股指期货月度报告：风险偏好难升，股指低位震荡

keke 金融衍生品研究·股指期货 兴证期货.研发产品系列 风险偏好难升 股指低位震荡 2019年8月5日 星期一 内容提要  行情回顾 2019年7月共23个交易日，股票市场经历月初跳空上涨后冲高回落，月末缩量反弹，最终上证综指月跌1.56%至2932.51点，创业板指涨3.90%至1570.39点，行业板块多数收跌，其中农林牧渔、电子、国防军工及休闲服务领涨，有色金属、钢铁、商品贸易及通信领跌。 三大期货品种7月集体收涨，其中IF较强，IF1908合约上涨1.10%，IH1908小涨0.26%，IC1908合约上涨0.32%。市场流动性有所回落。IF、IH、IC 7月日均成交较6月均值分别减少了17.88%、19.26%、19.24%；IC持仓续创新高，IF及IH持仓明显回落。期现价差震荡为主，情绪较为谨慎，IC贴水再度走扩且远近月价差走弱。跨品种套利表现来看，IC/IF、IC/IH比值震荡偏弱，多IF空IC策略略为占优。  后市展望及策略建议 从目前市场多空因素来分析，宏观经济下行仍显韧性，对股市影响偏多。政治局会议定调货币政策并未转为全面宽松，在边际上存在改善的可能性，相对利多股市。整体来看A股市场观望情绪较重，中美贸易问题再度反复，市场风险偏好难升，全球避险情绪再度蔓延，预计外盘短期对A股偏空。综合来看，我们认为股市短期维持低位震荡的概率较大，继续看好阿尔法策略。期指方面， MSCI将在8月将中国大盘A股的纳入因子由10%提升至15%，大盘蓝筹或迎增量资金，预计IF相对偏强，在3670-3900点偏强震荡，IH在2800-2900点区间偏强震荡，IC在4600-5000点区间波动，可继续持多IH空IC。仅供参考。 兴证期货.研发中心 金融研究团队 刘文波 从业资格编号：F0286569 投资咨询编号：Z0010856 高歆月 从业资格编号：F3023194 投资咨询编号：Z0013780 联系人 高歆月 021-20370976 gaoxy@xzfutures.com 月度报告 月度报告 1. 期指市场回顾 1.1股票市场缩量震荡 2019年7月共23个交易日，股票市场经历月初跳空上涨后冲高回落，月末缩量反弹，最终上证综指月跌1.56%至2932.51点，创业板指涨3.90%至1570.39点，沪深300指数涨0.26%，上证50指数跌0.61%，中证500指数跌0.96%。 行业板块多数收跌，其中农林牧渔、电子、国防军工及休闲服务领涨，有色金属、钢铁、商品贸易及通信领跌。 图1：上证综指价格及成交量 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：行业月涨跌幅 数据来源：Wind，兴证期货研发部 01,0002,0003,0004,0005,0006,0002,4002,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,3003,4002019-01-022019-01-072019-01-102019-01-152019-01-182019-01-232019-01-282019-01-312019-02-122019-02-152019-02-202019-02-252019-02-282019-03-052019-03-082019-03-132019-03-182019-03-212019-03-262019-03-292019-04-032019-04-092019-04-122019-04-172019-04-222019-04-252019-04-302019-05-082019-05-132019-05-162019-05-212019-05-242019-05-292019-06-032019-06-062019-06-122019-06-172019-06-202019-06-252019-06-282019-07-032019-07-082019-07-112019-07-162019-07-192019-07-242019-07-29日成交额（亿元）收盘价-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.00农林牧渔电子国防军工休闲服务家用电器电气设备化工医药生物银行机械设备汽车交通运输非银金融计算机房地产公用事业采掘建筑装饰传媒轻工制造食品饮料综合纺织服装建筑材料通信商业贸易钢铁有色金属 月度报告 1.2 三大品种中IF相对较强 三大期货品种7月集体收涨，IF1908合约上涨1.10%，IH1908小涨0.26%，IC1908合约上涨0.32%。 市场流动性有所回落。IF、IH、IC 7月日均成交98028手、37665手、78996手，较6月均值分别减少了17.88%、19.26%、19.24%；IC持仓续创新高，IF及IH持仓明显回落，IF、IH、IC 7月日均持仓量115995手、58152手、131993手，较6月分别减少5.15%、减少0.31%、增加4.03%。 期现价差震荡为主，情绪较为谨慎，IC贴水再度走扩且远近月价差走弱，截止7月31日，IF、IH及IC主力分别升水0.07%、升水0.05%、贴水0.60%。 三大品种中IF 7月走势较强，IC/IF、IC/IH比值震荡偏弱。截至7月31日，IF/IH主力合约点数比值升0.70%至1.3156，IC/IF主力合约点数比值下降1.46%至1.2779，IC/IH主力合约比值跌0.77%至1.6812。 表1：股指期货2019年7月表现 数据来源：Wind，兴证期货研发部 当前合约合约收盘价月涨跌幅%收盘价升贴水升贴水率最后交易日剩余交易天数年化升水率IF1908.CFE3838.01.102.60.07%2019-08-16121.39%IF1909.CFE3830.01.01-5.4-0.14%2019-09-2036-0.94%IF1912.CFE3820.21.04-15.2-0.40%2019-12-2096-1.00%IF2003.CFE3819.4-16.0-0.42%2020-03-20159-0.63%IH1908.CFE2914.20.261.50.05%2019-08-16121.07%IH1909.CFE2913.00.310.30.01%2019-09-20360.08%IH1912.CFE2913.20.350.50.02%2019-12-20960.05%IH2003.CFE2913.60.90.03%2020-03-201590.05%IC1908.CFE4874.00.32-29.2-0.60%2019-08-1612-12.01%IC1909.CFE4819.00.11-84.2-1.72%2019-09-2036-11.54%IC1912.CFE4694.6-0.22-208.6-4.25%2019-12-2096-10.72%IC2003.CFE4606.0-297.2-6.06%2020-03-20159-9.23%图3：股指期货成交量 图4：股指期货持仓量 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 050,000100,000150,000200,000250,0002019-01-072019-01-142019-01-212019-01-282019-02-112019-02-182019-02-252019-03-042019-03-112019-03-182019-03-252019-04-012019-04-092019-04-162019-04-232019-04-302019-05-102019-05-172019-05-242019-05-312019-06-102019-06-172019-06-242019-07-012019-07-082019-07-152019-07-222019-07-29IF日总成交量IH日总成交量IC日总成交量020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002019-01-072019-01-152019-01-232019-01-312019-02-152019-02-252019-03-052019-03-132019-03-212019-03-292019-04-092019-04-172019-04-252019-05-082019-05-162019-05-242019-06-032019-06-122019-06-202019-06-282019-07-082019-07-162019-07-24IF总持仓量IH总持仓量IC总持仓量 月度报告 图5：IF各合约期现基差走势 图6：IF各合约跨期价差走势 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 图7：IH各合约期现基差走势 图8：IH各合约跨期价差走势 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 图9：IC各合约期现基差走势 图10：IC各合约跨期价差走势 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 2,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0004,200-100-80-60-40-200204060801002019-01-022019-01-092019-01-162019-01-232019-01-302019-02-132019-02-202019-02-272019-03-062019-03-132019-03-202019-03-272019-04-032019-04-112019-04-182019-04-252019-05-072019-05-142019-05-212019-05-282019-06-042019-06-122019-06-192019-06-262019-07-032019-07-102019-07-172019-07-242019-07-31IF当月基差IF次月基差IF当季基差IF下季基差沪深300-100.0-80.0-60.0-40.0-20.00.020.040.02019-1-22019-1-82019-1-142019-1-182019-1-242019-1-302019-2-122019-2-182019-2-222019-2-282019-3-62019-3-122019-3-182019-3-222019-3-282019-4-32019-4-102019-4-162019-4-222019-4-262019-5-72019-5-132019-5-172019-5-232019-5-292019-6-42019-6-112019-6-172019-6-212019-6-272019-7-32019-7-92019-7-152019-7-192019-7-252019-7-31次月-当月当季-当月下季-当月当季-次月下季-次月下季-当季2,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,9003,0003,100-60-40-2002040602019-01-022019-01-092019-01-162019-01-232019-01-302019-02-132019-02-202019-02-272019-03-062019-03-132019-03-202019-03-272019-04-032019-04-112019-04-182019-04-252019-05-072019-05-142019-05-212019-05-282019