推出员工持股计划，彰显公司长远信心

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 化工 化学制品 推出员工持股计划，彰显公司长远信心 [Table_Summary] 事件：公司近日发布公告,拟以10.16元/股的价格向包含公司董事、高级管理人员在内的不超过90人的员工持股计划非公开发行不超过2,500万股，募集资金不超过2.54亿元用于补充公司流动资金，公司第一期员工持股计划锁定期为3年。 成立员工持股计划，彰显管理层信心。公司第一期员工持股计划参与总人数不超过90人，董事、高级管理人员共计5人，包括董事&副总经理章力、副总经理冷金洲和程建超、财务总监文汉萍以及董秘章宏建，认购金额合计为1.21亿元，占员工持股计划总份额的比例为47.6%。其他管理人员、核心技术人员及董事会认为需要激励的对象不超过85人，认购总金额不超过1.33亿元，占员工持股计划总份额的比例为52.4%。本次员工持股计划的参与非公开发行股票的认购，有利于提升公司治理水平，进一步完善公司与员工的利益共享机制，提高员工的凝聚力，调动员工的积极性，使员工的利益与公司的发展更紧密地结合，实现公司可持续发展，彰显公司管理层对回天未来发展的信心。 一季度业绩企稳，结构转型升级。2016年一季度，公司有机硅胶、聚氨酯胶收入分别增长9.07%和25.17%，其中在汽车整车领域，对核心客户的供货继续提升份额和扩展用胶点，批量替代进口产品，如宇通客车单一客户全年供货实现大幅增长，已成为公司前五大客户，在日产、神龙等多家合资企业标杆客户的销售品种增加、市场份额提升，在北汽、众泰、海马等众多自主品牌乘用车市场中的供货份额提升或实现首批供货；在高端建筑胶领域，实现销售收入4,798.47万元，同比增长 33.45%，幕墙玻璃深加工行业前三的标杆客户集中突破，新增两款建筑用胶产品被列为行业推荐产品，通过了标杆客户台玻和南玻的测试认可，取得关键突破；在软包装胶领域，销售 4,163.85万元，同比增长307.31%，产品技术取得飞跃发展，掌控多项关键技术及配方，形成国内领先的无溶剂环保产品。 太阳能背膜销量回暖，氟膜投产实现进口替代。公司一季度太阳能电池背膜业务实现收入1.29亿元，同比增长91.10%，销售646.33万平方米，同比增长127.24%，公司顺利完成了常州光伏背膜工厂的搬迁工作，同时紧跟行业前10强优质客户，光伏用胶粘剂产品出货量持续扩大，背膜客户结构继续优化，随着氟膜的实现量产化，其进口替代逻辑越发清晰，我们看好公司光伏背板的未来发展前景。 估值与评级。在不考虑此次非公开发行事项的情况下，我们预计 走势比较 (65%)(51%)(38%)(25%)(11%)2%15/6/2315/7/1315/7/3115/8/2015/9/1115/10/815/10/2815/11/1715/12/715/12/2516/1/1516/2/416/3/216/4/816/4/2816/5/1916/6/8回天新材沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 401/254 总市值/流通(百万元) 5,150/3,265 12 个月最高/最低(元) 46.15/9.93 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《一季度业绩企稳，2016高增长可期》--2016/04/25 《看好公司2016年业绩企稳，未来高增长可期》--2016/04/06 《短期业绩承压较重,新增产能助力成长》--2016/03/08 [Table_Author] 证券分析师：张学 电话：010-88321528 E-MAIL：zhangx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511030001 联系人：杨林 电话：010-88321817 E-MAIL：yangl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190115080040 [Table_Message] 2016-06-22 公司点评报告 增持/维持 回天新材(300041) 目标价：14.00 昨收盘：12.85 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 推出员工持股计划，彰显公司长远信心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司2016年和2017年EPS分别为0.315元和0.384元，对应6月22日收盘价（12.85元）PE分别为41X和33X。随着“年产一万吨有机硅建筑胶及年产一万吨聚氨酯胶粘剂建设项目”投产和常州光伏背膜迁厂完成，公司多种胶黏剂在完成客户认证和试验后将充分释放产能，在汽车整车用胶领域有望逐步实现进口产品替代，聚氨酯胶黏剂将受益于高铁里程的快速增长和无溶剂软包装用胶的需求爆发，建筑幕墙用胶有望打开新的增长空间，此次员工持股计划的推出，一方面给予公司流动资金上的支持，另一方面彰显公司管理层及核心员工对公司长期发展的坚定决心，维持“增持”评级，鉴于我们4月26日报告目标价已经达到（除权前目标价26.00元），我们上调6个月目标价为14.00元。 风险提示：募投项目开展不及预期；应收账款坏账风险；光伏行业景气度下滑的风险。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2014 2013 2015 2016E 2017E 营业收入(百万元) 843.72 975.21 1409.12 1802.05 净利润(百万元） 109.55 83.85 126.10 154.09 摊薄每股收益(元) 0.547 0.418 0.315 0.384 资料来源：Wind，太平洋证券 公司点评报告 P3 推出员工持股计划，彰显公司长远信心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2014A 2015A 2016E 2017E 2014A 2015A 2016E 2017E 货币资金 79.74 222.75 63.57 179.92 营业收入 843.72 975.21 1409.12 1802.05 应收和预付款项 396.41 517.20 585.63 824.99 营业成本 542.02 655.00 937.09 1199.78 存货 197.72 160.82 407.63 320.18 营业税金及附加 6.14 5.24 7.57 9.68 其他流动资产 3.87 0.52 0.52 0.52 销售费用 85.22 112.75 155.00 198.23 流动资产合计 677.74 901.29 1057.36 1325.61 管理费用 101.88 128.51 176.14 225.26 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 -0.36 3.27 -2.16 -2.74 投资性房地产 18.09 29.67 24.83 20.00 资产减值损失 8.78 9.93 15.50 19.82 固定资产 421.42 614.49 561.93 489.28 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 58.70 15.77 0.00 0.00 公允价值变动 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产开发支出 116.66 172.51 168.73 164.95 营业利润 100.04 60.51 119.98 152.02 长期待摊费用 0.26 10.57 9.03 7.50 其他非经营损益 21.96 33.91 24.36 24.36 其他非流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 122.01 94.41 144.33 176.37 资产总计 1292.87 1744.30 1821.89 2007.34 所得税 12.44 10.91 18.76 22.93 短期借款 55.00 40.00 0.00 0.00 净利润 109.57 83.50 125.57 153.45 应付和预收款项 176.30 191.52 221.64 300.20 少数股东损益 0.02 -0.35 -0.53 -0.65 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 归母股东净利润 109.55 83.85 126.10 154.09 其他负债 0.00 0.00 0.00 0.00 负债合计 231.30 231.52 221.64 300.20 预测指标 股本 168.95 200.39 200.39 200.39 资本公积 466.98 830.66 830.66 830.66 毛利率 35.76% 32.84% 33.50% 33.42% 留存收益 424.59 478.03 566.03 673.57 销售净利率 12.99% 8.56% 8.91% 8.52% 归母公司股东权益 1060.53 1509.09 1597.09 1704.63 销售收入增长率 31.40% 15.58% 44.49% 27.88% 少数股东权益 1.04 3.69 3.16 2.52 EBIT 增长率 20.74% -22.25% 45.52% 22.13% 股东权益合计 1061.57 1512.78 1600.25 1707.14 净利润增长率 23.17% -23.79% 50.38% 22.20% 负债和股东权益 1292.87 1744.30 1821.89 2007.34 ROE 10.33% 5.56% 7.90% 9.04% ROA 9.39% 5.41% 7.80% 8.65% 现金流量表(百万） ROIC 11.06% 4.74% 7.69% 8.42% EPS(X) 0.273 0.209 0.315 0.384 经营性现金流 -2.15 -28.11 -104.43 138.97 PE(X) 47.01 61.42 40.84 33.42 投资性现金流 -106.59 -185.64 21.19 21.19 PB(X) 4.86 3.41 3.22 3.02 融资性现金流 32.39 342.91 -75.94 -43.82 PS(X) 6.10 5.28 3.65 2.86 现金增加额 -76.35 129.15 -159.17 116.34 EV/EBITDA(X) 13.41 16.70 12.29 10.18 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P4 推出员工持股计划，彰显公司长远信心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨