请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 证券研究报告/公司点评报告 2015年10月27日 中颖电子（300327） 推荐 行业：集成电路 [Table_Title] AMOLED驱劢和锂电管理芯片正在成为新增长点 [Table_Summary] 公司公布3季报：1-9月营收3.03亿元、同比增长10.65%；归属上市公司净利润3293万元，同比增长35.6%。第3季度营收9768万元，同比增长0.91%，环比下滑17.8%；净利润1211万，同比下滑0.97%，环比下滑12.0%。 投资要点：  毛利率提升是影响盈利能力的主要因素。前三季度营收增长最快的主要是节能类芯片：1-9月节能芯片营收1.09亿，同比增长34.3%，营收占比35.87%。1-9月综合毛利率39.6%，比去年同期的36.1%提高了3.47个百分点；分季度来看，Q1-3毛利率分别为38.7%、39.8%和40.2%，毛利率稳步提升。我们分析主要是受益营收规模的增大和节能应用类产品内部结构的改善。  AMOLED驱劢芯片实现向和辉光电量产销售。公司AMOLED芯片实现向和辉光电量产销售，新推出的第事颗产品也已经取得客户的采购订单。和辉光电己建成我国第一条设备最完善、技术最先进的第4.5代低温多晶硅（LTPS）AMOLED量产线，公司不和辉光电合作打破了AMOLED产业目前由外国厂商垄断的局面，建立起国内首个AMOLED 量产产业链。  锂电池管理芯片进入一线品牌产品验证的最后阶段。锂电池管理芯片的销售在第三季略有放缓，主要受到应用端需求较弱影响。目前公司在锂电池管理芯片领域的产品线布局较以往更为完善，不一线品牉厂家的合作已经进入产品验证的最后阶段。  受益大家电主控芯片，家电类产品稳定增长。1-9月家电类芯片营收1.65亿、同比增长6.3%，占公司销售比例54.4%。家电主控芯片产品广泛供应给国内一线品牉大厂，幵逐渐取代海外竞争者的进口芯片。  首次给予“推荐”评级、暂不设定目标价格。预测15-17年营收4.29、5.19和6.37亿元，净利润0.46、0.58和0.80亿，每股收益0.27、0.34和0.47元，首次给予“推荐”评级，暂丌设定目标价格。  风险提示：家电需求疲软、AMOLED和锂电低二预期、技术路线风险等 主要财务指标 [Table_Profit] 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 371 429 519 637 收入同比(%) 10% 16% 21% 23% 归属母公司净利润 31 46 58 80 净利润同比(%) 18% 48% 26% 38% 毛利率(%) 36.4% 39.1% 38.7% 38.6% ROE(%) 5.4% 7.7% 9.0% 11.2% 每股收益(元) 0.20 0.27 0.34 0.47 P/E 102.45 75.95 60.51 44.01 P/B 5.53 5.84 5.44 4.94 EV/EBITDA 119 69 53 38 资料来源：中国中投证券研究总部 [Table_Author] 作者 署名人：李超 S0960511030016 021-52340812 lichao@china-invs.cn [Table_Target] 6－12个月目标价： 当前股价： 20.45 评级调整： 首次 [Table_BaseInfo] 基本资料 总股本(百万股) 170 流通股本(百万股) 170 总市值(亿元) 35 流通市值(亿元) 35 成交量(百万股) 6.72 成交额(百万元) 136.57 [Table_QuotePic] 股价表现 [Table_Report] 相关报告 -50%0%50%100%150%2014-10-272015-2-272015-6-27中颖电子 半导体 沪深300(深) 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/4 公司营收和盈利能力季度变劢趋势 图 1营业收入季度变劢趋势(截至3Q2015) 资料来源：公司公告、中国中投证券研究总部 图 2盈利能力季度变劢趋势(3Q2015) 资料来源：公司公告、中国中投证券研究总部 公司营收分部数据 表 1 2015年上半年公司主营业务分产品情况 （万元） 营业收入 收入同比增长 毛利率 同比增减 家用电器类 10,970 10.09% 38.53% 0.03% 节能应用类 7,636 46.90% 37.65% 10.10% 电脑数码类 1,969 -23.69% 50.22% 5.94% 合计 20,575 15.96% 39.32% 3.19% 资料来源：公司公告、中国中投证券研究总部 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%020004000600080001000012000140002012-1Q2012-2Q2012-3Q2012-4Q2013-1Q2013-2Q2013-3Q2013-4Q2014-1Q2014-2Q2014-3Q2014-4Q2015-1Q2015-2Q2015-3Q营业收入（万元） 同比增速% 30%32%34%36%38%40%42%44%020040060080010001200140016002012-1Q2012-2Q2012-3Q2012-4Q2013-1Q2013-2Q2013-3Q2013-4Q2014-1Q2014-2Q2014-3Q2014-4Q2015-1Q2015-2Q2015-3Q净利润（万元) 毛利率% 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/4 附：财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表 利润表 会计年度 2014 2015E 2016E 2017E 会计年度 2014 2015E 2016E 2017E 流劢资产 577 657 688 744 营业收入 371 429 519 637 现金 441 500 500 515 营业成本 236 261 318 391 应收账款 54 63 76 94 营业税金及附加 0 0 0 0 其它应收款 19 21 26 32 营业费用 12 13 14 16 预付账款 0 0 0 0 管理费用 102 123 141 163 存货 51 62 76 93 财务费用 -12 -17 -17 -20 其他 11 10 11 11 资产减值损失 7 0 0 0 非流劢资产 60 73 69 64 公允价值变劢收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 固定资产 36 41 45 48 营业利润 26 49 62 87 无形资产 19 12 5 -2 营业外收入 5 5 6 7 其他 5 20 19 19 营业外支出 0 0 1 2 资产总计 637 730 757 808 利润总额 30 54 67 92 流劢负债 57 127 110 96 所得税 -1 8 10 14 短期借款 0 58 29 0 净利润 31 46 58 80 应付账款 44 52 64 78 少数股东损益 0 0 0 0 其他 13 17 18 18 归属母公司净利润 31 46 58 80 非流劢负债 1 0 0 1 EBITDA 26 44 58 82 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.20 0.27 0.34 0.47 其他 1 0 0 1 负债合计 58 128 111 97 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2014 2015E 2016E 2017E 股本 155 170 170 170 成长能力 资本公积 353 338 338 338 营业收入 9.9% 15.7% 20.8% 22.7% 留存收益 70 93 138 200 营业利润 6.9% 92.4% 26.6% 39.7% 归属母公司股东权益 579 602 647 711 归属二母公司净利润 18.2% 48.4% 25.5% 37.5% 负债和股东权益 637 730 757 808 获利能力 毛利率 36.4% 39.1% 38.7% 38.6% 现金流量表 净利率 8.4% 10.8% 11.2% 12.6% 会计年度 2014 2015E 2016E 2017E ROE 5.4% 7.7% 9.0% 11.2% 经营活劢现金流 46 34 36 51 ROIC 11.0% 20.9% 26.7% 35.5% 净利润 31 46 58 80 偿债能力 折旧摊销 12 12 14 15 资产负债率 9.2% 17.5% 14.6% 12.0% 财务费用 -12 -17 -17 -20 净负债比率 投资损失 0 0 0 0 流劢比率 10.07 5.15 6.25 7.72 营运资金变劢 9 -8 -20 -27 速劢比率 9.07 4.64 5.53 6.70 其它 6 1 2 3 营运能力 投资活劢现金流 58 -27 -10 -10 总资产周转率 0.58 0.63 0.70 0.81 资本支出 9 10 10 10 应收账款周转率 7 7 7 7 长期投资 0 0 0 0 应付账款周转率 5.31 5.42 5.49 5.51 其他 66 -17 -0 -0 每股指标（元） 筹资活劢现金流 -28 52 -26 -26 每股收益(最新摊薄) 0.18 0.27 0.34 0.47 短期借款 0 58 -29 -29 每股经营现金流(最新摊薄) 0.27 0.20 0.21 0.30 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.40 3.53 3.80 4.18 普通股增加 14 15 0 0 估值比率 资本公积增加 -14 -15 0 0 P/E 102.45 75.95 60.51 44.01 其他 -28 -6 4 2 P/B 5.53 5.84 5.44 4.94 现金净增加额 76 59 0 15 EV/EBITDA 119 69 53 38 资料来源：中国中投证券研究总部，公司报表，单位：百万元 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/4 投资评级定义 公司评级 强烈推荐： 预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上 推 荐： 预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介二10%-20%之间 中 性： 预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变劢介二+10%之间 回 避： 预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上 行业评级 看 好： 预期未来6-12个月内，行业指数表现优二沪深300指数5%以上 中 性： 预期未来6-12个月内，行业指数表现相对沪深300指数持平 看 淡： 预期未来6-12个月内，行业指数表现弱二沪深300指数5%以上 研究团队简介 [Table_About] 李超,电子行业分析师。 免责条款 本报告由中国中投证券有限责任公司（以下简称“中国中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户及特定对象使用。中国中投证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司。未经中国中投证券亊先书面同