请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 中颖电子(300327.SZ) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 方 竞 电子行业首席分析师 执业编号：S1500520030001 联系电话：15618995441 邮 箱：fangjing@cindasc.com 刘 志 来 研究助理 联系电话：17621917725 邮 箱：liuzhilai@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] Q3业绩超预期，锂电管理+AMOLED驱动双剑合璧 [Table_ReportDate] 2021年10月12日 [Table_Summary 事件：2021年10月12日，中颖电子公告三季报业绩预告，公司前三季度实现归母净利润2.63-2.71亿元，同比增长75%-80%，其中第三季度实现归母净利润1.10-1.18亿元，同比增长96%-109%。 点评：  Q3业绩超预期，新业务引领成长。公司Q3归母净利润1.10-1.18亿元，同比增长96%-109%，环比增长30%-38%。公司销售额及毛利率均同比增长，带动盈利大幅提升，超市场预期。公司在保证传统产品线稳定增长的同时，新业务亦有上佳表现，AMOLED显示驱动芯片销售同比增长数倍，锂电池管理芯片销售同比增长逾倍。同时，毛利率同比略有提高，主要受售价提升及产品组合变动影响。此外，公司前三季度享受研发费用加计扣除优惠政策，减少所得税额约1101万元，对业绩亦有正向贡献。  适逢TI缺货，锂电池管理芯片开启国产替代，公司的锂电管理芯片在手机及TWS耳机等应用上已在国内多家品牌大厂量产，在笔记本电脑领域也有显著突破。近期适逢电源芯片缺货，TI等龙头厂商将产能转移至汽车及工业市场，使得消费电子领域的电源管理芯片缺货涨价声四起。据国际电子商情报道，TI于9月中旬通知笔记本电池厂商，将延后9月芯片订单至10月份，同时涨价15%。这对于公司的国产替代有较强的推动效应。 此外公司的动力锂电池管理芯片产品已从后装市场逐渐进入了前装市场。主要用于电动自行车、扫地机器人、电动工具等；随着锂电池管理芯片的快充应用越来越多、新国标电力自行车及储能市场的快速成长，整体锂电池管理芯片市场呈现蓬勃发展。  AMOLED新品推出在即，长期成长空间可观。目前AMOLED显示驱动芯片市场，主要为韩系及台系厂商所主导，有单一产品量大，毛利率偏低的市场特性，中颖电子长期培养内部团队，相关AMOLED显示驱动芯片需要的IP完全自研，可完全掌握核心技术，目前产品主要与台系厂商进行市场化竞争。同时，公司计划在年底前推出符合前装品牌市场规格要求的手机屏AMOLED显示驱动芯片，AMOLED显示驱动芯片的手机屏需求成长趋势明确，国内市场规模扩大，可望迎来更多的销售增长机会。  盈利预测与投资评级：我们略微上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为3.7、5.1、6.3亿元，对应10月12日收盘价（59.00元/股）估值分别为49.5、36.0、28.9倍。维持“买入”评级。  风险因素：上游产能供应不足；下游市场需求回落；行业竞争加剧；客户开拓不及预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 834 1,012 1,501 2,059 2,796 增长率YoY % 10.1% 21.4% 48.3% 37.2% 35.8% 归母净利润(百万元) 189 209 371 509 634 增长率YoY% 12.50% 10.61% 76.94% 37.44% 24.48% 毛利率% 42.31% 40.55% 44.52% 44.29% 41.70% 净资产收益率ROE% 20.73% 20.67% 30.21% 31.39% 29.67% EPS(摊薄)(元) 0.61 0.67 1.19 1.64 2.04 市盈率P/E(倍) 87.1 78.7 49.5 36.0 28.9 市净率P/B(倍) 17.1 15.6 11.8 8.9 6.8 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2021年10月12日收盘价 -100%0%100%200%300%20-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-10中颖电子沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图1：中颖电子季度营收情况 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图2：中颖电子季度毛利率与净利率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：中颖电子期间费用率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图4：中颖电子研发费用与研发费用率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图5：中颖电子季度营收与经营性现金流流入 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图6：中颖电子季度净利润与经营性净现金流（3Q21取预告中值） 资料来源：Wind，信达证券研发中心 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0.000.501.001.502.002.503.003.504.00营业收入（亿）营收YOY（%）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2毛利率（%）净利率（%）-5%0%5%10%15%20%25%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2销售费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%）财务费用率（%）0%5%10%15%20%25%00.10.20.30.40.50.60.7研发费用（亿）研发费用率（%）00.511.522.533.544.519Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2营业收入（亿）经营性现金流流入（亿）0.000.200.400.600.801.001.2019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q3净利润（亿）经营性净现金流（亿） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图7：中颖电子存货与存货周转天数 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图8：中颖电子应收账款与周转天数 资料来源：Wind，信达证券研发中心 0204060801001201401600.000.200.400.600.801.001.201.401.601.8019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2存货（亿）周转天数（天，右轴）0102030405060700.000.501.001.502.002.5019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2应收账款（亿）周转天数（天，右轴） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1,126 1,152 1,260 1,586 2,156 营业总收入 834 1,012 1,501 2,059 2,796 货币资金 223 285 709 871 1,191 营业成本 481 602 833 1,147 1,630 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 3 3 5 7 9 应收账款 139 156 228 312 425 销售费用 23 18 21 27 34 预付账款 0 6 8 11 15 管理费用 38 38 45 58 73 存货 124 109 147 202 287 研发费用 135 173 263 350 447 其他 639 597 169 190 237 财务费用 -5 0 -16 -23 -23 非流动资产 73 168 456 691 881 减值损失合计 -2 -1 -1 -1 -2 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 25 16 20 20 19 固定资产（合计） 24 24 323 566 763 其他 8 22 14 15 13 无形资产 21 124 112 100 90 营业利润 192 218 386 530 660 其他 28 19 22 24 28 营业外收支 0 0 0 0 0 资产总计 1,199 1,320 1,716 2,277 3,037 利润总额 192 218 386 530 660 流动负债 201 241 304 406 556 所得税 11 18 15 21 26 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 181 200 371 509 634 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 -8 -9 0 0 0 应付账款 92 121 168 231 328 归属母公司净利润 189 209 371 509 634 其他 109 120 136 175 228 EBITDA 206 245 384 576 752 非流动负债 6 4 4 4 44 EPS (当年)(元) 0.61 0.67 1.19 1.64 2.04 长期借款 0 0 0 0 40 其他 6 4 4 4 4 现金流量表 单位:百万元 负债合计 207 245 308 410 600 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 25 15 15 15 15 经营活动现金流 220 216 477 472 644 归属母公司股东权益 967 1,060 1,393 1,851 2,422 净利润 181 200 371 509 634 负债和股东权益 1,199 1,320 1,716 2,277 3,037 折旧摊销 13 23 14 68 115 财务费用 1 4 -16 -23 -23 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -0.40 -25 -16 -20 -20 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营运资金变动 53 1 127 -65 -66 营业总收入 834 1,012 1,501 2,059 2,796 其它 -4 3 1 3 3 同比（%） 10.1% 21.4% 48.3% 37.2% 35.8% 投资活动现金流 13 -220 -31 -282 -324 归属母公司净利润 189 209 371 509 634 资本支出 -57 -128 -323 -323 -322 同比（%） 12.50% 10.61% 76.94% 37.44% 24.48% 长期投资 19 1,971 1,200 251 0 毛利率（%） 42.31% 40.55% 44.52% 44.29% 41.70% 其他 50 -2,062 -9