请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 2016年7月7日 ——精锻科技（300258）2016年半年度业绩预告点评 评级：推荐 事件：7月7日，公司发布公告，预计2016年上半年实现归属于上市公司股东的净利润9100万元-9400万元 ，同比增长35.38%-39.84%。 点评：  公司保持快速增长态势，海外业务表现亮眼。公司作为国内精锻齿轮龙头，今年二 季度延续了一季度以来的优异表现，上半年归母净利润增速达到35%以上。其中国内业务营收增速达到9%，与行业增速基本相当，明显优于去年全年1%的增速表现； 而出口业务则 保持了去年以来的高增长，营收增速达到76%，表现抢眼，这主要源自公司海外客户项目需求的增加以及公司产能的提升。预计下半年随着公司产线自动化升级的完成，目前困扰公司的产能受限问题将得到有力的缓解。我们预计公司下半年将继续保持目前的良好势头，全年业绩增速有望达到25%以上 。  成本控制力强，盈利水平突出。公司管理水平优秀，成本控制能力突出。虽然上半年新增设备的投产使用使得公司的折旧费用占比提升，但通过产量和设备利用效率的提升，有效的控制了成本；同时公司的产品主要面向中高端市场，竞争者主要来自于国外，盈利水平突出。根据公司的业绩预告，我们预计公司16年上半年净利率将达到22%左右，同比提升约2个点。  维持“推荐”评级。我们上调公司16年-18年的EPS至0.45、0.55、0.63元，市盈率分别为37倍、30倍、26倍，维持“推荐”评级。  风险因素：（1）国内车市持续低迷；（2）新业务推进不达预期等。 单位：百万元 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 698.4 859.1 1,048.1 1,226.3 YOY 11 .30 % 23.00% 22.00% 17.00% 归属母公司净利润 139.9 182.0 220.7 256.7 EPS(元） 0.35 0.45 0.55 0.63 P/E 47.8 36.7 30.3 26.0 P/B 5.2 4.7 4.2 3.8 数据来源：国联证券研究所 最近52周走势： 相关研究报告： 精锻科技调研纪要：精锻齿轮龙头主业快速增长，新业务值得期待-2016/5/26 报告作者： 分析师：马松 执业证书编号：S0590515090002 联系人： 郦莉 电话：0510-85613713 Email：ll@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 汽车零部件 保持快速增长态势，海外业务表现亮眼 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 财务报表预测与财务指标 单位：百万利润表2014A2015A2016E2017E2018E资产负债表2014A2015A2016E2017E2018E营业收入627.5698.4859.11,048.11,226.3现金6.091.585.9104.8122.6YOY(%)18.0%11.3%23.0%22.0%17.0%交易性金融资产0.00.00.00.00.0 营业成本386.9425.5516.3635.1749.2应收款项净额232.7280.4298.5399.4409.7 营业税金及附加3.24.45.26.37.4存货142.3154.2190.0233.5266.0销售费用15.817.119.322.525.8其他流动资产21.323.823.823.823.8占营业收入比(%)2.5%2.5%2.3%2.2%2.1%流动资产总额402.2550.0598.2761.5822.2 管理费用69.873.385.9101.7116.5固定资产净值578.9756.8914.9986.91,100.3占营业收入比(%)11.1%10.5%10.0%9.7%9.5%减:资产减值准备0.00.00.00.00.0 EBIT163.5190.1237.4287.5332.4固定资产净额578.9756.8914.9986.91,100.3 财务费用11.512.913.816.317.1工程物资0.00.00.00.00.0占营业收入比(%)1.8%1.8%1.6%1.6%1.4%在建工程168.2192.1148.6200.0200.0 资产减值损失0.94.75.05.05.0固定资产清理0.00.00.00.00.0 投资净收益0.40.20.00.00.0固定资产总额747.1948.91,063.51,186.91,300.3营业利润139.9160.7213.6261.2305.3无形资产43.953.249.746.142.5 营业外净收入9.912.010.010.010.0长期股权投资0.00.00.00.00.0利润总额149.8172.8223.6271.2315.3其他长期资产143.485.385.084.784.4 所得税24.332.941.650.458.7资产总额1,538.51,752.01,919.82,192.62,352.9所得税率(%)16.2%19.0%18.6%18.6%18.6%循环贷款223.0258.0282.4375.2335.7净利润125.6139.9182.0220.7256.7应付款项91.9102.1123.0148.6168.7占营业收入比(%)20.0%20.0%21.2%21.1%20.9%预提费用0.00.00.00.00.0 少数股东损益0.00.00.00.00.0其他流动负债10.025.00.00.015.0归属母公司净利润125.6139.9182.0220.7256.7流动负债324.9385.1405.5523.8519.3YOY(%)2.9%11.4%30.1%21.3%16.3%长期借款20.060.760.760.760.7EPS（元）0.310.350.450.550.63应付债券0.00.00.00.00.0其他长期负债0.00.00.00.00.0主要财务比率2014A2015A2016E2017E2018E负债总额359.8460.6501.0619.4599.9成长能力少数股东权益0.00.00.00.00.0营业收入18.0%11.3%23.0%22.0%17.0%股东权益1,178.61,291.41,418.81,573.31,752.9营业利润122.8%14.9%32.9%22.3%16.9%负债和股东权益1,538.51,752.01,919.82,192.62,352.9净利润2.9%11.4%30.1%21.3%16.3%获利能力现金流量表2014A2015A2016E2017E2018E毛利率(%)38.4%39.1%39.9%39.4%38.9%税后利润125.6139.9182.0220.7256.7净利率(%)20.0%20.0%21.2%21.1%20.9%加：少数股东损益0.00.00.00.00.0ROE(%)10.7%10.8%12.8%14.0%14.6%公允价值变动0.00.00.00.00.0ROA(%)10.6%10.9%12.4%13.1%14.1%折旧和摊销44.165.875.485.495.4偿债能力营运资金的变动(41.6)(5.9)(27.2)(105.6)(8.9)流动比率1.281.471.441.431.60经营活动现金流128.0199.8230.2200.5343.2速动比率0.760.990.930.941.03短期投资0.00.00.00.00.0资产负债率%23.4%26.3%26.1%28.2%25.5%长期股权投资0.00.00.00.00.0营运能力固定资产投资(231.2)(165.8)(191.9)(191.9)(191.9)总资产周转率40.8%39.9%44.7%47.8%52.1%投资活动现金流(231.2)(165.8)(191.9)(191.9)(191.9)应收账款周转天数117.9135.8117.7131.6115.6股权融资0.00.00.00.00.0存货周转天数134.3132.3134.3134.2129.6长期贷款的增加/(减少)0.00.00.00.00.0每股指标（元）公司债券发行/（偿还）0.00.00.00.00.0每股收益0.310.350.450.550.63股利分配24.625.527.056.554.6每股净资产2.212.422.662.913.19计入循环贷款前融资活动(23.7)(24.6)(32.7)(70.1)(72.0)估值比率循环贷款的增加(减少)100.374.5(11.3)80.3(61.6)P/E53.247.836.730.326.0融资活动现金流76.649.8(44.0)10.2(133.5)P/B5.75.24.74.23.8现金净变动额(27.2)83.7(5.6)18.917.8数据来源：国联证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市滨湖区金融一街8号楼国联金融大厦9F 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 北京 国联证券股份有限公司研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话：010-68790997 传真：010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司研究所 广东省深圳市福田区福华三路卓越世纪中心1号楼2401室 电话：0755-82556064 传真：0755-82556064 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 关注 不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的投资评级，提示包括但不限于可能的交易性投资机会和好公司可能变成好股票的机会 免责条款： 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会，还可能在将来寻求为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务的机会。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。