【每周经济观察】2020年9期：实际复工并不乐观，全球避险情绪升级

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【每周经济观察】2020年9期 实际复工并不乐观，全球避险情绪升级 主要观点 ❖ 复工数据及政策跟踪 名义复工率（规模以上企业复工数量占比）：我们预计，截止至2月26日左右，全国名义复工率在90%以上（12个省的工信厅数据），相比此前（截止至2月19日，全国名义复工率在70%左右），继续大幅提升。 实际复工率（员工到岗率）：我们预计，截止至2月26日左右，全国工业实际复工率在60%以上（8个省的工信厅数据），相比此前（截止至2月19日，全国实际复工率在50%左右），有所提升，但提升幅度依然慢于名义复工率。 实际产能复工率（当前每日创造的增加值与正常经营状态下每日创造的增加值的比值）：我们预计，截止至2月28日，全国实际产能复工率在60%左右，相比上周仅提升2个百分点左右。 工业生产端，本周生产的回暖并不明显，六大集团日均耗煤环比持平。地产销售数据看，本周继续回升中，30大中城市日均销售量基本稳定在20万平以上。工业品价格再度下跌，螺纹钢、铜价环比均下跌。复工迁徙人数上，本周广东迁入继续大幅提升，上海小幅提升，北京依然在回落中。城市内出行强度上本周持续回升。 ❖ 每周经济观察 需求端，土地成交与汽车零售依然偏弱，地产销售数据继续回暖。 生产端，六大发电集团日均耗煤环比回升不明显、汽车批发量同比大幅下降走势并不乐观、螺纹钢库存周环比增量依然较高，海外疫情扩散下，需求预期有所走弱。 物价方面，菜篮子价格回落，食品价格从高位回落，鲜菜、猪肉价格有所下跌，疫情影响减弱。 资金方面，本周央行未进行逆回购操作，资金利率继续回升，同时一系列支持中小企业的金融政策仍在进行中。 地方债方面，本周地方债发行有所放量，一般债提前发行过半。 贸易方面，全球大宗商品价格继续下跌，不过全球运价指数继续企稳，全球贸易仍呈微复苏，同时国内进出口运价也未见明显下滑。 海外方面，本周海外疫情迅速蔓延，市场避险情绪高涨，除美债外多数资产下跌，人民币汇率呈现一定的升值压力。 ❖ 风险提示：疫情发展情况超预期。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：殷雯卿 电话：010-66500833 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 《【华创宏观】土地成交回落，蔬菜价格上行——每周经济观察第47期》 2019-12-22 《【华创宏观】谋机制而后动，不同贷款人换锚动机比较——每周经济观察》 2019-12-29 《【华创宏观】中东生变油价涨，猪价再度回升——每周经济观察2020年第1期》 2020-01-06 《【华创宏观】缓升的猪价，狂飙的专项债——25张图跟踪高频数据&每周经济观察2020年第3期》 2020-01-20 《【华创宏观】国内需求生产破冰，海外避险情绪发酵——每周经济观察第8期》 2020-02-24 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 每周经济观察 2020年03月01日 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、复工数据及政策跟踪 ......................................................................................................................................................... 5 （一）当前真实的复工率在多少？ ................................................................................................................................. 5 （二）工业生产和地产销售 ............................................................................................................................................. 5 （三）生产领域重要产品价格 ......................................................................................................................................... 5 （四）复工迁徙人数 ......................................................................................................................................................... 6 （五）城市出行强度 ......................................................................................................................................................... 6 二、每周经济观察 ..................................................................................................................................................................... 7 （一）需求：土地成交与汽车零售依然偏弱 ................................................................................................................. 7 （二）生产：钢价继续下行，日均耗煤回升缓慢 ......................................................................................................... 8 （三）物价：菜篮子价格回落，疫情影响减弱 ............................................................................................................. 9 （四）资金：资金利率回升，支持小微政策进行中 ................................................................................................... 10 （五）地方债：发行有所放量，一般债提前发行过半 ............................................................................................... 11 （六）贸易：大宗商品价格下跌，进出口运价指数有所波动 ................................................................................... 12 （七）海外：避险情绪高涨，除美债外多数资产下跌 ............................................................................................... 13 mNrMsPwPrRnQmRmNwOqQtPbRdN6MmOqQtRqQiNnNmPiNqQsQ8OpOnPNZnRoRwMoOmQ 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 发电耗煤数据本周回升不明显 ................................................................................................................................. 5 图表 2 地产销售数据有所回升 ............................................................................................................................................. 5 图表 3 螺纹钢下跌 ................................................................................................................................................................. 6 图表 4 铜价下跌 ..................................................................................................................................................................... 6 图表 5 上海与北京迁入回升不明显 ..................................................................................................................................... 6 图表 6 广东迁入指数大幅上升 ............................................................................................................................................. 6 图表 7 18城每日平均出行强度：持续回暖中 .................................................................................................................... 7 图表 8 本周各城市出行强度相比去年同期 ......................................................................................................................... 7 图表 9 汽车零售数据：仅为去年同期一成左右 ................................................................................................................. 7 图表 10 土地成交：仅为去年同期一成左右 ..