洛阳钼业（603993）公司动态点评 2018年04月02日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年04月02日 目前股价 8.22 总市值（亿元） 1,775.46 流通市值（亿元） 1,064.80 总股本（万股） 2,159,924 流通股本（万股） 1,295,373 12个月最高/最低 9.80/3.96 杨超0755-83663214 Email:ychao@cgws.com 执业证书编号:S1070512070001 联系人（研究助理）： 吴轩021-61680360 Email:wu_xuan @cgws.com 从业证书编号:S1070117040042 数据来源：贝格数据 <<受益金属价格大涨 财务费用影响业绩>> 2017-08-28 <<Tenke矿并表贡献利润 业绩稳步提升>> 2017-03-31 <<钴涨价预期兑现 公司抄底资源品战略获市场认可>> 2017-02-17 受益铜钴价格上涨 17年业绩亮眼 ——洛阳钼业（603993）公司年报点评 2018E 2019E 2020E 营业收入 28,977.07 32,019.66 34,581.23 (+/-%) 20.00% 10.50% 8.00% 净利润 4,653.50 5,845.56 6,270.82 (+/-%) 70.60% 25.62% 7.27% 摊薄EPS 0.22 0.27 0.29 PE 38.15 30.37 28.31 资料来源：长城证券研究所  受益铜钴价格上涨 17年业绩大幅提升 ：近期洛阳钼业发布2017年业绩报告，公司2017年全年实现营业收入241.48亿，同比增长247.47%；实现归母净利润27.28亿元，同比增长173.32%；公司计提刚果铜钴业务或有支出4.3亿，同时计提汇兑损失3.9亿，对17年业绩造成一定影响。公司业绩增长主要来源于主营产品价格上涨，其中钼精矿全年均价上涨34.62%；钨精矿全年均价上涨31.49%；LME铜全年均价上涨30%，金属钴全年均价上涨145%。公司2017年主营产品毛利率高达37%，比去年增长了3.53个百分点。  海外并购顺利完成 享受资源优势带来的业绩高弹性： 2017年4月20日公司成功收购 TFM少数股权项目，在已拥有TFM56%股权的基础上，取得了TFM24%的权益独家购买权，未来有望享有TFM80%的权益，借此一举成为世界第二大钴生产商。随着全球电动汽车迅猛发展，金属钴需求量增长迅速，公司有望充分享受钴价上涨带来的业绩弹性。  看好未来铜钴价格 公司业绩增长可期：2020年前全球新增铜矿产能有限，同时随着全球经济逐步复苏，铜价有望步入稳步上升周期中，公司旗下TFM2018年计划产铜19-20.5 万吨，NPM计划产铜3.1万吨，铜矿总产量位居国内一流地位，资源优势显著。同时TFM2018年计划产钴1.6-1.75 万吨，随着今年以来钴价不断上涨，钴板块有望继续成为今年业绩主要增长点。  投资建议：我们预计公司2018年EPS0.22元，对应当前PE38.15倍；2019年EPS0.27元，对应当前PE30.37。公司上游资源优势显著，业绩弹性较大，维持“推荐”评级。  风险提示：铜价波动 新能源汽车需求不达预期。 -50% 0% 50% 100% 17-04 17-05 17-06 17-07 17-08 17-09 17-10 17-11 17-12 18-01 18-02 18-03 有色金属 沪深300 洛阳钼业 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 有色金属 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 6,949.57 24,147.56 28,977.07 32,019.66 34,581.23 成长性 营业成本 4,623.82 15,211.94 15,270.92 16,169.93 17,117.71 营业收入增长 65.59% 247.47% 20.00% 10.50% 8.00% 销售费用 90.62 214.84 260.79 288.18 310.04 营业成本增长 76.32% 228.99% 0.39% 5.89% 5.86% 管理费用 714.73 1,159.09 1,382.21 1,440.88 1,486.99 营业利润增长 3.29% 615.83% 76.76% 23.08% 9.61% 财务费用 407.67 1,416.97 1,695.16 2,129.31 2,195.91 利润总额增长 74.30% 352.20% 76.46% 23.38% 9.48% 投资净收益 174.18 108.70 133.16 138.68 126.85 净利润增长 31.12% 173.32% 70.60% 25.62% 7.27% 营业利润 751.17 5,377.08 9,504.70 11,698.12 12,821.99 盈利能力 营业外收支 438.97 4.74 -7.76 18.90 5.29 毛利率 33.47% 37.00% 47.30% 49.50% 50.50% 利润总额 1,190.14 5,381.82 9,496.94 11,717.02 12,827.28 销售净利率 10.81% 22.27% 32.80% 36.53% 37.08% 所得税 170.90 1,786.20 2,849.08 3,701.97 4,052.75 ROE 2.97% 7.83% 9.81% 11.02% 11.19% 少数股东损益 21.20 867.82 1,994.36 2,169.49 2,503.71 ROIC 8.51% 10.54% 19.79% 23.51% 24.22% 净利润 998.04 2,727.80 4,653.50 5,845.56 6,270.82 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 1.30% 0.89% 0.90% 0.90% 0.90% 流动资产 19,802.96 39,048.80 41,495.25 46,217.34 50,666.35 管理费用/营业收入 10.28% 4.80% 4.77% 4.50% 4.30% 货币资金 9,970.22 26,508.76 28,102.43 31,291.80 34,841.07 财务费用/营业收入 5.87% 5.87% 5.85% 6.65% 6.35% 应收账款 2,608.85 2,934.56 3,617.48 3,800.41 4,210.91 投资收益/营业利润 23.19% 2.02% 1.40% 1.19% 0.99% 应收票据 950.86 1,750.69 1,823.15 1,942.53 2,223.45 所得税/利润总额 0.14 0.33 0.30 0.32 0.32 存货 5,082.77 5,705.50 6,171.88 7,303.06 7,437.19 应收账款周转率 4.00 8.71 8.85 8.63 8.63 非流动资产 68,343.88 58,788.45 61,302.12 60,737.76 61,448.25 存货周转率 2.45 4.48 4.88 4.75 4.69 固定资产 27,272.92 24,234.93 25,274.80 26,160.13 26,670.17 流动资产周转率 0.39 0.82 0.72 0.73 0.71 资产总计 88,146.84 97,837.25 102,797.36 106,955.10 112,114.60 总资产周转率 11.68% 25.97% 28.89% 30.53% 31.57% 流动负债 15,981.67 13,503.11 13,735.40 13,392.48 13,292.05 偿债能力 短期借款 4,372.43 1,478.13 1,220.00 940.00 900.00 资产负债率 61.05% 53.08% 34.10% 32.02% 30.06% 应付款项 2,158.28 1,581.25 2,110.06 1,981.92 2,106.34 流动比率 1.24 2.89 3.02 3.45 3.81 非流动负债 37,828.24 38,425.00 21,321.24 20,856.18 20,413.71 速动比率 0.92 2.47 2.57 2.91 3.25 长期借款 23,376.88 22,033.89 5,900.00 4,950.00 4,750.00 每股指标（元） 负债合计 53,809.91 51,928.11 35,056.64 34,248.65 33,705.76 EPS 0.06 0.14 0.22 0.27 0.29 股东权益 34,336.93 45,909.13 67,740.73 72,706.45 78,408.84 每股净资产 1.11 1.77 2.69 2.81 2.96 股本 3,377.44 21,599.24 21,599.24 21,599.24 21,599.24 每股经营现金流 0.17 0.39 0.52 0.67 0.70 留存收益 15,069.19 34,068.43 36,395.18 39,191.40 42,390.09 每股经营现金/EPS 2.88 2.79 2.40 2.49 2.41 少数股东权益 15,598.87 7,751.95 9,746.31 11,915.80 14,419.51 估值 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 负债和权益总计 88,146.84 97,837.25 102,797.36 106,955.10 112,114.60 PE 137.00 58.71 38.15 30.37 28.31 现金流量表 （百万） PEG 1.39 1.70 0.34 0.31 0.82 经营活动现金流 2,914.83 8,428.81 11,179.32 14,551.65 15,084.30 PB 7.41 4.65 3.06 2.92 2.77 其中营运资本减少 9,090.77 1,491.80 -1,655.98 -925.73 -1,272.03 EV/EBITDA 15.91 13.13 9.87 8.32 7.62 投资活动现金流 -27,647.99 -4,109.23 -5,575.54 -5,506.97 -5,750.33 EV/SALES 5.31 6.21 5.51 4.97 4.54 其中资本支出