债市日评：“宽货币+紧信用”格局进一步确立

固定收益研究 Page 1 a [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/固定收益快评 宏观固收 债市日评 2016年06月16日 “宽货币+紧信用”格局进一步确立 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师： 魏玉敏 021-60933161 weiym@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514080001 联系人： 柯聪伟 021-60933152 kecw@guosen.com.cn 证券分析师： 李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001  利率品市场观察 周三债市以震荡为主，160210围绕3.29%反复成交。下午4点金融数据公布后，收益率基本无波动。 5月金融数据呈现以下特点： 1、M2同比增速大幅下滑，紧信用加速。5月M2同比较4月低1%，虽然基数效应是重要因素（去年同期维稳股市注入资金），但是这也意味着货币供给在减少，紧信用在加速。 2、5月贷款增量不错，但社融增量明显偏少，债券融资罕见负增长。在贷款增量多于4月时，5月社融增量偏少的主要原因是银行承兑汇票和企业债净融资下滑。银行承兑汇票负增长较多估计与票据业务的规范有关，而企业债净融资下滑与债市调整信用债违约担忧加大有关。 3、实体企业融资需求依然偏弱。虽然贷款总增量不低，但是企业中长期贷款仅1825亿（较4月负增长局面明显改善），占比不到20%，实体企业融资需求仍较弱。 4、财政库款支出加快，财库81号文取得一定效果。5月财政存款增量1619亿，相比4月及历史5月绝对水平均偏低，反映着财政库款管理工作取得一定效果。 总的来说，5月金融数据印证了紧信用加速，“宽货币+紧信用”格局进一步确立，而这一组合历史上对应着百分之百的债券牛市。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 2 图 1：“宽货币+紧信用”格局：安全资产（债券）置上 资料来源：国信证券研究所整理  信用品市场观察 表 1：债券发行人新闻整理 发行人简称 发生日期 事件类型 相关债券 诸暨城投 2016-06-13 延迟披露跟踪评级报告 11诸暨债、12诸暨债 保山国资 2016-06-08 延迟披露跟踪评级报告 14保山债、12保山债 武夷新区 2016-06-15 延迟披露跟踪评级报告 15武夷新区债、13闽北经开债 汕头城建 2016-06-15 延迟披露跟踪评级报告 12汕头城开债、 梅州金叶 2016-06-15 延迟披露跟踪评级报告 15梅州金叶债、15梅金叶 四川煤炭 2016-06-15 债券未按期足额支付本息，构成实质性违约 15川煤炭CP001 沈阳铁西 2016-06-15 延迟披露跟踪评级报告 15沈铁西债 中显集团/联泰置业/塞尔达尼龙 2016-06-8 担保人代偿 14扬州中小债 华信小贷 2016-06-14 延迟披露跟踪评级报告 15华信债 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理  转债市场观察 1、江南转债：联合信用评级有限公司对公司的可转换公司债券进行了跟踪评级，主体和债项均维持AA评级，评级展望稳定。 2、16以岭EB：鉴于公司2015年度利润分配方案已实施完毕，对非公开发行股票的发行底价和发行数量作出调整，其中底价由15.83元/股调整为15.73元/股，发行数量由不超过8,400万股调整为不超过84,534,011股。 3、广汽转债：广汽集团控股子公司众诚汽车保险股份有限公司经全国中小企业股份转让系统有限责任公司同意，将于2016年6月16日起在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让。 4、一级市场：黄河旋风临时股东大会审议通过可转债发行议案。 5、一级市场：飞马国际控股股东飞马投资控股有限公司拟以其所持本公司部分股票为标的非公开发行可交换公司债券。  国债期货以及相关衍生品市场观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 3 5年期主力合约TF1609开于100.500，收于100.480，结算价100.485，最高100.515，最低100.420，涨幅0.01%，振幅0.09%，成交5369手，其中外盘2934手，内盘2435手，持仓量26591手。较前一交易日，合约收盘价上涨0.005，结算价上涨0.020，成交量下降2254手，持仓量下降223手。另外，10年期国债期货主力合约T1609上涨0.08%。 今日央行公开市场进行650亿元人民币七天期逆回购操作，考虑到今日有550亿元逆回购到期，公开市场净投放100亿。一级市场方面，财政部招标的7年期固息国债，中标利率2.95%，接近此前2.96%的预测均值。二级市场方面，MSCI暂不将中国A股纳入全球新兴市场指标股指，但股市大幅上涨，且人民币中间价大跌，导致现券市场情绪明显弱于之前两天，现券收益率基本未变。国债期货小幅上涨，5年和10年涨幅对应收益率均小幅下行约1BP。 图 2：各合约行情一览 资料来源：WIND、国信证券研究所整理 图 3：各合约对应CTD券一览 资料来源：WIND、国信证券研究所整理 合约开盘最高最低结算涨跌涨跌幅振幅外盘内盘成交量(手)简评TF1609.CFE100.500100.515100.420100.4850.0150.01%0.09%293424355369TF1612.CFE99.990100.01099.91099.9750.0400.04%0.10%116115231TF1703.CFE99.56099.58099.50099.5600.0250.03%0.08%16111127T1609.CFE99.47599.50099.36599.4700.0800.08%0.14%5601533010931T1612.CFE98.66098.76098.60098.7350.1300.13%0.16%241345586T1703.CFE98.65598.65598.01098.1050.0650.07%0.66%3163945年和10年国债期货均小幅上涨合约成交量（亿）当日YTM前一交易日YTM变动幅度(bp)当日期货对应收益率前一交易日期货对应收益率变动幅度（bp）当日IRR当日基差简评110024.IB27.02.83972.83610.362.92542.9298-0.431.6945%0.4338110024.IB27.02.83972.83610.363.05283.0581-0.531.3779%1.0775110024.IB27.02.83972.83610.363.16343.1646-0.121.3733%1.6327150023.IB20.73.00002.97003.003.06533.0733-0.810.9049%0.5262150023.IB20.73.00002.97003.003.15713.1714-1.440.4805%1.2606150023.IB20.73.00002.97003.003.23633.2439-0.750.4663%1.8901现券收益率和国债期货对应收益率均小幅下行 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 4 图 4：TF1609的机构持仓变动 资料来源：WIND、国信证券研究所整理 排名买方会员多单持仓（手）变动卖方会员空单持仓（手）变动成交会员成交量（手）变动简评1华泰期货3,60314海通期货4,793-43海通期货1,127-5022中信期货3,240248中信建投4,33222鲁证期货1,051-493平安期货2,849-679永安期货3,645-27光大期货942-1664光大期货1,9030国泰君安1,751-87上海东证865205招商期货1,5762渤海期货1,7020中信期货822-2206新湖期货1,52519和融期货1,49690平安期货6843617申银万国1,477-3兴业期货1,1180国泰君安608-1808国泰君安960-67中信期货1,047-16南华期货486-3169鲁证期货938307宏源期货8161中融汇信3403310上海东证837101上海东证585138永安期货330-306前五汇总13,171-415前五汇总16,223-135前五汇总4,807-917前十汇总18,908-58前十汇总21,28578前十汇总7,255-1,325多方主力净平仓，而空方主力净开仓 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 5 相关研究报告 《债市日评：当前债券市场投资者的心态》——2016-06-08 《债市日评：地方债继续挤占商业银行对政金债的投资额度》——2016-06-08 《债市日评：金融监管难以导致债市去杠杆》——2016-06-06 《债市日评：PMI虽总体平稳，但是内部结构在变差》——2016-06-02 《债市日评：近期人民币兑美元贬值并不会成为国内货币政策的拦路虎》——2016-06-02 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相