全年業績回顧 (截至31/03/2012止) 免責聲明：本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成，中國工商銀行（亞洲）有限公司概不負責資料的準確性，亦不對由於任何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任。資料只供參考之用，並不構成任何投資方式之銷售或建議。 重點財務數據 (截至31/3/2012止) 52周高位: HK$5.36 52周低位: HK$3.86 市值: HK$14,447.4 (百萬) 已發行股數: 2,821.8(百萬) 上市日期: 13/06/1997 買賣單位: 2000股 每股基本盈利 HK$0.246 股東權益每股賬面值 HK$0.58 全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 18.29 市帳率 7.77 收益率 42.3% 股息率 3.9% 存貨週期(日) 124 莎莎國際控股有限公司 (股份代號: 00178) SA SA International Holdings Ltd 前日收市價 $5.16 目標價 $5.70 國藥控股股份有限公司(簡稱“國藥控股”或“集團”)，國藥控股股份有限公司是中國醫藥集團總公司所屬核心企業，成立於2003年1月。2009年9月23日在香港聯合交易所上市。集團主營醫藥分銷業務，依托覆蓋全國的分銷及配送網絡，為國內外藥品、醫療機械、耗材及其他醫療保健產品的製造商和供應商，及下游醫院、其他分銷商、零售藥店、基礎醫療機構等客戶提供全面的分銷、物流和其他增值服務。另外，集團亦從事藥品、化學製劑及實驗室用品的製造與銷售。集團為現時中國的藥品及保健品分銷商及供應鏈服務供應商，並經營全國的藥品分銷網絡。形成了藥品分銷、物流配送、零售連鎖、藥品製造、化學試劑、醫療器械、醫療健康產業等相關業態協同發展的一體化產業鏈。 到目前為止，集團擁有340家全資及控股子公司（含國藥股份、一致藥業兩家境內上市公司），經營配送網路覆蓋全國31個省、市、自治區的164個地級以上城市，在19個省市醫院直銷市場競爭排名第一，服務逾14萬家行業客戶。集團於全國醫藥分銷物流網路包括4個樞紐物流中心、39個省級物流中心、177個地市級物流網點，22個零售物流網點，總網點數242個。著力提升安全、高效的專業物流能力，推進全國藥品物流與分銷配送網路的建設。未來將積極完善國藥物流全國藥網的建設和最後一公里配送體系，逐步實現全國城鄉醫藥物流全覆蓋。 公司簡介 證券業務部每周證券評論 2 0 F E B 2 0 1 7 資料來源: 彭博、國藥控股股份有限公司 目標價 $40.65 重點財務數據 (截至31/12/2015止) 每股基本盈利 人民幣1.36元 全年每股股息 人民幣0.41元 市盈率 (x) 19.14 市帳率 (x) 2.40 派息比率 30.147% 業績回顧 (截至30/09/2016止) 國藥控股股份有限公司 (股份代號: 01099) Sinopharm Group Co. Ltd. P A G E 1 資料來源: 國藥控股股份有限公司 按照中國會計準則，截至2016年9月30日止9個月，集團的營業收入同比增長13%至1918.4億元(人民幣‧下同)；營業利潤同比增長18%至64億元；營業利潤率為3.3%，較去年同期的3.2%提升了0.1個百分點；股東應佔溢利同比增長26%至35.79億元。截至2016年9月30日止，集團持有現金及現金等價為224.68億元，較去年同期的120.28億元增加86.8%。 截至2016年6月30日止，集團的總資產增加10.3%至1525.39億元；而總負債增加12.3%至1096.53億元。於2016年6月30日，集團持有現金及現金等價物為235.07億元，較2015年底的199.19億元增加18%；存貨週轉天數為35天，較2015年底的36天減少了1天；流動比率為1.33倍，較去年底的1.22倍提升了0.11倍；集團的資產負債率為71.89%，較2015年底的70.6%增加1.29個百分點。 圖表一 Kathy Wong(證券業務部分析員) kathy.wong@icbcasia.com P A G E 2 1. 分部業績及營運表現。截至2016年6月30日止6個月，集團今年上半年的營業收入同比增長13.4%至1258.88億元，增長主要由於集團的醫藥分銷業務及醫藥零售業務收入提升所致，而集團的收入增長超過國內醫藥市場的發展的平均增長水平。集團去年上半年各分部的表現如下： 醫藥分銷：佔集團整體營業額94.3%的醫藥分銷分部，2016年上半年的營業額同比增長13.3%至1186.74億元，而經營溢利則同比增長8.0%至45.85億元。去年上半年集團醫藥分銷分部的收入及溢利增長主要由於集團的醫藥分銷業務的發展形勢良好以及旗下的分銷網絡進一步擴展。截至2016年6月30日止，集團下屬分銷網絡已覆蓋至中國31個省、直轄市及自治區。集團的直接客戶包括13,841家醫院（僅指分級醫院，包括最大型最高級別的三級醫院1,880家），小規模終端客戶（含基層醫療機構等）108,712家，以及零售藥店71,051家。並於全國設有4個樞紐物流中心、39個省級物流中心、177個地市級物流網點，22個零售物流網點，總網點數242個； 醫藥零售業務：佔集團整體營業額3.9%的醫藥零售業務分部，2016年上半年的營業額同比增長19%至48.73億元，經營溢利同比下跌11.5%至1.15億元。集團於全國主要城市設立直營或加盟的零售連鎖藥店，截至2016年6月30日，門店覆蓋全國18個省市，擁有3,268家零售藥店（僅指國大藥房所屬），其中直營店2,309家，加盟店959家，銷售額同比快速增長，規模繼續保持行業領先； 其他業務：佔集團整體營業額1.9%的其他業務，2016年上半年的營業額同比增長4.3%至23.41億元，經營溢利同比增長81%至4.93億元。 2. 醫藥電商的發展。現時醫藥電商已獲得政府大力支持，傳統藥企紛紛擁抱互聯網尋找新的增長點。而就醫藥電商的發展，商務部於去年底發佈了《全國藥品流通行業發展規劃（2016-2020年）》。規劃提出，到2020年，藥品流通行業發展基本適應全面建成小康社會的總體目標和人民群眾不斷增長的健康需求，形成統一開放、競爭有序、網路佈局優化、組織化程度和流通效率較高、安全便利、群眾受益的現代藥品流通體系。具體目標是培育形成一批網路覆蓋全國、集約化和資訊化程度較高的大型藥品流通企業。藥品批發百強企業年銷售額占到藥品批發市場總額90%以上；藥品零售百強企業年銷售額占到藥品零售市場總額40%以上；藥品零售連鎖率達50%以上。為達到目標，《規劃》特別提出五項重點任務：一是合理規劃行業佈局，健全藥品流通網路。二是提升流通管理水準，打造現代醫藥供應商。三是創新行業經營模式，拓展行業服務功能。四是“引進來”與“走出去”相結合，提升行業開放水準。五是加強行業基礎建設，提高行業服務能力。 上月底，國務院辦公廳發佈《關於進一步改革完善藥品生產流通使用政策的若干意見》。意見提出，整頓藥品流通秩序，推進藥品流通體制改革。推動藥品流通企業轉型升級。打破醫藥產品市場分割、地方保護，推動藥品流通企業跨地區、跨所有制兼併重組，培育大型現代藥品流通骨幹企業。並同時推進“互聯網+藥品流通”。以滿足群眾安全便捷用藥需求為中心，積極發揮“互聯網+藥品流通”在減少交易成本、提高流通效率、促進資訊公開、打破壟斷等方面的優勢和作用。引導“互聯網+藥品流通”規範發展，支援藥品流通企業與互聯網企業加強合作，推進線上線下融合發展，培育新興業態。規範零售藥店互聯網零售服務，推廣“網訂店取”、“網訂店送”等新型配送方式。 而集團正擁有一個現代藥品流通體系，有一個健全藥品流通網路，集團為抓緊「互聯網+」的趨勢，抓住醫藥電商的發展機遇，推動傳統業務與互聯網融合。國藥健康在線有限公司成立並投入運營。傳統業務互聯網化轉型的「互聯互通」項目進展順利，交易額超過5億元。搭建 投資要點及利好因素 圖表二 資料來源: 國藥控股股份有限公司 P A G E 3 了跨境商品服務平臺，成立「國藥直銷」，上線「國藥控股海外旗艦店」。因集團擁有完善醫藥物流及門店網絡的優勢，於國內設有4個樞紐物流中心、39個省級物流中心、177個地市級物流網點，22個零售物流網點，總網點數242個；及覆蓋全國18個省市，擁有3,268家零售藥店（僅指國大藥房所屬）。未來集團將會繼續積極推進電商項目的發展，利用國藥集團雄厚的醫藥工業、醫藥商業、醫療服務、零售連鎖、科研信息等板塊資源，利用互聯網╱移動互聯網技術與產品，打造集B2B、B2C、O2O等服務於一體的中國最大垂直電商服務平臺，為最終使用者提供「醫+藥」的全生態服務。另外，亦將繼續積極推進「互聯互通」項目，依託上下游資源，打造基於內部交易的B2B平臺，實現傳統業務互聯網化。相信隨著醫藥電商的發展及機遇，集團的設備利用率得以進一步提高及收入將會隨之而提升。 2. 醫改及健康中國2030。國務院於去年10月25日印發了《“健康中國2030”規劃綱要》。綱要的發佈將「健康中國」的地位提升要戰略產業的高度。規劃提出，到2020年，建立覆蓋城鄉居民的中國特色基本醫療衛生制度，健康素養水準持續提高，健康服務體系完善高效，人人享有基本醫療衛生服務和基本體育健身服務，基本形成內涵豐富、結構合理的健康産業體系，主要健康指標居於中高收入國家前列。到2030年，促進全民健康的制度體系更加完善，健康領域發展更加協調，健康生活方式得到普及，健康服務質量和健康保障水準不斷提高，健康産業繁榮發展，基本實現健康公平，主要健康指標進入高收入國家行列。到2050年，建成與社會主義現代化國家相適應的健康國家。而規劃綱要中亦有提及到要完善藥品供應保障體系，當中包括了要深化藥品、醫療器械流通體制改革；完善國家藥物政策。是次《“健康中國2030”規劃綱要》不是單單從醫藥醫療體系方面提出改革，同時更從全方坐改善中國民的健康水平，規劃將會成為推動中國經濟增長的重要引擎之一，大健康產業將會進入高速發展的時期，在中國龐大的人口的國家發展健康產業，國藥作為相關行業的一份子相信亦可受惠其中。 另外，近年中國醫藥衛生體制改革持續，力度亦逐步加大，「三醫」聯動向著「健全醫保、創新醫療、規範醫藥」出台了多個相應的政策，從各個層面深入推動醫藥衛生相關的領域推行改革，要解決過往看病難、看病貴的問題，改革對於規範市場，理順機制起到重要的作用。 去年底國務院印發《「十三五」深化醫藥衛生體制改革規劃》。規劃提出，到2017年，基本形成較為系統的基本醫療衛生制度政策框架。分級診療政策體系逐步完善，現代醫院管理制度和綜合監管制度建設加快推進，全民醫療保障制度更加高效，藥品生產流通使用政策進一步健全。到2020年，普遍建立比較完善的公共衛生服務體系和醫療服務體系、比較健全的醫療保障體系、比較規範的藥品供應保障體系和綜合監管體系、比較科學的醫療衛生機構管理體制和運行機制。經過持續努力，基本建立覆蓋城鄉居民的基本醫療衛生制度，實現人人享有基本醫療衛生服務，基本適應人民群眾多層次的醫療衛生需求，我國居民人均預期壽命比2015年提高1歲，孕產婦死亡率下降到18/10萬，嬰兒死亡率下降到7.5‰，5歲以下兒童死亡率下降到9.5‰，主要健康指標居於中高收入國家前列，個人衛生支出占衛生總費用的比重下降到28%左右。而當中的重點任務包括：“十三五”期間，要在分級診療、現代醫院管理、全民醫保、藥品供應保障、綜合監管等5項制度建設上取得新突破，同時統籌推進相關領域改革。 多項制度上的改革均有助提升藥品的利用，對集團的分銷及零售業務均有幫助。 另外，衛計委於今年1月9日印發《關於在公立醫療機構藥品採購中推行“兩票制”的實施意見（試行）的通知》。意見要求，公立醫療機構藥品採購中逐步推行“兩票制”，鼓勵其他醫療機構藥品採購中推行“兩票制”。自2017年起，全國11個綜合醫改試點省（區、市）和200個公立醫院改革試點城市率