您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[华创证券]:图观2019年8月全球大类资产走势:全球风险此消彼长,避险资产仍是主旋律 - 发现报告
当前位置:首页/宏观策略/报告详情/

图观2019年8月全球大类资产走势:全球风险此消彼长,避险资产仍是主旋律

2019-09-02张瑜华创证券自***
图观2019年8月全球大类资产走势:全球风险此消彼长,避险资产仍是主旋律

证券研究本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。www.hczq.com【华创宏观张瑜团队】全球风险此消彼长避险资产仍是主旋律——图观2019年8月全球大类资产走势2018年8月31日风险提示:全球经济数据超预期美债收益率曲线倒挂加深地缘政治风险证券分析师张瑜执业证号:S0360518090001 邮箱:zhangyu3@hcyjs.com 22323483/36139/20190902 15:38 证券研究八月重点政经事件回顾资料来源:华创证券整理8月大类资产表现回顾政经事件第一周(7.29-8.4)【美股大跌,黄金与美债上涨】美联储降息不及预期,中美贸易战再次升级。标普500大跌3.1%,黄金上涨1.42%,美债收益率大幅下降2.02%【美国经济】美联储FOMC会议决定降息25个基点,但会后新闻发布会表态偏鹰【中美贸易】中国确认加大美国农产品的采购,双方8月末在上海磋商,9月初将在华盛顿继续磋商。但在美联储议息会议后,特朗普突然宣布自9月1日起对3000亿美元商品加征10%的关税,随后中国取消了原定的农产品采购,转向巴西采购大豆【日韩贸易】韩国公布把日本移出白名单的细节第二周(8.5-8.11)【美元下跌,黄金大涨,美债继续上涨】中美贸易战升级继续发酵。美元指数下跌0.52%,黄金大涨3.46%【美国经济】人民币汇率跌破7后,美国财政部宣布将中国列入汇率操纵国【中美贸易】在中国暂停购买美国农产品后,白宫推迟就是否允许美国企业和华为重启业务做决定【朝鲜政治】韩国称朝鲜向其东海发射了不明抛射物,上周朝鲜也发射了一枚短程飞行物【中东经济】沙特计划下个月将石油出口量保持在700万桶/天,以稳定市场第三周(8.12-8.18)【美股下跌,美元指数、原油回升】阿根廷、中国香港风险提升,美国10-2国债利差倒挂,中美贸易战缓和。标普500下跌1.03%,美元指数上涨0.65%,原油上涨0.7%【阿根廷政治】阿根廷初选结果民粹主义候选人大幅领先现任总统,阿根廷比索对美元应声大跌【中国香港】中国香港的抗议示威升级,动荡局势进一步加剧【中美贸易】美国宣布将手机、电脑等部分商品新增的10%关税推迟至12月15日生效,以避免影响圣诞节销售。中美双方贸易牵头人互通电话,交流效果较好,贸易战情绪有所缓和【美国经济】美国10-2年期国债利差出现倒挂,格林斯潘表示国债收益率跌至负值没有障碍,引发市场担忧第四周(8.19-8.25)【美股再度大跌,美元指数下跌】美联储降息预期分歧较大,周末中美贸易战再次恶化。标普500再次大跌1.44%,美元指数下跌0.56%【中美贸易】美国将把针对华为的限制措施推迟90天,但周五中国宣布对750亿美元商品加征关税,而特朗普当天宣布将全面提高已生效以及后续3000亿商品的关税税率【美国经济】近期央行官员表态分歧较大,但周五鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发言偏鸽,加强了市场对降息的预期。同时,劳动部的数据修正将2018.4-2019.3就业人数下修50.1万人,美国就业市场表现恐不及此前预期【欧洲经济】欧洲各国经济数据陆续公布,通胀、产出等数据均维持疲弱第五周(8.26-9-1)【美元、美股、原油上涨,黄金下跌】中美贸易有所缓和,但英国无协议脱欧风险提高。标普500上涨2.79%,美元指数大涨1.21%,黄金下跌0.55%,原油上涨1.83%【欧洲政治】本周初英国政府表示有机会与欧盟重启谈判,但此后英国女王应首相要求批准议会9月中旬-10月中旬期间休会,可能导致议会无法在无协议脱欧前做出阻扰。另外,市场对意大利五星运动党与民主党成立新政府预期乐观,总理孔特同意组建新的执政联盟【中美贸易】特朗普表示中国代表与美国周末通话,此后中国也表示与美国就贸易问题持续保持沟通,会有第三批对美加征关税排除安排,中美贸易关系有所缓和【美国贸易】美国暂时不对日本出口美国的汽车和零部件加征新关税,与欧盟之间也可能达成共识【美国经济】下修二季度实际GDP环比折年率至2%,初值2.1%22323483/36139/20190902 15:38 SECTION2019年8月全球大类资产表现122323483/36139/20190902 15:38 CONTENTS 目录全球概览类别:债>美元>股>大宗区域:美/欧债>新兴市场债市收益:贵金属收益最高港股与畜产品跌幅最大波动:波动率多数上升权益资产波动提升显著风险调整后收益:避险资产风险调整后收益靠前22323483/36139/20190902 15:38 【概览】债>美元>股>大宗美/欧债>新兴市场债市【2019年8月全球大类资产收益回顾】•资产类别:全球债市>美元指数>全球股市>人民币汇率>大宗商品•区域来看:美债>欧债>新兴市场债市(债市表现)图表1:全球大类资产综合表现(%)注:时间选取为:2019年08月01日-2018年08月31日注:指标选取为富时全球指数、巴克莱全球债券指数、美元(美元指数)、人民币(人民币兑美元收盘价)、富时发达市场1000指数、明晟新兴市场指数、巴克莱欧洲债券指数、巴克莱美债指数、巴克莱新兴市场债券指数图表2:大类资产区域表现(%)资料来源:Bloomberg 华创证券资料来源:Bloomberg 华创证券2.34 0.45 -3.34 -3.75 -4.28 -0.042.06-0.71-0.69-0.71-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.00收益率(月度)上月收益率2.65 2.57 0.33 -4.29 -7.00 0.340.950.70-1.34-2.54-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.00收益率(月度)上月收益率22323483/36139/20190902 15:38 【2019年8月全球大类资产收益回顾】•收益来看,全球避险类资产收益率相较7月多数提升,风险资产收益率进一步下跌:贵金属收益率依然最高,为6.97%;其次是日债、美债、欧债、日元,收益率分别3.63%、2.65%、2.25%、2.12%。受中国香港局势动荡影响,港股下跌8.04%,大宗商品中畜产品跌幅最大为9.67%。•值得注意的是:8月中美贸易关系、欧洲、阿根廷政局变化此消彼长,市场持续维持强烈的避险情绪。英国8月内无协议脱欧风险一度减弱,导致英镑有所回升。图表3:大类资产月度收益率(%)资料来源:Bloomberg 华创证券注:时间选取为:2019年08月01日-2018年08月31日注:指标选取为美股(标普500)、欧股(欧洲斯托克50)、A股(沪深300)、港股(恒生指数)、日股(日经225)、英股(富时100)、美债(巴克莱美国债券综合指数)、欧债(巴克莱欧元区债券综合指数)、中债(巴克莱中国综合指数)、美元(美元指数)、人民币(人民币兑美元中间价)6.97 3.63 2.65 2.25 2.12 0.45 0.27 -0.98 -1.49 -1.78 -1.83 -2.92 -2.94 -3.75 -4.33 -4.67 -6.05 -7.93 -8.04 -9.67 -12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.00收益率(月度)上月收益率(月度)【收益】贵金属收益最高港股与畜产品跌幅最大22323483/36139/20190902 15:38 【波动率】波动率多数上升权益资产波动提升显著【2019年8月全球大类资产波动回顾】•波动率来看,全球大类资产波动率相较7月多数出现回升。其中权益资产的波动率提升最为显著,美股、港股、英股、欧股波动率分别提升12.04、5.30、6.97、8.46个百分点,同时人民币与日元资产波动率也有较大提升,人民币汇率、日元、日债波动率分别提升3.72、3.68、3.34个百分点。图表4:全球大类资产波动表现(%)资料来源:Bloomberg 华创证券时间选取为:2019年08月01日-2018年08月31日35.67 25.51 20.75 18.24 17.38 16.38 16.05 15.92 14.35 13.79 13.48 8.76 8.38 7.59 6.07 5.32 4.89 4.21 3.91 3.88 - 5 10 15 20 25 30 35 40波动率(月度)上月波动率(月度)22323483/36139/20190902 15:38 A股-0.09美股-0.14日股-0.33欧股-0.11英股-0.37港股-0.46美债0.68欧债0.58中债-0.55日债0.43农产品-0.44工业金属-0.13能源-0.12贵金属0.52畜产品-0.38人民币-0.62美元0.11日元0.24欧元-0.20英镑0.04-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00【风险调整后收益】避险资产风险调整后收益靠前•8月贵金属收益率提升而波动率下行,风险调整后收益显著提升。同时债券品种(美债、欧债、日债)的风险调整后收益也靠前,权益品种(美股、欧股、港股)收益率下行、波动率提升,风险调整后收益表现最差。波动率收益率图表5:全球大类资产波动收益比情况(%)资料来源:Bloomberg 华创证券时间选取为:2019年08月01日-2018年08月31日注:横轴为2019年8月波动率,纵轴为收益率,数据标签为风险调整后收益22323483/36139/20190902 15:38 SECTION2019年8月大类资产细分表现222323483/36139/20190902 15:38 CONTENTS 目录股票:日常消费品涨幅最高A股市场表现最优债券:国债大幅回升投资级债表现优于高收益债汇率:日元收益居首新兴市场货币大幅下跌大宗商品:贵金属保持强势其余商品全数下跌另类投资:比特币收益-0.52% MLP -5.83%22323483/36139/20190902 15:38 【股市】日常消费品涨幅最高A股市场表现最优【2019年8月股市行业表现回顾】•美股行业涨幅前三:公用事业(3.8%)、房地产(2.3%)、日常消费品(-0.5%)•欧股行业涨幅前三:公用事业(2.8%)通信服务(0.8%)、日常消费品(-0.4%)•A股行业涨幅前三:医疗保健(4.9%)、信息技术(4.8%)、日常消费品(2.3%)•港股行业涨幅前三:医疗保健(-3.5%)、日常消费品(-5.2%)、原材料/能源(-5.9%)•日股行业涨幅前三:房地产(0.4%)、公用事业(-3.5%)、日常消费品(-3.9%)图表6:全球股市各行业收益(%)资料来源:Bloomberg 华创证券-12.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.0美股A股港股日股欧股22323483/36139/20190902 15:38 【债市】国债大幅回升投资级债表现优于高收益债【国债】•国债收益率大幅回升,但新兴市场国债收益表现不佳:8月避险情绪再次回升,国债市场收益表现良好,其中日债收益率最高位3.77%。而阿根廷等新兴市场国家的局势波动下,新兴市场国债收益率表现不佳,下行至-0.15%。【信用债】•高收益债收益率环比继续回落:本月全球高收益债券收益-1.37%(上月0.20 %),新兴市场国家高收益债券收益率更是大幅回落至4.42%。•投资级债券表现优于上月:其中美国、新兴市场国家投资级债收益为3.37%、3.08%,领先全球3.08%的收益率水平.