风险偏好难升 期指维持对冲思路

keke 金融衍生品研究·股指期货 兴证期货.研发产品系列 风险偏好难升 期指维持对冲思路 2019年1月2日 星期三 内容提要  行情回顾 12月共20个交易日，纵观十二月行情，市场震荡走低。最终，12月上证综指下跌3.64%至2493.90点，创业板指下跌5.93%至1250.53点。行业板块多数收跌，仅有餐饮旅游、电力及公用事业、食品饮料小幅收涨，医药、非银金融、石油石化及电子元器件领跌。 三大期货品种集体收跌，其中IH跌幅较大，IC跌幅略小。12月股指期货迎来第三次松绑落地，市场流动性有所回升，期指成交量及持仓量均有增加，其中IC增幅较大。从基差水平来看，期现价差先强后弱，IF合约月底回到贴水状态，IH升水有所收窄，近月转为小幅贴水，IC合约月下旬贴水集体走扩。IF及IH远-近月价差先扬后抑，IC远-近月价差呈现V型走势。从跨品种来看，IC/IF、IC/IH、IF/IH比值先扬后抑，整体小幅反弹。  后市展望及策略建议 综合来看，虽然从过去经验来看第一季度出现春季躁动的概率较大，跨年资金回流造好年初流动性，但工业企业利润增速转负及制造业PMI跌落至荣枯线下方等宏观数据超预期走弱，金融数据显示“宽货币”到“宽信用”渠道仍未畅通，目前来看企业盈利增速的下滑还未看到拐点迹象，系统性风险尚存，市场流动性虽然较为充裕，但资金回流意愿偏弱，预计一月走势或延续弱势震荡，叠加外盘股市联动，风险偏好难有修复，建议股指以对冲思路为主，继续看好阿尔法策略等市场中性策略。仅供参考。 兴证期货.研发中心 金融研究团队 刘文波 从业资格编号：F0286569 投资咨询编号：Z0010856 高歆月 从业资格编号：F3023194 投资咨询编号：Z0013780 尚芳 从业资格编号：F3013528 投资咨询编号：Z0013058 联系人 高歆月 021-20370976 gaoxy@xzfutures.com 月度报告 月度报告 1. 期指市场回顾 1.1股票市场震荡走低 12月共20个交易日，纵观十二月行情，市场震荡走低。最终，12月上证综指下跌3.64%至2493.90点，创业板指下跌5.93%至1250.53点，三大指数中沪深300指数下跌5.11%，上证50指数下跌5.56%，中证500指数下跌4.77%。行业板块多数收跌，仅有餐饮旅游、电力及公用事业、食品饮料小幅收涨，医药、非银金融、石油石化及电子元器件领跌。 图1：上证综指价格及成交量 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：行业月涨跌幅 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：行业动态市盈率变化 数据来源：Wind，兴证期货研发部 05,000,000,00010,000,000,00015,000,000,00020,000,000,00025,000,000,00030,000,000,0002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6002018-01-022018-01-092018-01-162018-01-232018-01-302018-02-062018-02-132018-02-272018-03-062018-03-132018-03-202018-03-272018-04-032018-04-122018-04-192018-04-262018-05-072018-05-142018-05-212018-05-282018-06-042018-06-112018-06-192018-06-262018-07-032018-07-102018-07-172018-07-242018-07-312018-08-072018-08-142018-08-212018-08-282018-09-042018-09-112018-09-182018-09-262018-10-102018-10-172018-10-242018-10-312018-11-072018-11-142018-11-212018-11-282018-12-052018-12-122018-12-192018-12-26日成交量（次坐标轴）收盘价-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.00餐饮旅游电力及公用事业食品饮料通信农林牧渔汽车电力设备建筑轻工制造家电机械纺织服装交通运输商贸零售钢铁传媒有色金属基础化工房地产银行计算机国防军工综合煤炭建材电子元器件石油石化非银行金融医药0102030405060银行钢铁煤炭房地产建材建筑家电汽车商贸零售非银行金融石油石化交通运输基础化工轻工制造纺织服装电力及公用事业食品饮料综合电力设备医药有色金属餐饮旅游电子元器件传媒机械计算机农林牧渔通信国防军工本期上期 月度报告 1.2 股指期货市场流动性回升 三大期货品种集体收跌，其中IH跌幅较大，IC跌幅略小，IF1901合约月跌4.63%，IH1901月跌5.39%，IC1901合约下跌4.22%。 12月股指期货第三次松绑落地，将IF及IH交易保证金标准调整为10%，IC交易保证金标准调整为15%；日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手；平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之四点六。因此，市场流动性有所回升，期指成交量及持仓量均有增加，从成交情况来看，IC合约增幅较大，IF、IH、IC 12月日均成交量较11月均值分别增长了43.15%、16.79%、54.36%。持仓量增幅小于成交，相较而言IC合约亦增幅最大，IF、IH、IC 12月日均持仓量较11月均值分别增加17.13%、14.24%、17.96%。 从基差水平来看，期现价差先强后弱，IF合约月底回到贴水状态，IH升水有所收窄，近月转为小幅贴水，IC合约月下旬贴水集体走扩，截止12月28日，IF、IH及IC主力分别贴水0.49%、0.28%、1.14%。另外，IF及IH远-近月价差先扬后抑，IC远-近月价差呈现V型走势。 从跨品种来看，IC/IF、IC/IH、IF/IH比值先扬后抑，整体小幅反弹。截至12月28日，IF/IH主力合约点数比值小幅回升0.60%回升至1.3102，IC/IF主力合约点数比值回升0.66%升至1.3753，IC/IH主力合约比值反弹1.27%至1.8020。 表1：股指期货12月表现 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图4：股指期货成交量 数据来源：Wind，兴证期货研发部 当前合约合约收盘价月涨跌幅%收盘价升贴水升贴水率最后交易日剩余交易天数年化升水率IF1901.CFE2996.0-4.63-14.7-0.49%2019-01-1813-9.06%IF1902.CFE2995.8-14.9-0.49%2019-02-1528-4.26%IF1903.CFE2998.0-4.60-12.7-0.42%2019-03-1548-2.12%IF1906.CFE2996.4-4.54-14.3-0.47%2019-06-21115-1.00%IH1901.CFE2286.6-5.39-6.5-0.28%2019-01-1813-5.28%IH1902.CFE2290.2-2.9-0.13%2019-02-1528-1.09%IH1903.CFE2298.0-5.434.90.21%2019-03-15481.08%IH1906.CFE2305.0-4.9611.90.52%2019-06-211151.09%IC1901.CFE4120.4-4.22-47.6-1.14%2019-01-1813-21.28%IC1902.CFE4099.8-68.2-1.64%2019-02-1528-14.15%IC1903.CFE4077.6-4.35-90.4-2.17%2019-03-1548-10.94%IC1906.CFE4024.0-4.37-144.0-3.46%2019-06-21115-7.27%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002018-01-052018-01-122018-01-192018-01-262018-02-022018-02-092018-02-232018-03-022018-03-092018-03-162018-03-232018-03-302018-04-102018-04-172018-04-242018-05-032018-05-102018-05-172018-05-242018-05-312018-06-072018-06-142018-06-222018-06-292018-07-062018-07-132018-07-202018-07-272018-08-032018-08-102018-08-172018-08-242018-08-312018-09-072018-09-142018-09-212018-10-082018-10-152018-10-222018-10-292018-11-052018-11-122018-11-192018-11-262018-12-032018-12-102018-12-172018-12-24IF日总成交量IH日总成交量IC日总成交量 月度报告 图5：股指期货持仓量 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图6：IF各合约期现基差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图7：IH各合约期现基差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018-01-052018-01-152018-01-232018-01-312018-02-082018-02-232018-03-052018-03-132018-03-212018-03-292018-04-102018-04-182018-04-262018-05-082018-05-162018-05-242018-06-012018-06-112018-06-202018-06-282018-07-062018-07-162018-07-242018-08-012018-08-092018-08-172018-08-272018-09-042018-09-122018-09-202018-10-082018-10-162018-10-242018-11-012018-11-092018-11-192018-11-272018-12-052018-12-132018-12-21IF总持仓量IH总持仓量IC总持仓量2,9003,0003,1003,2003,3003,4003,500-100-80-60-40-20020402018-08-012018-08-062018-08-092018-08-142018-08-172018-08-222018-08-272018-08-302018-09-042018-09-072018-09-122018-09-172018-09-202018-09-262018-10-082018-10-112018-10-162018-10-192018-10-242018-10-292018-11-012018-11-062018-11-092018-11-142018-11-192018-11-222018-11-272018-11-302018-12-052018-12-102018-12-132018-12-182018-12-212018-12-26IF当月基差IF次月基差IF当季基差IF下季基差沪深3002,2002,3002,40