请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2019年02月10日 食品饮料 春节回乡草根调研：动销强劲，低线消费升级明显 2019年春节期间，国盛食品饮料团队在5省市进行了草根调研和终端走访，汇集乳制品、调味品、白酒、休闲食品的春节动销情况。 乳制品：动销旺盛，堆头占据商超的核心位臵。乳制品产品和价格带升级明显，从30-50元/箱升级至40-80元/箱。伊利、蒙牛双雄争霸局面持续。从堆头数量来看，旗鼓相当。从促销力度看，伊利要高于蒙牛。此外伊利在春节期间推出安慕希高端新品，售价99元/箱，没有折扣。从生产日期看，核心产品多为2018年11-12月份，高端品多为2019年1月份，推测高端品应该是专为春节备货。其他进口品牌、本地品牌乳品促销力度较小，同等产品价格没有优势。 调味品：动销良好，春节备货积极，高端品加速。1）酱油：海天从铺货、品类、促销等全面占优。海天在春节期间主要进行味极鲜、蚝油的促销活动。另外厨邦也已经下沉到县城市场，品类较多但促销活动少。三线市场县城对鲜味酱油接受程度高，价格带提升至10-15元。2）醋：江浙沪地区恒顺市占率高，促销活动少。山西以本地紫林、宁化府、东湖老陈醋为主。福建地区也以当地白醋为主，恒顺产品少。3）其他品类：料酒各地调研反馈品牌较多，集中度低，价格集中在5-10元。 白酒：茅台终端供需紧张，五粮液、国窖1573商超折扣促销，泸州老窖各地积极备货。终端反馈茅台每日限量销售，基本都是售罄状态。五粮液在商超有促销活动，52度普五福建地区立减200，山西地区折后价899元。泸州老窖终端建议零售价为969元，折后价在869-889元。泸州老窖特曲、窖龄等中档酒在各地铺货促销活动多。分地区来看，山西地区仍然以汾酒为主，苏南乡镇地区以洋河的低端产品为主，竞争格局良性。 休闲食品：包装化率提升，每日坚果竞争激烈，洽洽从价格、陈列占优。今年春节坚果礼盒装流行，逐步替代散装，成为拜年礼品新秀。百草味的年味礼盒在各地商超均有促销堆头。每日坚果竞争依然激烈，以洽洽、沃隆、华亨氏为主，洽洽堆头较多略占优势 投资建议：大众品动销旺盛，低线城市消费升级趋势明显，首选细分领域龙头。乳制品板块关注市占率持续提升的龙头企业伊利股份、蒙牛乳业。调味品关注市占率高、有定价权调味品龙头海天味业，以及渠道下沉加快、管理改善预期大的中炬高新。休闲食品关注绝味食品、洽洽食品。白酒关注高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖，以及洋河股份、山西汾酒和顺鑫农业。 风险提示：宏观经济下行风险、食品安全问题、终端动销不及预期、行业竞争激烈。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：春节动销强劲，关注大众品龙头》2019-02-10 2、《食品饮料：春江水暖鸭先知系列3：不同打法的绝味vs周黑鸭》2019-01-28 3、《食品饮料：Q4成本压力趋缓，关注大众品龙头》2019-01-27 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 600872 中炬高新 买入 0.57 0.78 0.93 1.20 43.52 40.19 33.71 26.13 603517 绝味食品 买入 1.22 1.58 1.90 2.25 32.21 23.61 19.63 16.58 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%2018-022018-062018-10食品饮料 沪深300 2019年02月10日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 写在前面 ................................................................................................................................................................ 4 乳制品：动销旺盛，占据商超C位 ........................................................................................................................... 4 伊利、蒙牛双雄争霸......................................................................................................................................... 4 进口、本地品牌活动力度小............................................................................................................................... 8 调味品：动销良好，高端品加速............................................................................................................................... 8 酱油：品牌已深入人心 ..................................................................................................................................... 8 醋：诸侯割据................................................................................................................................................... 9 其他：品牌集中度低....................................................................................................................................... 10 白酒：泸州老窖各地积极备货 ................................................................................................................................ 11 休闲食品：包装化率提升，每日坚果竞争激烈......................................................................................................... 13 小结与投资建议 .................................................................................................................................................... 14 风险提示 .............................................................................................................................................................. 15 图表目录 图表1：上海伊利、蒙牛堆头 ................................................................................................................................... 5 图表2：山西太原伊利蒙牛堆头 ............................................................................................................................... 5 图表3：江苏启东县城超市蒙牛堆头 ......................................................................................................................... 5 图表4：江苏启东县城超市伊利堆头 ......................................................................................................................... 5 图表5：上海地区伊利、蒙牛常温奶满减活动 ........................................................................................................... 6 图表6：福建地区伊利常温奶满减、安慕希买赠 ........................................................................................................ 6 图表7：伊利金典、蒙牛特仑苏的折扣活动 ............................................................................................................... 6 图表8：伊利金典、蒙牛特仑苏双提99元 ................................................................................................................ 6 图表9：安慕希、纯甄高端品折扣力度小 .................................................................................................................. 7 图表10：伊利安慕希橙子凤梨新口味上市 ................................................................................................................ 7 图表11：安慕希新口味上市售价98元/箱 ................................................................................................................ 7 图表12：伊利、蒙牛主要