食品饮料行业研究周报：名酒春节动销结构分化明显

——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 每周一谈：白酒春节动销结构分化明显 2026年02月24日 白酒春节动销结构分化明显，茅台五粮液表现强势或支撑后续预期。根据微酒对全国重点市场的调研，春节白酒市场呈现明显的分化特征，未出现全行业增长态势。在整体市场承压背景下，茅台、五粮液两大高端品牌依旧保持强势表现，成为市场压舱石。部分市场反馈茅台节前需求激增，终端拿货价格上涨，货源紧张，普五成交价维持在800元以上，表现强势。相比之下次高端动销普遍下降，面临动销放缓、份额被挤压的困境，泛全国化次高端品牌在多地增长乏力，渠道库存压力开始显现。300元以下大众价位段产品成为市场结构性增长的核心亮点，100-300元、100元以下产品同比动销出现正增长，茅系列中端及地产酒表现较好。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 节后飞天茅台批价未有明显回落，wind数据显示截至2月23日，散瓶/整箱批价分别较节前的2月15日持平/回升10元/瓶至1650/1700元/瓶。元旦春节销售旺季，动销进一步向茅台等名酒集中。根据酒业家消息，节前部分茅台经销商开始销售3月配额，茅台1935、39度五粮液等核心单品表现超预期。 我们认为，茅台、五粮液的春节表现超预期或提振渠道和投资者信心，板块全年景气度预期或有所支撑。今年春节前白酒名酒动销情况好转，名酒库存或进一步去化，节后终端补货、经销商进货或仍有好转空间。白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，预计酒企渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善，后续渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。 春节餐饮及出游繁荣，关注餐饮供应链调味品、速冻等传统消费品类底部改善机会。根据央视网援引新华社消息，商务大数据显示，假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较去年假期前四天增长8.6%。假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年假期前三天增长4.5%和4.8%。美团平台消费数据显示，全国春节期间年夜饭预订订单增长105%，除夕预订订单同比增长122%。中国移动梧桐大数据显示假期全国出游规模较2025年假期日均增长3.5%，全国文旅市场繁荣有序。 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：名酒节前动销超预期预制菜新国标推动市场集中》2026-02-112、《食品饮料行业研究周报：白酒名酒大单品批价有所回升关注传统消费品类或底部改善机会》2026-01-293、《食品饮料行业研究周报：CPI连续三月同比涨幅扩大传统消费品类或底部改善》2026-01-14 今年春节假期更长，渠道备货时间充足、假期消费时长更长，大众品中节庆相关的餐饮供应链、休闲食品、乳品等预计较同期有更好的渠道出货和动销。大众品板块建议关注成长品类和基本面拐点品类，调味品、速冻等餐饮供应链等有望受益于餐饮场景消费提升，成长品类中零食等或迎来节庆催化。传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。 投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 风险提示 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1.市场回顾 节前一周（2.9-2.13）食品饮料指数下跌2.51%，在申万31个行业中排名第30，跑输沪深300指数2.87%。 本月（2.1-2.13）食品饮料指数上涨1.70%，在申万31个行业中排名第7，跑赢沪深300指数2.67%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 3/9证券研究报告春节前一周（2.9-2.13）食品饮料各子行业中肉制品、保健品、烘焙食品、啤酒、 乳品涨跌幅表现相对靠前。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：白酒春节动销结构分化明显 白酒春节动销结构分化明显，茅台五粮液表现强势或支撑后续预期。根据微酒对全国重点市场的调研，春节白酒市场呈现明显的分化特征，未出现全行业增长态势。在整体市场承压背景下，茅台、五粮液两大高端品牌依旧保持强势表现，成为市场压舱石。部分市场反馈茅台节前需求激增，终端拿货价格上涨，货源紧张，普五成交价维持在800元以上，表现强势。相比之下次高端动销普遍下降，面临动销放缓、份额被挤压的困境，泛全国化次高端品牌在多地增长乏力，渠道库存压力开始显现。300元以下大众价位段产品成为市场结构性增长的核心亮点，100-300元、100元以下产品同比动销出现正增长，茅系列中端及地产酒表现较好。 节后飞天茅台批价未有明显回落，wind数据显示截至2月23日，散瓶/整箱批价分别较节前的2月15日持平/回升10元/瓶至1650/1700元/瓶。元旦春节销售旺季，动销进一步向茅台等名酒集中。根据酒业家消息，节前部分茅台经销商开始销售3月配额，茅台1935、39度五粮液等核心单品表现超预期。 我们认为，茅台、五粮液的春节表现超预期或提振渠道和投资者信心，板块全年景气度预期或有所支撑。今年春节前白酒名酒动销情况好转，名酒库存或进一步去化，节后终端补货、经销商进货或仍有好转空间。白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，预计酒企渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善，后续渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 春节餐饮及出游繁荣，关注餐饮供应链调味品、速冻等传统消费品类底部改善机会。根据央视网援引新华社消息，商务大数据显示，假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较去年假期前四天增长8.6%。假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年假期前三天增长4.5%和4.8%。美团平台消费数据显示，全国春节期间年夜饭预订订单增长105%，除夕预订订单同比增长122%。中国移动梧桐大数据显示假期全国出游规模较2025年假期日均增长3.5%， 全国文旅市场繁荣有序。 今年春节假期更长，渠道备货时间充足、假期消费时长更长，大众品中节庆相关的餐饮供应链、休闲食品、乳品等预计较同期有更好的渠道出货和动销。大众品板块建议关注成长品类和基本面拐点品类，调味品、速冻等餐饮供应链等有望受益于餐饮场景消费提升，成长品类中零食等或迎来节庆催化。传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。 投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 3.行业动态 青花郎元春开瓶率同比增长超400% 据青花郎官方微信公众号，新春之际，青花郎开盖扫码迎新年正掀起全国消费热潮。1月1日至今，青花郎开瓶率同比增长超400%，除夕当日单日开瓶率更是增长450%……全国多地消费者在商务宴请、朋友小聚、婚礼等宴会上，纷纷选择青花郎，开盖扫码接二连三中奖红运郎、青花郎、红花郎·15等大奖。（来源：酒业家） 2025年7-12月保乐力加中国市场下滑28% 保乐力加最新财报显示，2026财年上半年（即2025年7月-12月）在截至2025年12月31日的六个月内，财报显示营收为52.6亿欧元（约合62亿美元），同比下滑14.9%。2025年下半年的有机利润下降了7.5%。在2026财年第一季度（7月至9月），集团销售额下滑7.6%，而在此前，其2025财年全年营收已录得3%的降幅。2026财年上半年，保乐力加所有"全球战略国际"烈酒品牌的有机销售额均出现下滑，中国市场受马爹利和芝华士拖累，销售额锐减28%，但绝对伏特加和尊美醇仍保持增长态势。（来源：酒业家） 2025年烟酒类零售总额增长2.7% 据中酒协2月15日消息，国家统计局近期公布了2025年12月份全国社会消费品零售总额相关数据。数据显示12月份，社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%；1-12月份，社会消费品零售总额501202亿元，同比增长3.7%。其中，烟酒类消费品零售总额623亿元，同比下降2.9%；1-12月份，烟酒类消费累计零售总额6425亿元，同比增长2.7%。（来源：酒业家） 茅台1935元春动销全面超预期，有经销商增长200% 2026年元春消费旺季，白酒市场迎来结构性复苏。近日，酒业家调研酱酒市场元春动销时发现，从华东、华中到西南市场，一线市场反馈显示，茅台1935在本轮旺季中表现稳健，动销大超预期，多地经销商库存处于低位，部分区域甚至出现售罄、紧急调货的情况，产品在婚宴、商务宴请、自饮等场景中渗透率持续提升，呈现出良性的市场发展态势。（来源：酒业家） 五粮液元春核心单品动销全线增长 在白酒市场竞争白热化的元春旺季，五粮液核心产品矩阵呈现“多点开花”的强劲态势，第八代五粮液、五粮液39度与五粮液1618等产品，通过有针对性的市场运营，实现了较好的销售表现。 其中，核心大单品第八代五粮液动销同比实现增长。从12月11日启动开瓶扫码活动以来，开瓶量持续爆发，截至2月6日，日均开瓶量较活动启动初期增长翻倍。 五粮液39度表现较为突出，产品动销同比增长达双位数，其中宴席场次增长超1倍，动销大幅增长。五粮液1618宴席开展场次增长近两倍，宴席动销同比增长1倍多。（来源：酒业家） 40度、42度淡雅国缘提价 2月14日，今世缘发布通知称，自2026年3月1日起，40度、42度淡雅国缘在现有开票价基础上统一上调4元/瓶。此外，即日起至2月28日，暂停接收新订单。（来源：酒业家） 古越龙山与华润啤酒联名新品上市 据古越龙山公众号消息，2月9日，古越龙山与华润啤酒首款联名新品“越小啤”上市仪式举行，这标志着双方自去年10月战略签约、11月产品发布以来，首款联名产品正式走向市场，黄酒与啤酒两大传统酒类在品类融合、渠道共拓上迈出实质性一步。（来源：酒业家） 4.风险提示 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注