证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 【每周经济观察】2019年05期 节前全观：全球情绪、经济、政治事件预览  周报专题：短期全球市场情绪修复 但中长期风险犹存 随着2019年初美联储释放鸽派信号、全球股市回暖，1月市场情绪较2018年年末有所修复（美股VIX指数有所下行，美国高收益债利差修复，衡量市场避险情绪的金油比冲高后回调，新兴市场资本市场迎来大规模的资金涌入）。从中长期角度来看，不论是经济数据、政治风险还是金融市场的稳定性，都存在一定的隐患。 经济数据：年前全球经济数据疲弱。IMF在1月份的全球经济展望中再次下调2019年全球经济增速（下调0.2个百分点至3.5%）；美国消费信心首次大幅走弱，叠加房地产疲软，美国经济数据或将进入全面弱化期；德国受困汽车排放新规，法国受困黄背心罢工，欧洲经济持续下行；日本1月PMI数据险些跌至荣枯线以下。 政治事件：年后进入密集事件爆发期。2月15日美国政府将再次面临关门风险；3月1日是中美90天贸易谈判的截止日期，也是美国政府部门债务上限延长期的截止日；3月29日是英国原定的正式脱欧日期；5月23-26日欧盟将迎来第九届议会选举。 风险事件：杠杆贷款会是危机前的次级贷款吗? 目前来看，全球杠杆贷款规模已经超过金融危机前的美国次级抵押贷款市场，并且也同样面临着贷款发放标准的恶化和在融资成本上升下再融资和市场流动性风险。但鉴于杠杆贷款的衍生品市场规模和复杂程度并不高，金融危机以来美国实施了更强有力的监管框架，因此杠杆贷款的风险低于金融危机前的次级贷款风险。  周报正文：节前地产销售环比下降，但一、三线城市同比上升；“三稳”和“一城一策”成地方两会高频词；节前工业生产大幅放缓，1月中采PMI和生产分项均较前值回升0.1个百分点；库存季节性累积，钢材价格震荡微升；蔬菜价格节前冲高延续，猪肉价格继续下跌；央行OMO净投放1800亿元，隔夜市场利率下行，央行称银行不能通过CBS出表、并非中国版QE；美联储删除进一步加息前瞻指引，美元走弱、人民币升值。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：齐雯 电话：021-20572557-2601 邮箱：qiwen@hcyjs.com 联系人：王丹 电话：010-66500851 邮箱：wangdan@hcyjs.com 《【华创宏观】每周经济观察：欧央行确认年底退出QE，近期紧跟美债收益率曲线变化》 2018-12-16 《【华创宏观】每周经济观察：2019年利率债供给多少？节奏如何？》 2018-12-24 《【华创宏观】每周经济观察：“跳水保护小组”是政策转向信号吗？》 2019-01-06 《【华创宏观】每周经济观察：2018年尾巴压低2019年通胀》 2019-01-13 《【华创宏观】每周经济观察：不可忽视的财政“积攒”》 2019-01-28 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 每周经济观察 2019年02月01日 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、短期全球市场情绪有所修复 ............................................................................................................................4 二、中长期风险隐患仍在.......................................................................................................................................5 （一）经济数据：年前全球经济数据疲弱 .......................................................................................................5 1、全球：IMF再次下调全球经济预期 .........................................................................................................5 2、美国：消费信心首次大幅走弱 经济数据或将进入全面弱化期 .................................................................5 3、欧洲：德国受困汽车 法国受困罢工 欧洲经济持续下行..........................................................................6 4、日本：PMI险些跌至荣枯线之下 ............................................................................................................7 （二）政治事件：年后进入密集事件爆发期 ....................................................................................................7 1、2019年2月5日 美国政府再次面临关门风险 ........................................................................................7 2、2019年3月1日 中美90天贸易谈判结果..............................................................................................7 3、2019年3月1日 美国政府债务临时上限到期 ........................................................................................7 4、2019年3月29日 英国原定的正式脱欧日..............................................................................................7 5、2019年5月23-26日 欧盟议会选举 .......................................................................................................8 （三）风险事件：杠杆贷款会是危机前的次级贷款吗? ....................................................................................8 1、杠杆贷款市场风险逐渐上升，规模已超金融危机前美国次级抵押贷款市场..............................................8 2、由于杠杆贷款衍生品风险可控 监管严厉 其可能引发的风险低于危机前的次级贷款................................9 三、周报正文 ........................................................................................................................................................9 （一）地产销售环比下降，地方两会强调“三稳”和“一城一策” .................................................................9 （二）电力耗煤环比下降，PMI生产项回升0.1个百分点................................................................................9 （三）猪肉跌、菜价涨延续，节前食品价格涨幅扩大 .................................................................................... 10 （四）隔夜市场利率下行，央行称银行不能通过CBS出表 ........................................................................... 10 （五）美联储删除加息指引，美元贬值、人民币升值 .................................................................................... 11 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2019年初美股VIX下行...........................................................................................................................4 图表 2 2019年初美国高收益债利差下行 .............................................................................................................4 图表 3 2019年初金油比回调 ...............................................................................................................................4 图表 4 2019年初新兴市场资金大规模流入 ..........................................................................................................4 图表 5 2018年12月消费者信心指数出现下行转折点 ..........................................................................................5 图表 6 2018年12月成屋销售为2015年4月最低 ...............................................................................................5 图表 7 欧洲PMI持续走低 ..................................................................................................................................6 图表 8 2019年1月德国PMI