCFF估值模型，得出目标价 7.78 港元，相对于目前股价 5.37 港元，有 44.86 %上升空间，维持买入评级。 图表1: 盈利摘要 资料来源：公司资料、第一上海预测 1.21.31.41.51.61.71.81.92 年结日：31/122015A2016A2017E2018E2019E收入(千元)827,6451,342,0691,691,6682,031,0552,429,072变动(%)112.6%62.2%26.0%20.1%19.6%核心盈利(千元)252,248263,356321,342435,011594,072变动(%)44.7%4.4%22.0%35.4%36.6%核心EPS(元)0.2520.2630.3220.4350.595变动(%)44.7%4.4%22.2%35.4%36.6%市盈率@5.37港元18.517.714.510.77.8每股股息（元）0.0710.0850.1610.2180.297息率(%)1.53%1.82%3.46%4.68%6.39% 第一上海 新力量New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 陈晓霞 + 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 诸苾玘 + 852-25321539 jessie.zhu@firstshanghai.com.hk 行业 电力电子 股价 1.84 港元 目标价 2.50 港元 (+35.9%) 市值 29.5 亿港元 已发行股本 16.03 亿股 52 周高/低 1.98 港元/1.07 港元 每股净资产 0.72 元 股价表现 赛晶电力电子（580，买入）：引入国家级产业基金和央企股东，迎来新的发展机遇 发行 2 亿股新股引入国有资本风险投资基金 公司发行 2 亿股新股，买方为中国国有资本风险投资基金股份有限公司，发行股份数占已扩大股份数 12.48%，认购价 1.72 港元，新股禁售期 6 个月。配售所得资金3.44 亿港元用于公司研发、资本支出及一般营运资金。国资风投基金总规模约人民币 2,000 亿元，立足于运用市场机制推进国家战略实施，主要投资于企业技术创新、产业升级项目。国资风投基金将委派一名非执行董事。 中国恒天购买已有股份，完成后占比达 18.7% 中国机械工业集团全资子公司——中国恒天控股有限公司向赛晶控股股东及执行董事按 1.72 港元/股购买 1.25 亿股份，并且向其他现有股东购买 1.75 亿股，合共占比达扩大后股本 18.7%，并委派两名非执行董事。中国恒天旗下有多家境内外上市公司，纺织设备规模全球最大，并逐步构建“高端制造、金融创新、文化服务”一体两翼的发展格局，其母公司为国资委直接管理的重要骨干企业。 国家级产业基金和央企股东将带来新的发展机遇 通过增发，公司增加了资金储备 3.44亿港元，保障了重大项目的资金需求。通过国家级产业基金股东和央企股东的背景，增加了公司参与国家重大项目的机会，并提升了公司在微电网等大型电力项目的融资能力和市场开拓能力。不仅如此，公司与中国恒天及中国机械工业集团在电动汽车、新能源、电气自动化等相关领域合作机会广阔，并在“一带一路”和海外电力工程项目具有合作的潜力。 给予目标价 2.50 港元，买入评级 鉴于战略投资者的引进对公司发展带来的机遇，并考虑同类公司的估值情况，我们给予赛晶电力电子未来 12 个月内 2.50 港元的目标价，目标价相当于 2017-2019年 PE 为 15.7、11.3 和 10.3 倍，目标价较现价 1.84 港元约有 35.9%的上涨空间，我们给予“买入”的投资评级。 图表1: 盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 截止12月31日2015A2016A2017E2018E2019E营业额(百万人民币)7828571,2581,7892,069变动51.2%9.6%46.8%42.2%15.7%净利润（百万人民币） 62147206306337EPS(人民币）0.050.100.140.190.21变动N/A130.4% 33.5%39.2%10.1%市盈率@1.84港元35.615.411.68.37.5每股股息（人民币） 0.010.020.020.040.04股息现价比率%0.52%1.37%1.28%2.41%2.65% 第一上海 新力量New Force - 5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【环球市场概况】 科企业绩期 市场静待 FOMC 多家大型科企及权重股也于本周公布业绩，包括周一盘后的谷歌(GOOGL)、周二的卡特彼勒(CAT)、3M(MMM)、AMD 公司(AMD)、周三的 Facebook(FB)、维特制药(VRTX)、Paypal(PYPL)、周四的新基医药(CELG)、Verizon 通信(VZ)、英特尔(INT