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图观2020年2月全球大类资产走势:避险情绪持续升级 风险资产大幅回调

2020-03-03张瑜华创证券北***
图观2020年2月全球大类资产走势:避险情绪持续升级 风险资产大幅回调

证券研究本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。www.hczq.com【华创宏观张瑜团队】避险情绪持续升级风险资产大幅回调——图观2020年2月全球大类资产走势2018年8月31日风险提示:新冠疫情蔓延全球经济数据向下超预期证券分析师张瑜执业证号:S0360518090001 邮箱:zhangyu3@hcyjs.com 证券研究二月重点政经事件回顾资料来源:华创证券整理2月大类资产表现回顾政经事件第一周(2.3-2.7)【美元、美股上涨,石油下跌】美元上涨1.38%;标普500上涨3.17%;NYMEX原油下跌2.37%。【美国大选】2020年美国大选初选在爱荷华州拉开序幕。【石油供应】沙特考虑大幅削减石油产量以应对新冠疫情,沙特或临时减产100万桶/天。【美国政治】美国联邦参议院表决总统弹劾案,特朗普获判无罪。【美国经济】美国1月份新增非农就业22.5万人,失业率小幅上升至3.6%,时薪增速环比0.2%,同比3.1%,劳动参与率63.4%。第二周(2.10-2.14)【美股、石油上涨,欧元下跌】标普500上涨1.58%;NYMEX原油上涨4.35%。欧元兑美元下跌1.03%。【美国经济】美联储威廉姆斯称,美联储没有试图消灭市场的波动性,预计2020年美国GDP增速2.25%,通胀回到接近2%的水平。【石油需求】欧佩克月报:新冠疫情增加2020年石油市场的不确定性,将1季度原油需求预期下调44万桶/日。【欧洲经济】欧盟维持欧元区2020年和2021年经济增长预期在1.2%不变。第三周(2.17-2.21)【美元、欧元上涨,美股下跌】美元上涨0.19%;欧元兑美上涨跌0.13%;标普500下跌1.25%。【美国经济】美联储1月货币政策会议纪要:当前政策立场在一段时间内是合适的。【美国经济】随着疫情冲击供应链,美国2月份Markit综合PMI显示企业活动出现2013年以来首次萎缩。数据公布后,30年期美债收益率创下历史新低。【美国大选】桑德斯在内华达州举行的民主党总统初选中大胜,在民主党总统提名争夺中领先。【欧洲财政】欧盟峰会聚焦支出项目,各成员国在如何弥补英国退出造成的预算缺口方面存在分歧。第四周(2.24-2.28)【美元、美股、黄金下跌】标普500下跌11.49%;美元指数下跌1.22%;COMEX黄金下跌3.17%。【新冠疫情】全球疫情升级,日、韩、意大利等国确诊人数快速上升。疫情冲击下全球资产开启risk off模式。【全球经济】IMF发言人:因新冠肺炎疫情,IMF可能在下一次全球经济展望中调降全球经济增速预期。【美国经济】美国2019年第四季度实际GDP修正值年化季环比增2.1%,预期2.1%,初值2.1%。【美国经济】美国总统特朗普重申不认同美联储利率政策,对美联储利率不满意。同时美联储主席发表声明,指出美联储将采取适当行动支持经济,声明发布后3月FOMC会议降息预期提升至100% mNtQsOrQyRoPnOpMnNoPmM9P9R6MtRnNsQqQfQpPmPjMpPnO9PpOnPMYqQrMNZoMqQSECTION2020年2月全球大类资产表现1 CONTENTS 目录全球概览类别:汇>债>大宗>股区域:美债>欧债>新兴市场债市新兴市场股市>发达市场股市收益:债市大涨发达市场股市和能源大跌波动:全球股市波动率大幅上涨风险调整后收益:债市最高,股市最低 【概览】汇>债>大宗>股新兴市场股市>发达市场股市【2020年2月全球大类资产收益回顾】•资产类别:人民币汇率>全球债市>美元>大宗商品>全球股市•区域来看:债市来看,美债>欧债>新兴市场债市;股市来看,新兴市场股市>发达市场股市图表1:全球大类资产综合表现(%)注:时间选取为:2020年2月01日-2020年2月29日注:指标选取为富时全球指数、巴克莱全球债券指数、美元(美元指数)、人民币(人民币兑美元收盘价)、富时发达市场1000指数、明晟新兴市场指数、巴克莱欧洲债券指数、巴克莱美债指数、巴克莱新兴市场债券指数。图表2:大类资产区域表现(%)资料来源:Bloomberg,华创证券资料来源:Bloomberg,华创证券1.80 0.07 -0.20 -5.35 -9.48 1.772.071.39-3.76-1.60-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.00美债欧债新兴市场债市新兴市场股市发达市场股市收益率(月度)上月收益率0.76 0.67 0.59 -7.81 -8.36 1.010.981.59-10.130.19-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.00人民币汇率全球债市美元指数大宗商品指数全球股市收益率(月度)上月收益率 【2020年2月全球大类资产收益回顾】•从收益来看,受新冠疫情海外扩散的影响,2月大类资产整体大幅下跌,上涨资产少,下跌资产多。2月份,受新冠疫情海外扩散的影响,全球避险情绪强烈反弹,美债利率陡降,2月美债收益排名榜首,录得1.8%正收益;风险偏好大幅下降,发达市场股市大幅下跌,日美欧英等股市跌幅在8%及以上。能源继续大跌,跌幅超10%。•值得注意的是:一,国内疫情逐渐得到控制,逆周期调控政策预期发力,A股在资金面宽松与政策发力预期下表现较好,而人民币则因外部降息而国内利率相对较高而呈现一定升值压力。二,贵金属(黄金)和股市同跌,一定程度反映了市场对通缩的预期以及对全球央行政策空间不足的担忧。图表3:大类资产月度收益率(%)资料来源:Bloomberg,华创证券注:时间选取为:2020年2月1日-2020年2月29日注:指标选取为美股(标普500)、欧股(欧洲斯托克50)、A股(沪深300)、港股(恒生指数)、日股(日经225)、英股(富时100)、美债(巴克莱美国债券综合指数)、欧债(巴克莱欧元区债券综合指数)、中债(巴克莱中国综合指数)、美元(美元指数)、人民币(人民币兑美元中间价)【收益】债市大涨发达市场股市和能源大跌1.80 1.57 1.28 0.76 0.64 0.59 0.56 0.35 0.14 -0.11 -1.14 -1.30 -2.00 -3.06 -5.91 -7.94 -8.41 -8.96 -9.68 -11.53 -20.00-15.00-10.00-5.000.005.00收益率(月度)上月收益率(月度) 【波动率】全球股市波动率大幅上涨【2020年2月全球大类资产波动回顾】•波动率来看,A股、能源、欧股波动率最高,债市波动最低。股市波动整体较高,汇市次之,债市波动最小。除欧债外,2月份,所有资产的波动均超过1月。2月,避险情绪持续发酵,欧美股市和A股的波动率大幅上涨,A股、欧股、美股波动率分别上升17.71%、12.43%、12.98%。此外,能源和贵金属的波动率提升幅度也较大。图表4:全球大类资产波动表现(%)资料来源:Bloomberg,华创证券时间选取为:2020年2月1日-2020年2月29日34.82 30.19 23.31 22.09 21.83 21.76 21.64 19.95 19.81 15.37 13.18 10.77 8.59 8.42 5.48 5.37 4.44 4.43 3.40 2.51 - 5 10 15 20 25 30 35 40波动率(月度)上月波动率(月度) 【风险调整后收益】债市最高,股市最低•2月,债市(美债、中债、欧债)的风险调整后收益最高,人民币和美元次之,欧美股市和能源等资产风险调整后收益最低,均录得负值。波动率收益率图表5:全球大类资产波动收益比情况(%)资料来源:Bloomberg ,华创证券时间选取为:2020年2月1日-2020年2月29日。注:横轴为波动率,纵轴为收益率,数据标签为风险调整后收益。A股0.05能源-0.38欧股-0.38美股-0.38港股0.1日股-0.36英股-0.45贵金属-0.1畜产品-0.3工业金属-0.07农产品-0.23日债0.12日元0.06英镑-0.15欧元-0.02人民币0.14美元0.13中债0.15美债0.53欧债0.14-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00 SECTION2020年2月大类资产细分表现2 CONTENTS 目录股票:欧美股市整体大跌A股表现最优债券:中美国债表现亮眼高收益债折戟汇率:全球外汇市场延续跌势大宗商品:大宗商品普跌另类投资:另类投资普跌 【股市】欧美股市整体大跌A股表现最优【2020年2月股市行业表现回顾】•美股行业涨幅前三:非日常生活消费品(-6.8%)、房地产(-7.4%)、通信服务(-8.2%)•欧股行业涨幅前三:公用事业(-1.9%)、通信服务(-5.4%)、信息技术(-6.7%)•A股行业涨幅前三:信息技术(3.1%)、日常消费品(1.5%)、通信服务(-0.1%)•港股行业涨幅前三:医疗保健(2.6%)原材料(2.2%)、房地产(0.3%)•日股行业涨幅前三:通信服务(-7.2%)、公用事业(-7.4%)、金融(-9.2%)图表6:全球股市各行业收益(%)资料来源:Bloomberg,华创证券-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.0美股A股港股日股欧股 【债市】中美国债表现亮眼高收益债折戟【国债】•2月国债市场收益整体较高,中美国债表现亮眼:2月全球国债继续上涨,美、中、日国债收益较1月进一步上涨。新兴市场国债继续下跌,月度收益率从-0.26%降至-1.19%。【信用债】•高收益债折戟;欧洲市场高收益债收益跌幅最大:疫情影响下信用利差走阔带来2月全球高收益债券收益全部为负,欧洲市场最低,为-2.04%。•美债投资级领涨全球投资级市场,中债、新兴市场次之,欧债投资级收益转负:美债投资级债券收益为1.34%,收益居首;中债投资级收益为1.29%。图表7:全球债市收益率(%)资料来源:Bloomberg,华创证券2.65 1.70 1.32 0.87 0.20 -1.19-1.41 -1.83 -1.92 -2.04 1.34 1.29 1.21 0.73 0.38 -0.40 -3.00-2.00-1.000.001.002.003.00本月收益率(月度)上月收益率(月度) 【汇市】全球外汇市场延续跌势【2020年2月全球汇市收益回顾】人民币涨幅居首;全球外汇市场延续1月跌势;新兴市场货币大跌。2月,发达市场中,瑞典克朗、美元和瑞郎收益较高;新兴市场中,人民币收益较高。美日等避险货币收益上涨。全球避险情绪再起,美元延续涨势,日元收益由负转正。新兴市场货币表现普遍差于发达市场货币,墨西哥比索、南非兰特和巴西雷亚尔持续大跌。图表8:全球外汇表现资料来源:Bloomberg ,华创证券0.76 0.67 0.59 0.56 0.16 -0.10 -0.11 -0.19 -0.22 -0.46 -0.73 -1.12 -1.20 -1.20 -1.30 -1.60 -2.12 -2.64 -3.71 -4.38 -4.80 -6.30 -7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.00本月收益率(月度)上月收益率(月度) 【大宗商品】大宗商品普跌【2020年2月大宗商品收益回顾】2月大宗商品普跌,工业金属跌幅最小,能源跌幅最大。由于疫情引发全球需求担忧,2月所有