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图观2019年7月全球大类资产走势:风险资产热度回落,美元、贵金属收益领先

2019-08-02张瑜华创证券意***
图观2019年7月全球大类资产走势:风险资产热度回落,美元、贵金属收益领先

证券研究本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。www.hczq.com【华创宏观张瑜团队】风险资产热度回落美元、贵金属收益领先—图观2019年7月全球大类资产走势2018年8月31日风险提示:全球经济数据超预期美债收益率曲线倒挂地缘政治风险证券分析师张瑜执业证号:S0360518090001 邮箱:zhangyu3@hcyjs.com 21847180/36139/20190802 13:46 证券研究七月重点政经事件回顾资料来源:华创证券整理7月大类资产表现回顾政经事件第一周(7.1-7.7)【美元指数上涨,原油小幅下跌】美元指数上涨1.1%,NYMEX原油小幅下跌1.27%【美国经济】特朗普宣布一项跨党派协议,称将在未来两年暂停政府举债上限并增加政府支出,该协议可能推动2020年年财政预算赤字超一万亿美元【欧洲经济】周一OPEC+在维也纳召开为期两天的石油产量政策会议【德国经济】德意志银行宣布大规模重组方案。【朝美政治】特朗普在非军事区与金正恩会面,成为第一位任内进入朝鲜的美国总统,两国同意重启核谈判。第二周(7.8-7.14)【美元指数下跌,黄金小幅上涨,十年期美债下跌】美元指数下跌0.45%,COMEX黄金上涨1.26%,美债收益率上行8.1bps【美国经济】美联储主席鲍威尔称由于中性利率低于预期,美联储有货币宽松的空间【中美经济】中国外交部向美国提出严正交涉,因美国对台湾出售武器违反“一个中国原则”,中美贸易团队正在沟通【墨西哥经济】墨西哥财长Carlos Urzua称与政府政策有分歧且存在利益冲突,周二突然宣布辞职,墨西哥比索应声大跌第三周(7.15-7.21)【原油大跌,十年期美债上涨】NYMEX原油大跌7.36%,美债收益率下降8.2bps,标普500下跌1.23%【美国经济】纽约联储行长威廉姆斯称经济强劲时,低通胀预期令人担忧,低利率时代当经济出现不好迹象时央行应立刻采取行动【中美经济】特朗普在白宫会议上称可以对中国进口商品加征更多关税只要他愿意,美国股市立即回落,离岸人民币下跌【英国政治】英国财政大臣哈蒙德称,新任首相上台后,自己将不再留任财政大臣【欧洲经济】标准普尔预计,欧洲央行只有放松货币政策一个选择,预计前瞻指引将会被调整。第四周(7.22-7.28)【美元指数上涨,美股上涨】美元指数上涨0.90%,标普500上涨1.65%【中美经济】中国国内部分企业获准从美国进口玉米、棉花、高粱及猪肉并且豁免惩罚性关税【美国经济】美国第二季度GDP增速降至2.1%,超出1.8%的预期,虽投资和出口疲软,但消费者支出超出预期【欧洲经济】欧盟表示,若特朗普对欧盟汽车及汽车配件加征关税,则欧盟将对美国商品实施报复性关税,这些商品价值近350亿欧元【英国政治】英国保守党党首选举落下帷幕,鲍里斯·约翰逊胜出并于本周三出任首相,他表示将让国家做好无协议脱欧准备以准时脱欧;若脱欧协议没有更好,那么宁愿不要第五周(7.29-8.1)【美元指数上涨,黄金下跌,美股下跌】美元指数上涨0.89%,COMEX黄金下跌1.19%,标普500下跌1.5%【日本经济】日本央行宣布维持短期利率-0.1%,维持资产购买和利率前瞻指引不变【中美经济】中美代表于7月30日开始在上海重启贸易磋商,新华英文社评论:双方诚意是关键,达成协议任重而道远【美国经济】美联储决定降息25个基点,并提前结束缩表,美联储主席鲍威尔称降息属于经济周期中的政策调整,并未暗示货币政策将开启宽松周期【巴西经济】为应对经济疲软,巴西央行降息50个基点至6%,并暗示可能进一步采取宽松政策。21847180/36139/20190802 13:46 SECTION2019年7月全球大类资产表现121847180/36139/20190802 13:46 CONTENTS 目录全球概览类别:美元>债>大宗>股区域:欧债>新兴市场债市(债市)收益:贵金属收益最高英镑跌幅最大波动:能源波动最大人民币波动收窄风险调整后收益:美元、欧债、贵金属风险调整后收益靠前21847180/36139/20190802 13:46 【概览】美元>债>大宗>股欧债>新兴市场债市【2019年7月全球大类资产收益回顾】•资产类别:美元指数>全球债市>人民币汇率>大宗商品>全球股市•区域来看:欧债>新兴市场债市>美债(债市表现)图表1:全球大类资产综合表现(%)注:时间选取为:2019年07月01日-2018年07月31日注:指标选取为富时全球指数、巴克莱全球债券指数、美元(美元指数)、人民币(人民币兑美元收盘价)、富时发达市场1000指数、明晟新兴市场指数、巴克莱欧洲债券指数、巴克莱美债指数、巴克莱新兴市场债券指数图表2:大类资产区域表现(%)资料来源:Bloomberg,华创证券资料来源:Bloomberg,华创证券0.95 0.70 0.34 -1.34 -2.54 -3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.06 -0.04 -0.69 -0.71 -0.71 -1.00-0.500.000.501.001.502.002.5021847180/36139/20190802 13:46 【收益】贵金属收益最高英镑跌幅最大【2019年7月全球大类资产收益回顾】•收益来看,全球大类资产收益率相较6月多数出现回落:贵金属收益率最高,为3.89%;其次是美元、工业金属、欧债,收益率分别2.06%、1.49%、1.12%。大宗商品中港股与A股跌幅最大,收益率分别下跌9.52、8.76pcts。•值得注意的是:英国新首相上任后,硬脱欧的概率大幅提升,引发英镑大幅下跌、欧债表现较好。而7月市场对美联储降息的强烈预期,继续推高贵金属的收益率。图表3:大类资产月度收益率(%)资料来源:Bloomberg,华创证券注:时间选取为:2019年07月01日-2018年07月31日注:指标选取为美股(标普500)、欧股(欧洲斯托克50)、A股(沪深300)、港股(恒生指数)、日股(日经225)、英股(富时100)、美债(巴克莱美国债券综合指数)、欧债(巴克莱欧元区债券综合指数)、中债(巴克莱中国综合指数)、美元(美元指数)、人民币(人民币兑美元中间价)3.89 2.06 1.49 1.12 0.88 0.54 0.34 0.08 0.03 -0.47 -0.58 -0.72 -0.75 -0.87 -0.95 -2.12 -3.36 -3.42 -4.13 -4.18 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00收益率(月度)上月收益率21847180/36139/20190802 13:46 【波动率】能源波动最大人民币波动收窄【2019年7月全球大类资产波动回顾】•波动率来看,全球大类资产波动率相较6月多数出现回落。其中能源波动最大,人民币波动最小,分别为28.26%/2.36%。图表4:全球大类资产波动表现(%)资料来源:Bloomberg,华创证券时间选取为:2019年07月01日-2018年07月31日28.26 19.57 19.34 14.96 14.83 13.58 12.08 11.91 9.41 8.70 7.59 7.00 5.08 5.04 4.84 4.47 3.11 3.05 2.58 2.36 - 5 10 15 20 25 30 35 40波动率(月度)上月波动率21847180/36139/20190802 13:46 美元0.46欧债0.37贵金属0.26工业金属0.12美债0.11英股0.09美股0.06中债0.03日债0.01能源-0.02畜产品-0.05日股-0.06欧股-0.10日元-0.11农产品-0.21A股-0.22港股-0.28人民币-0.31欧元-0.44英镑-0.60-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.00【风险调整后收益】美元、欧债、贵金属风险调整后收益靠前•值得注意的是:7月全球大类资产出现收益率与波动率的同步下行,资产品种上美元、欧债、贵金属、工业金属风险调整后收益靠前,体现了美联储降息预期,叠加全球风险事件频发(英国无协议脱欧、中东地缘冲突等),资金倾向于流入抗风险资产。波动率收益率图表5:全球大类资产波动收益比情况(%)资料来源:Bloomberg ,华创证券时间选取为:2019年07月01日-2018年07月31日注:横轴为2019年7月波动率,纵轴为收益率,数据标签为风险调整后收益21847180/36139/20190802 13:46 SECTION2019年7月大类资产细分表现221847180/36139/20190802 13:46 CONTENTS 目录股票:消费品涨幅回落欧美市场优于亚洲市场债券:国债大幅走弱投资级债优于高收益债汇率:全球货币收益率多数回落美元一枝独秀大宗商品:贵金属与工业金属实现正收益另类投资:比特币收益-4.73% MLP -0.37%21847180/36139/20190802 13:46 【股市】消费品涨幅回落欧美市场优于亚洲市场【2019年7月股市行业表现回顾】•美股行业涨幅前三:信息技术(30.23%)、非核心消费品(22.08%)、电信(21.90%)•欧股行业涨幅前三:非核心消费品(31.02%)、核心消费品(27.12%)、信息技术(26.45%)•A股行业涨幅前三:公用事业(4.27%)、信息技术、电信(-0.44%)、工业(-1.90%)•港股行业涨幅前三:原材料(1.10%)、核心消费品(0.60%)、公用事业(0.40%)•日股行业涨幅前三:房地产(3.70%)、电信(1.60%)、信息技术(1.50%)图表6:全球股市各行业收益(%)资料来源:Bloomberg ,华创证券-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.035.0美股A股港股日股欧股21847180/36139/20190802 13:46 【债市】国债大幅走弱投资级债优于高收益债【国债】•全球国债录得负收益,各区域国债收益率环比6月均有回落,欧洲市场国债收益最高:欧洲市场国债领先全球,收益率为0.99%;美债、日债收益率落后,分别为0.09%、0.04%【信用债】•高收益债收益率环比回落:本月全球高收益债券收益0.20%(上月3.18%),新兴市场国家高收益债券收益率最高,为0.67%•投资级债券表现优于高收益债:其中欧洲、新兴市场国家投资级债收益为1.21%、0.72%,领先全球0.55%的收益率水平图表7:全球债市收益率(%)资料来源:Bloomberg,华创证券0.99 0.82 0.58 0.09 0.04 -0.150.67 0.37 0.36 0.20 1.21 0.72 0.60 0.59 0.55 0.08 -0.40-0.200.000.200.400.600.801.001.201.4021847180/36139/20190802 13:46 【汇市】全球货币收益率多数回落美元一枝独秀【2019年7月全球汇市收益回顾】美元收益率大幅回升:7月美元收益率大幅回升至2.06%,外部风险因素较多且全球经济疲弱的环境下,美联储降息的预期并未在7月对美元指数形成打压。新兴市场货币收益率大幅回调:7月除巴西雷亚尔外,南非兰特、泰铢、马来西亚林吉特、印度卢比等货币分别下跌-2.07%/-0.69%/-0.27%/-0.16%。英镑因新首相上任加