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图观2019年10月全球大类资产走势:避险情绪暂时钝化,风险资产收益持续领涨

2019-10-31张瑜华创证券孙***
图观2019年10月全球大类资产走势:避险情绪暂时钝化,风险资产收益持续领涨

证券研究本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。www.hczq.com【华创宏观张瑜团队】避险情绪暂时钝化风险资产收益持续领涨——图观2019年10月全球大类资产走势2018年8月31日风险提示:全球经济数据超预期美债收益率曲线倒挂加深地缘政治风险证券分析师张瑜执业证号:S0360518090001 邮箱:zhangyu3@hcyjs.com 23098211/36139/20191101 15:20 证券研究十月重点政经事件回顾资料来源:华创证券整理10月大类资产表现回顾政经事件第一周(9.30-10.6)【美股、美元指数下跌,黄金上涨】标普500下跌0.33%,美元指数下跌0.26%,黄金上涨0.31%。【美国经济】国庆期间公布的美国经济数据不及预期;有消息称白宫正在考虑如何限制美国投资组合流向中国;同时美国宣布对75亿美元的欧盟输美商品加征关税以报复空客的非法补贴。【日本经济】日本正式将消费税提升至10%。【中东经济】沙特受袭击原油设备已恢复生产,日产量达980万桶。【英国政治】约翰逊针对北爱尔兰提出“双重海关”模式,提高了英国与欧盟达成脱欧协议的概率第二周(10.7-10.13)【美元指数、黄金下跌,美股上涨,美债收益率上行】美元指数下跌0.52%,黄金下跌1.34%,美债收益率上行63bp,标普500上涨0.62%。【中美经济】新一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿举行,磋商举行前双方均释放了部分负面消息,如美国商务部将28家中国机构和企业列入美国出口管制“实体清单”等;但磋商结果较为正面,特朗普在白宫会见副总理刘鹤,双方表示已经接近达成第一阶段协议。【美国经济】鲍威尔重启美国国债购买计划,并将启动日常性的回购操作,但强调这不是量化宽松。【英国政治】脱欧协议在英国议会的投票遭延迟,但无协议脱欧风险大幅降低第三周(10.14-10.20)【黄金回升,美股上涨,美元、原油下跌】黄金回升0.32%,标普500上涨0.54%,美元指数下跌1.16%,原油下跌1.7%。【全球经济】欧元区9月调和CPI同比终值上涨0.8%,创近三年新低。同时美国零售环比负增长【全球经济】IMF将2019年世界经济增速下调至3%,较今年7月份预测值下调0.2个百分点,这是2008年金融危机爆发以来最低水平。【南美政治】智利由地铁票涨价引发的骚乱不断升级。总统皮涅拉宣布首都圣地亚哥进入紧急状态。10月30日,总统皮涅拉宣布取消11月apec领导人非正式会议和12月气候大会。第四周(10.21-10.27)【美股、黄金、美元上涨,原油大涨】标普500、黄金上涨1.22%、0.87%,美元指数上涨0.66%,原油大涨5.12%。【英国政治】下议院以329票对299票通过了首相约翰逊与欧盟达成的脱欧协议,但随后又以322票对308票否决了约翰逊为使脱欧协议成为法案而制定的立法时间表。【欧洲经济】欧央行维持欧元区三大关键利率不变;欧元区10月制造业PMI初值45.7。【中美经济】中美经贸高级别磋商双方牵头人通话,双方同意妥善解决各自核心关切,确认部分文本的技术性磋商基本完成。【美国经济】美国最近一个财政年度的预算赤字扩大至近1万亿美元,并创2012年以来的最高水平。美联储10月降息概率达到90%以上。23098211/36139/20191101 15:20 SECTION2019年10月全球大类资产表现123098211/36139/20191101 15:20 CONTENTS 目录全球概览类别:股>大宗>汇>债区域:新兴市场股市>发达市场股市;新兴市场债市>美/欧债收益:风险资产收益领跑美元/日债跌幅最大波动:波动率持续回落或反映避险情绪暂时钝化风险调整后收益:汇市风险调整后收益靠前23098211/36139/20191101 15:20 【概览】股>大宗>汇>债新兴市场债市>美债>欧债【2019年10月全球大类资产收益回顾】•资产类别:全球股市>大宗商品指数>人民币汇率>全球债市>美元指数•区域来看:债市来看,新兴市场债市>美债>欧债;股市来看,新兴市场股市>发达市场股市图表1:全球大类资产综合表现(%)注:时间选取为:2019年10月01日-2019年10月31日注:指标选取为富时全球指数、巴克莱全球债券指数、美元(美元指数)、人民币(人民币兑美元收盘价)、富时发达市场1000指数、明晟新兴市场指数、巴克莱欧洲债券指数、巴克莱美债指数、巴克莱新兴市场债券指数。图表2:大类资产区域表现(%)资料来源:Bloomberg,华创证券资料来源:Bloomberg,华创证券2.97 2.01 1.66 0.03 -2.05 1.833.160.55-0.910.23-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.00全球股市大宗商品指数人民币汇率全球债市美元指数收益率(月度)上月收益率4.05 2.79 0.24 -0.23 -1.01 1.743.550.04-0.58-0.14-2.00-1.000.001.002.003.004.005.00新兴市场股市发达市场股市新兴市场债市美债欧债收益率(月度)上月收益率23098211/36139/20191101 15:20 【2019年10月全球大类资产收益回顾】•从收益来看,全球股、汇等风险资产整体收益较高,如美债、日元等避险资产均录得负收益:10月日股、英镑、港股收益率最高,分别为5.38%、5.38%、3.12%;英股、日债、美元跌幅最大,收益率分别为-1.25%、-1.43%、-2.05%。•值得注意的是:第一,10月中下旬,英国下议院虽否定首相“脱欧协议”立法时间表,但脱欧协议本身却已在下议院通过。英国脱欧取得一定进展,英镑在消息落地后大幅反弹,本月录得较高收益,但英国股市表现较差。第二,日股已连续两月获得较高收益,而日债则连续两月下跌,且跌幅较大(9月跌幅排第一,10月跌幅排第二)。图表3:大类资产月度收益率(%)资料来源:Bloomberg,华创证券注:时间选取为:2019年10月01日-2019年10月31日注:指标选取为美股(标普500)、欧股(欧洲斯托克50)、A股(沪深300)、港股(恒生指数)、日股(日经225)、英股(富时100)、美债(巴克莱美国债券综合指数)、欧债(巴克莱欧元区债券综合指数)、中债(巴克莱中国综合指数)、美元(美元指数)、人民币(人民币兑美元中间价)【收益】风险资产收益领跑美元/日债跌幅最大5.38 5.38 3.12 2.87 2.42 2.35 2.07 1.94 1.89 1.66 1.33 1.17 1.15 0.81 -0.23 -0.50 -1.23 -1.25 -1.43 -2.05 -4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.00收益率(月度)上月收益率(月度)23098211/36139/20191101 15:20 【波动率】波动率持续回落或反映避险情绪暂时钝化【2019年10月全球大类资产波动回顾】•波动率来看,全球多数资产的波动率持续回落,一定程度或反映避险情绪暂时弱化或钝化;能源和畜产品波动率大幅下降。10月各地股市收益率上涨的同时,波动率也大都下降。除欧股、英股受英国脱欧和德法等经济龙头显现颓势影响波动率上升外,美股、港股、日股、A股波动率分别下降0.58%、4.33%、0.51%、0.9%;能源和畜产品波动率下降幅度最大,较9月分别大幅下降27.26%、8%。图表4:全球大类资产波动表现(%)资料来源:Bloomberg,华创证券时间选取为:2019年10月01日-2019年10月31日19.55 16.66 14.08 14.05 13.52 13.49 12.54 12.48 11.62 11.60 10.93 8.87 5.75 4.36 4.35 4.02 3.32 3.25 3.18 3.08 - 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50波动率(月度)上月波动率(月度)23098211/36139/20191101 15:20 【风险调整后收益】汇市风险调整后收益靠前•10月,英镑涨幅第二,且风险调整后收益仍排第三;此外,欧元和人民币风险调整后收益均较高。•日元、日债、美元、美债等避险资产风险调整后收益较低,均录得负值。波动率收益率图表5:全球大类资产波动收益比情况(%)资料来源:Bloomberg,华创证券时间选取为:2019年10月01日-2010年10月31日。注:横轴为波动率,纵轴为收益率,数据标签为风险调整后收益。日股0.46英镑0.49港股0.25工业金属0.32欧元0.56美股0.19能源0.11贵金属0.14A股0.16人民币0.51农产品0.09欧股0.09畜产品0.07中债0.26美债-0.07日元-0.11欧债-0.4英股-0.09日债-0.25美元-0.51-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.000.005.0010.0015.0020.0025.0023098211/36139/20191101 15:20 SECTION2019年10月大类资产细分表现223098211/36139/20191101 15:20 CONTENTS 目录股票:医疗保健、信息技术涨幅最高日股表现最优.债券:高收益债>投资级债>国债汇率:发达国家货币收益普遍靠前,英镑居首大宗商品:畜产品收益大幅回落工业金属涨幅第一另类投资:区块链地位确立比特币应声大涨23098211/36139/20191101 15:20 【股市】医疗保健、信息技术涨幅最高日股表现最优【2019年10月股市行业表现回顾】•美股行业涨幅前三:医疗保健(4.9%)、工业(3.7%)、信息技术(3%)•欧股行业涨幅前三:非日常生活消费品(11.2%)、信息技术(7.7%)、金融/工业(3.3%)•A股行业涨幅前三:日常消费品(7.9%)、房地产(4.9%)、医疗保健(2.6%)•港股行业涨幅前三:医疗保健(3.1%)公用事业(1.9%)、房地产(0.8%)•日股行业涨幅前三:原材料(7.7%)、公用事业(7.6%)、信息技术/工业(6.9%)图表6:全球股市各行业收益(%)资料来源:Bloomberg,华创证券-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.014.0美股A股港股日股欧股23098211/36139/20191101 15:20 【债市】高收益债>投资级债>国债【国债】•除新兴市场国债收益为正外,其余地区国债均录得负收益:10月全球国债市场整体表现欠佳,日、美、全球国债负收益收窄,新兴市场国债收益率上涨幅度最大。•新兴市场国债10月收益率为1.66%,日债10月收益率跌幅最大,为-1.51%。【信用债】•全球高收益债均录得正收益,但新兴市场高收益债收益回落明显:本月全球高收益债券收益0.79%(上月0.54 %),新兴市场国家高收益债券收益下调至0.59%(上月1.23%)。•投资级债券收益回升:中债投资级债券收益为0.3%,环比上升0.33个百分点;全球投资级债券收益为0.1%,较上月提升0.82个百分点。图表7:全球债市收益率(%)资料来源:Bloomberg,华创证券1.66 -0.29 -0.60 -0.65 -1.26 -1.510.79 0.59 0.43 0.17 0.30 0.10 0.05 -0.03 -0.30 -0.41 -3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00本月收益率(月度)