1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期，场景加牌照双剑合璧掘金科技金融 业绩符合预期。2016年上半年公司实现营业收入15.83亿元，同比增长16.89%；归属上市公司股东净利润2.36亿元，同比增长25.81%，EPS 0.25元。 不负市场大好机遇，“收购+募投”双管齐下，完善电子支付产业链。电子支付业务是公司的拳头级业务，近年来该业务涨势喜人，并于2016年上半年实现营业收入7.55亿元，同比增长44.56%，表现靓丽。同时，该业务的市场前景也十分值得期待，数据显示，2015年我国联网POS机达2282.10万台，同比增长43.2%，并预计国内电子支付市场的规模将持续高速增长。为深度掘金电子支付市场及为公司后续在数据运营领域的发展奠定基础，公司积极完善在电子支付产业链的布局。一方面，公司先后收购了北京亚达75%股权、智联天地80%股权、新大陆支付30%股权和国通星驿100%股权；另一方面，公司还于2016年上半年拟募投19亿元，用于商户服务系统与网络建设项目及智能支付研发中心建设项目，该项目将铺陈216万台POS终端进行商户拓展。至此，公司已经完成了在电子支付产业链的完整布局。 卡位支付场景+牌照双优势，深度掘金科技金融。首先，公司所大力布局的电子支付业务已经成为获取并沉淀商户、用户及数据的重要入口。其次，公司收购的国通星驿是拥有全国性收单业务支付牌照的43家机构之一，随着近年来第三方支付牌照发放速度的放缓，牌照优势将更加明显。国通星驿通过电子支付的商户入口效应和卡位牌照优势，可以帮助公司加速实现从硬件设备提供商到数据服务商的角色转变。对公司而言，在客户获取方面，支付环节已经成为了社会交易流程中的“刚需”，充分渗透着商户和用户，公司具备得天独厚的优势；在数据分析方面，随着支付的完成，数据由多方共同经手，服务提供方和商户可以沉淀大量的高频支付数据，以银行卡收单业务为例，发卡行、收单机构、清算机构、商户均可获取某种维度的支付数据，以经过清洗的真实数据内容与庞大数据体量为基础，支付业务部分已经具备了向个人征信、精准营销和小微企业信贷等一系列的金融服务延展的可能性。 投资建议：公司是电子支付和信息读取领域的龙头企业，受益于行业爆发，此块业务有望迎来高速增长；在行业信息化服务方面，公司积极寻求变革，不断推陈出新，抢占更大的市场份额；同时，公司还加大马力，内生外延并举，全面打通了支付产业链，并卡位场景+牌照优势，有望在科技金融市场中深度掘金。因此，我们看好公司的长期发展。我们预计该公司在2016-2018年的净利润分别为4.40亿元、6.00亿元和7.21亿元，对应EPS分别为0.47、0.64、0.77元，给予“-A”评级，6个月目标价22.68元。 风险提示：转型进度低于预期；业务整合风险；审批风险。 Tabl e_Title 2016年08月17日 新大陆（000997.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 专用计算机设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 22.68元 股价（2016-08-16） 19.72元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 18,509.63 流通市值（百万元） 12,095.92 总股本（百万股） 938.62 流通股本（百万股） 613.38 12个月价格区间 15.34/28.52元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.8 2.52 -22.41 绝对收益 -3.9 16.67 -28.67 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 Tab le_Report 相关报告 新大陆：业绩符合预期 积极转型数据运营 2015-08-16 新大陆：中报业绩预计大幅超预期，聚焦主业实现突破性发展 2015-07-06 -46%-39%-32%-25%-18%-11%-4%2015-082015-122016-04新大陆 专用计算机设备 深证综指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 摘要(百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 2,235.5 3,045.3 4,000.3 5,200.4 7,000.7 净利润 275.8 335.9 440.2 600.3 720.5 每股收益(元) 0.29 0.36 0.47 0.64 0.77 每股净资产(元) 1.99 2.33 2.70 3.27 5.18 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 67.1 55.1 42.0 30.8 25.7 市净率(倍) 9.9 8.5 7.3 6.0 3.8 净利润率 12.3% 11.0% 11.0% 11.5% 10.3% 净资产收益率 15.7% 16.0% 17.9% 18.9% 14.5% 股息收益率 0.0% 0.4% 0.3% 0.4% 0.6% ROIC 23.8% 23.9% 33.0% 24.1% 52.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/新大陆 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 2,235.5 3,045.3 4,000.3 5,200.4 7,000.7 成长性 减:营业成本 1,334.9 1,899.2 2,400.2 3,120.2 4,241.0 营业收入增长率 20.2% 36.2% 31.4% 30.0% 34.6% 营业税费 106.3 165.1 208.0 281.3 399.0 营业利润增长率 32.7% 22.6% 32.4% 28.0% 20.7% 销售费用 124.5 148.4 280.0 369.2 497.1 净利润增长率 25.2% 21.8% 31.0% 36.4% 20.0% 管理费用 329.8 413.7 560.0 728.0 980.1 EBITDA增长率 36.0% 23.9% 28.0% 25.9% 25.1% 财务费用 -3.2 9.1 -1.5 -7.2 27.9 EBIT增长率 34.0% 26.4% 29.2% 27.1% 25.9% 资产减值损失 11.2 19.4 10.0 10.0 10.0 NOPLAT增长率 31.7% 24.0% 32.8% 27.1% 25.9% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 23.1% -3.8% 74.1% -41.8% 314.4% 投资和汇兑收益 9.0 27.6 10.0 10.0 10.0 净资产增长率 13.5% 19.8% 16.9% 20.2% 55.7% 营业利润 341.0 418.0 553.5 708.7 855.6 加:营业外净收支 27.0 38.8 29.3 29.2 30.2 利润率 利润总额 368.1 456.8 582.8 738.0 885.8 毛利率 40.3% 37.6% 40.0% 40.0% 39.4% 减:所得税 65.0 87.9 99.1 125.5 150.6 营业利润率 15.3% 13.7% 13.8% 13.6% 12.2% 净利润 275.8 335.9 440.2 600.3 720.5 净利润率 12.3% 11.0% 11.0% 11.5% 10.3% EBITDA/营业收入 16.3% 14.8% 14.4% 14.0% 13.0% 资产负债表 EBIT/营业收入 15.1% 14.0% 13.8% 13.5% 12.6% 2014 2015 2016E 2017E 2018E 运营效率 货币资金 640.9 772.2 320.0 1,854.3 560.1 固定资产周转天数 27 18 12 8 5 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 151 117 134 106 167 应收帐款 550.8 751.2 960.0 917.9 1,610.2 流动资产周转天数 520 430 403 284 267 应收票据 24.2 57.0 31.9 14.4 24.4 应收帐款周转天数 84 77 77 65 65 预付帐款 48.1 123.6 76.4 79.6 132.5 存货周转天数 263 190 210 105 106 存货 1,558.1 1,658.8 3,008.2 25.3 4,097.9 总资产周转天数 596 503 454 317 289 其他流动资产 318.8 779.0 409.7 502.5 563.7 投资资本周转天数 210 167 171 132 186 可供出售金融资产 29.2 116.0 - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 99.6 74.0 74.0 74.0 74.0 ROE 15.7% 16.0% 17.9% 18.9% 14.5% 投资性房地产 49.3 48.3 48.3 48.3 48.3 ROA 8.2% 7.7% 9.1% 15.9% 9.9% 固定资产 160.4 148.7 126.0 103.3 80.6 ROIC 23.8% 23.9% 33.0% 24.1% 52.1% 在建工程 0.1 - - - - 费用率 无形资产 26.9 31.6 33.5 34.9 36.0 销售费用率 5.6% 4.9% 7.0% 7.1% 7.1% 其他非流动资产 管理费用率 14.8% 13.6% 14.0% 14.0% 14.0% 资产总额 3,711.8 4,797.9 5,302.7 3,841.5 7,411.8 财务费用率 -0.1% 0.3% 0.0% -0.1% 0.4% 短期债务 157.6 79.9 11.8 - 740.6 三费/营业收入 20.2% 18.8% 21.0% 21.0% 21.5% 应付帐款 541.6 908.4 971.7 278.0 664.5 偿债能力 应付票据 49.7 197.5 2.5 - - 资产负债率 48.0% 51.8% 49.0% 15.4% 31.8% 其他流动负债 负债权益比 92.2% 107.4% 96.1% 18.2% 46.5% 长期借款 - - - - 590.5 流动比率 1.76 1.67 1.85 5.76 3.97 其他非流动负债 速动比率 0.89 1.00 0.69 5.72 1.64 负债总额 1,780.6 2,485.1 2,598.5 592.1 2,354.0 利息保障倍数 -104.66 47.05 -374.08 -97.33 31.67 少数股东权益 65.9 128.7 172.2 184.5 199.2 分红指标 股本 520.3 938.6 938.6 938.6 938.6 DPS(元) - 0.08 0.05 0.07 0.11 留存收益 1,343.5 1,319.0 1,593.4 2,126.3 3,920.0 分红比率 0.0% 22.4% 11.3% 11.2% 15.0% 股东权益 1,9