兴证期货研发部 2019年理财1月报 目录 股股指期货 ..................................................................................................................................... 2 风险偏好难升 期指维持对冲思路 ................................................................................................ 2 国债期货 ................................................................................................................................... 16 地方债提前发行，期债或先抑后扬 ............................................................................................ 16 有色金属·铜 ............................................................................................................................... 27 基本面未见明显恶化，铜价不悲观 ............................................................................................ 27 有色金属·铝 ............................................................................................................................... 39 铝锭库存出现拐点，空头氛围延续 ............................................................................................ 39 螺纹钢&铁矿石 ......................................................................................................................... 47 震荡 ................................................................................................................................................ 47 焦煤&焦炭 ................................................................................................................................. 59 双焦承压运行，建议以观望为主 ................................................................................................ 59 原油........................................................................................................................................... 72 OPEC+减产待考察，油价或筑底震荡 ......................................................................................... 72 动力煤 ....................................................................................................................................... 84 进口煤政策未明朗，中长期煤价下行压力不减 ........................................................................ 84 PTA ............................................................................................................................................ 95 年关将至，TA预计显著累库 ....................................................................................................... 95 豆类油脂 .................................................................................................................................. 107 重启美豆进口，油脂低位震荡 .................................................................................................. 107 白糖.......................................................................................................................................... 120 震荡下行 ...................................................................................................................................... 120 分析师承诺............................................................................................................................... 126 免责声明 .................................................................................................................................. 126 2 股指期货 兴证期货·研发产品系列 风险偏好难升 期指维持对冲思路 兴证期货·研究发展部 2019年1月2日 星期三 内容提要  行情回顾 12月共20个交易日，纵观十二月行情，市场震荡走低。最终，12月上证综指下跌3.64%至2493.90点，创业板指下跌5.93%至1250.53点。行业板块多数收跌，仅有餐饮旅游、电力及公用事业、食品饮料小幅收涨，医药、非银金融、石油石化及电子元器件领跌。 三大期货品种集体收跌，其中IH跌幅较大，IC跌幅略小。12月股指期货迎来第三次松绑落地，市场流动性有所回升，期指成交量及持仓量均有增加，其中IC增幅较大。从基差水平来看，期现价差先强后弱，IF合约月底回到贴水状态，IH升水有所收窄，近月转为小幅贴水，IC合约月下旬贴水集体走扩。IF及IH远-近月价差先扬后抑，IC远-近月价差呈现V型走势。从跨品种来看，IC/IF、IC/IH、IF/IH比值先扬后抑，整体小幅反弹。  后市展望及策略建议 综合来看，虽然从过去经验来看第一季度出现春季躁动的概率较大，跨年资金回流造好年初流动性，但工业企业利润增速转负及制造业PMI跌落至荣枯线下方等宏观数据超预期走弱，金融数据显示“宽货币”到“宽信用”渠道仍未畅通，目前来看企业盈利增速的下滑还未看到拐点迹象，系统性风险尚存，市场流动性虽然较为充裕，但资金回流意愿偏弱，预计一月走势或延续弱势震荡，叠加外盘股市联动，风险偏好难有修复，建议股指以对冲思路为主，继续看好阿尔法策略等市场中性策略。仅供参考。 金融研究团队 刘文波 投资咨询号：Z0010856 尚芳 投资咨询号：Z0013058 高歆月 投资咨询号：Z0013780 联系人：高歆月 021-20370976 gaoxy@xzfutures.com 理财月报 理财月报 3 1. 期指市场回顾 1.1股票市场震荡走低 12月共20个交易日，纵观十二月行情，市场震荡走低。最终，12月上证综指下跌3.64%至2493.90点，创业板指下跌5.93%至1250.53点，三大指数中沪深300指数下跌5.11%，上证50指数下跌5.56%，中证500指数下跌4.77%。行业板块多数收跌，仅有餐饮旅游、电力及公用事业、食品饮料小幅收涨，医药、非银金融、石油石化及电子元器件领跌。 图1：上证综指价格及成交量 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：行业月涨跌幅 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：行业动态市盈率变化 数据来源：Wind，兴证期货研发部 05,000,000,00010,000,000,00015,000,000,00020,000,000,00025,000,000,00030,000,000,0002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6002018-01-022018-01-092018-01-162018-01-232018-01-302018-02-062018-02-132018-02-272018-03-062018-03-132018-03-202018-03-272018-04-032018-04-122018-04-192018-04-262018-05-072018-05-142018-05-212018-05-282018-06-042018-06-112018-06-192018-06-262018-07-032018-07-102018-07-172018-07-242018-07-312018-08-072018-08-142018-08-212018-08-282018-09-042018-09-112018-09-182018-09-262018-10-102018-10-172018-10-242018-10-312018-11-072018-11-142018-11-212018-11-282018-12-052018-12-122018-12-192018-12-26日成交量（次坐标轴）收盘价-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.00餐饮旅游电力及公用事业食品饮料通信农林牧渔汽车电力设备建筑轻工制造家电机械纺织服装交通运输商贸零售钢铁传媒有色金属基础化工房地产银行计算