【特别关注】 大摩：A股将再度进入牛市 持续时间比上次更久 【开利综合观察】据彭博报道，摩根士丹利分析师Chetan Ahya等人13日在报告中表示，向高附加值产业的升级料推动MSCI中国指数未来10年继续跑赢MSCI新兴市场指数，沪深A股市场亦将再度进入牛市。 报告预计，中国到2027年将跻身高收入国家，人均收入将由当前的8，100美元升至12，900美元，由此跨越中等收入陷阱。 报告称，预计人民币不大可能一次性贬值，贬值将是温和可控。2017年底，美元兑人民币目标位7.30，2018年底7.43。 报告认为，中国有能力避免金融动荡，因为经济增长主要靠自身资金推动，特定的宏观经济构成和政策偏好令决策者能控制流动性、防止债务恶性循环。 报告预计，沪深A股市场将再度进入牛市，持续时间比上次更久，但强度更平缓。主要风险在于宏观经济周期提前下行和“国家队”如何处置救市期间买入的股票。看好A股市场的医疗保健、大众市场消费品、环保和清洁能源、科技/高端制造、国防/航天板块。 此外，对于境外上市中资股建议增持：信息技术、医疗保健、可选消费品、银行、原材料等。 万亿债转股项目加速落地 望成地方国企混改着力点 【开利综合观察】新年伊始，通钢债转股和泸天化或将开展债转股的消息不胫而走，2月13日，湖南省召开第一次企业降杠杆座谈会，其中也提到了要充分调动市场主体热情参与债转股。业内人士指出，债转股在周期性行业开展较多，此次的周期类商品大涨，债转股或也是上涨的一大推手。而且，从今年各地两会情况来看，债转股也可能成为国企混改的主要抓手。从之前已经落地的案例来看，钢铁、煤炭、有色、建材四大行业的债转股案例最多。 大型国企或打响2017年债转股第一枪 或成国企改革抓手 2017年新年伊始，据澎湃新闻从通钢内部获悉，“通钢债转股这个事刚开始运作，专门有领导小组在抓这个事。”一名通钢的内部人士向澎湃新闻透露，“通钢流动债务超过200亿元，目前的情况是想由政府主导处理掉一部分银行债务，方案还在研究编制当中。”该人士表示，“从通钢的现实经营情况来看，要盘活资产求得生存，债转股是破产之外的唯一途径。”目前，通钢母公司首钢集团、吉林省通化市政府都对通钢债转股持支持态度。首钢集团日前召开专题会研究，提出通钢债转股必须做成，并明确表态：在通钢债转股工作上，首钢支持通钢债转 股没有底线。首钢总公司正将通钢债转股工作当成首钢“头等大事”全力推进。 无独有偶，2月11日，泸天化发布最新公告称，2016年12月30日，泸天化集团与泸州市国有资产监督管理委员会、中国银行股份有限公司四川省分行和中国农业银行股份有限公司四川省分行，签署了《关于共同推进泸天化集团转型升级脱困的合作框架协议》。公司在泸天化集团整体债务优化重组框架下，进行本次重大资产重组工作。本次重大资产重组涉及的标的资产主要是中国银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司等金融机构的部分金融债务。 目前，已经披露的债转股项目的企业包括武钢集团、云南锡业、厦门海翼集团、广晟资产经营有限公司、广州交通投资集团、重庆建工投资控股有限责任公司和山东能源集团。除了武钢集团为央企以外，这些企业均为所在区域的重点国资企业。 海通证券姜超认为，相比上一轮债转股的筛选条件，转股对象的筛选原则基本一致，即具有一定经营能力、但经营效率受历史债务负担影响较大的企业。就具体标准而言，目前尚未明确，且难以把握，但对过剩产业龙头企业的预期相对清晰，通常来看包括央企和省属大国企，因而预计龙头企业或是主要的债转股对象。业内人士也表示，债转股有望帮助大型国企去杠杆，减轻经营压力。 债转股或成新机遇 哪些行业望率先受益？ 华泰证券认为，债转股政策的推出，将有助于缓解市场对银行坏账、对周期行业债务危机的担忧，对A股构成宏观层面的利好，更具主题投资价值。综合券商观点，债转股受益行业望集中在四大领域： 1、钢铁：广发证券表示，债转股方案落地有望化解国有钢企债务僵局，助力钢铁行业国企改革与供给侧结构性改革双重加码。相关标的包括，河钢股份、首钢股份、宝钢股份、新钢股份 2、煤炭：业内人士表示，规模较大，同时拥有储量较大的煤炭资源储备。资产负债率较高，一般应在60%以上。具有较高的经营水平，至少债转股对象企业应在主营业务收入增长率、销售毛利率、营业利润增长率、总资产周转率、净资产增长率、应收账款周转率等指标上表现较好的企业适合债转股。相关标的包括中煤能源、西山煤电、陕西煤业 3、建材：华泰证券研报指出，债转股一方面降低了建材企业资产负债率，另一方面增强企业营运资本，有望成为建材企业的突破口。相关标的为冀东水泥、金隅股份 4、有色金属：海通证券研报显示，锡业股份作为有色板块第一个转债实施主体，给整个板块带来很大的启示，债转股将有效降低有色企业的负债率。相关标的为株冶集团、豫光金铅 【开利内参】 不可忽视的反套力量：小心债市出现“倒春寒” 【开利综合观察】春节过后，债券市场出现反弹。但分析人士对此仍保持谨 慎：国债期货价格本轮上涨更多来自贴水的修复和反套，未来需要警惕央行可能采取措施控制信贷增速，短期内需保持谨慎。 过去几个交易日，债券市场出现一派“春意融融”的景象，一二级市场也同步回暖。昨日，国内期市收盘全线飙涨，黑色系集体上扬。十年期国债期货主力合约T1706收盘涨0.46%，报94.750元，盘中最大涨幅0.50%。2月6日至13日，十年期国债期货主力合约T1706有5个交易日收涨，累计涨幅达1.34%。同期，5年期主力合约TF1706累计上涨0.83%。 近期债券一级市场招投标也有所回暖。8日发行的十年期国债认购倍数达到4.0845倍，9日发行的十年期进出债认购倍数高达6.7833倍。 政策方面，在六天暂停公开市场操作后，中国央行昨日重启逆回购，净回笼900亿元。今日，央行公开市场进行1300亿元逆回购操作，净回笼1000亿元。本周来看，中国央行公开市场共9000亿元人民币逆回购到期，1515亿元MLF将在周三到期，约6300亿元TLF则将于周五左右集中到期。上述到期资金流叠加，规模达1.68万亿元，这将是月内资金到期最多的一周。 春节过后债券市场出现难得的反弹，但考虑到总体信贷增速过快有悖于“防风险、去杠杆”的政策方向，央行可能采取相关措施控制信贷增速，如收紧流动性和提高资金成本。随着利率上升，债券的配置价值有所上升，但流动性波动可能加大，投资者需警惕“倒春寒”。 针对近期债券市场出现的反弹，华创债券王文欢表示，国债期货价格的大涨更多还是来自贴水的修复和反套，现货收益率并为跟随期货明显下行，后面随着资金到期量的增加，资金面将面临逐步的收紧，同时商品等价格再次上涨，将推升未来的通胀水平和通胀预期，政策方面央行防风险去杠杆思路延续，金融监管将进一步趋严，一些具体政策或将逐步落地，因此短期内建议机构依然保持谨慎。 据王庆欢分析：反套或导致期货表现好于现货。周一国债期货主力合约收盘上涨幅度较大，现货表现则较为一般，在期货的带动下仅下行1-2bp。其实从上周开始期货的表现就明显好于现货，尤其是主力06合约，这主要是由于年前MLF利率和年后逆回购利率的上调导致期货相对现货超跌，贴水幅度明显扩大，而上周在各种传言的带动下，期货出现一波贴水修复行情，而反套（做空现货、做多期货）力量的增加加速了基差的收敛。 从中债网公布的数据看，上周债券借贷成交量达到763.1亿，较之前明显增加，尤其是上周五出现跳升，而根据历史走势看，债券借贷量明显增加后基差大概率会有所缩窄；从借贷的券种看，金融债占比达到60%，市场可能做空金融债，做多期货赚取基差收窄的同时博取利差走扩，而近期市场表现上，国开确实弱于国债，利差走扩。对于后期，我们认为目前期货贴水幅度已经修复到一个相对均值水平，大约在20-25bp左右，继续大幅收敛的空间不大，反而需要注意流动性逐步收紧，期货再次超跌导致基差扩大的风险。 商品价格大幅上涨，PPI并非强弩之末。商品期货的集体暴动主要还是反映了市场对于春季开工的预期较好，意味整体经济的需求并不差，而商品价格的持 续上涨将直接推动PPI上行。 投资策略上，我们认为国债期货价格的大涨更多还是来自贴水的修复和反套，现货收益率并为跟随期货明显下行，后面随着资金到期量的增加，资金面将面临逐步的收紧，同时商品等价格再次上涨，将推升未来的通胀水平和通胀预期，政策方面央行防风险去杠杆思路延续，金融监管将进一步趋严，一些具体政策或将逐步落地，因此短期内建议机构依然保持谨慎。 铁路今年新开工项目将达35个 总投资望创新高 【开利综合观察】今年铁路建设投资仍将维持高位。从权威人士处了解到，今年铁路新开工项目将达35个，计划投产新线2100公里、复线2500公里、电气化铁路4000公里，石济客专、武九客专、西成客专、宝兰客专等项目将在今年开工建设。 据经济参考报2月14日消息，中国铁路总公司提出的2017年铁路建设计划任务是，全国铁路行业投资保持去年规模，全面完成国家下达的固定资产投资计划。这意味着今年的铁路投资仍将超过8000亿元，并有望再创新高。 2016年，全国铁路行业完成固定资产投资8015亿元，其中国家铁路完成7676亿元，投产新线3281公里、复线3612公里、电气化铁路5899公里；新开工项目46个，新增投资规模5500亿元。截至2016年底，全国铁路营业里程达12.4万公里，其中高铁运营里程2.2万公里以上。沪昆高铁全线运营，云桂铁路、渝万高铁等重大项目相继投产；中西部铁路营业里程扩充至9.5万公里，占比达76.6%。 近日，各地陆续公布了今年重大项目建设计划，其中铁路仍是重头戏。比如，广东省铁投公布了2017年重点铁路建设项目，共计56个，投资计划490.86亿元。其中，投产项目5个，续建项目17个，新开工项目6个，国铁干线及珠三角城际铁路项目各14个。 中国铁路总公司总经理陆东福在中国铁路总公司年度工作会议上表示，持续推进铁路建设，全面加强工程质量安全。以西部铁路建设为重点，按照《中长期铁路网规划》和“十三五”铁路建设规划，科学合理安排建设项目，有序推进项目组织实施，加强质量安全。 随着《中长期铁路网规划》的修编，地方版的中长期铁路网规划也展开修编，大幅提高了铁路投资。比如《重庆市中长期铁路网规划（2016-2030）》近日发布，记者注意到，要完成规划目标，需投入资金总量近6000亿元人民币。 发改委将铁路项目审批权进一步下放，将进一步点燃地方铁路投资的热情。国家发改委下发《关于进一步下放政府投资交通项目审批权的通知》指出，列入国家批准的相关规划中非跨省的新建（含增建双线）普通铁路项目，铁路总公司投资为主的由铁路总公司自行决定，地方和社会投资为主的由省级政府审批可行性研究报告。 （ 内 部 传 阅 ， 请 勿 外 传 ） 我司非证券投资咨询机构，所有信息产品都是站在第三者立场的行业性中立采编，所有分析判断仅代表一家之言，不作为投资依据，亦不暗示任何投资建议，仅为满足投资者知情权 敬请注册使用“开利财经”网页版 网址：web.huijuzx.com QQ：519033021 邮箱：shshibo168＠163.net 微信公众号：kailicaijing 客服微信：kqjhq2 二维码扫一扫关注 全国统一客户服务电话：021-56661808