新力量New Force总第2966期

新力量New Force 第一上海研究部research@firstshanghai.com.hk总第 2966 期 2017 年 12 月 07 日 星期四 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 未来一周有望出现抄底的时间空间窗口 【公司访问要点】 复星国际（00656）：股东大会通过豫园重组方案，复星“快乐”平台扬帆起航 美股每日资讯 苹果（AAPL）、阿里巴巴（BABA） 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com.hk 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 未来一周有望出现抄底的时间空间窗口 12 月 6 日，港股大盘仍在延续向下寻底的走势，一些潜在风险开始暴露，是加剧跌势的原因。A 股上综指失守 3300 整数心理关，对已进入了弱势的港股构成打击，恒指大跌超过 600 点，进一步下探至 28200 水平寻找支持。目前，港股仍处弱势，一些市场风险仍有待暴露，估计现时未可摆脱易跌难升的格局发展，最终可能要通过抛售、来把潜在沽压释放后，才可以找到底部位置。走势上，恒指的反弹阻力区可以下移到 28600 至 28800，在未能升穿此阻力区之前，后市仍处寻底格局。然而，在短期累跌幅度已多的情况下，加上技术性超跌状态开始浮现，估计恒指的短期寻底跌势，有逐步进入尾声阶段的机会。 恒指出现平开放量低走的行情，在盘中曾一度下跌 638 点低见 28205，并且以接近全日最低位来收盘，大中盘股的跌势全面并且出现加剧，呈现出恐慌性抛售的迹象，但在沽压释放后，却有利短期跌浪找到底部位置。恒指收盘报 28225 点，下跌 618 点或 2.14％，国指收盘报 11163 点，下跌 322 点或 2.8%。另外，港股主板成交金额又再激增至 1626 亿多元，是连续第 23 日突破 1000 亿元，而沽空金额有 173.9 亿元，沽空比例 10.69％。至于升跌股数比例是 304：1519，日内涨幅超过 10%的股票有 15 只，而日内跌幅超过 10%的股票有 16 只。 走势上，恒指跌穿了 28600 的重要支持位，也就是跌穿了过去的 23 日、每日成交量都超过 1000 亿元的流动性行情起点，相信一个重要的顶部位置已建立起来。事实上，恒指在年内一直在涨，期间未见有出现过象样的调整，而以目前重要顶部位置已确立出现的话，估计一波象样的调整正在展现，这个顶部的量度跌幅在27400。 另外，以恒指最近一波中长期升浪来看，从去年 12 月 28 日的低点 21489、涨到了 11 月 22 日的高点 30200 来算，恒指累涨了 8711 点，如果出现涨后的中期调整，0.236 倍至 0.382 倍的黄金比率回吐幅度，将会在 26873 至 28145 的区间范围内。 值得注意的是，由于恒指的短期跌幅已多，技术性超跌状态已开始浮现，其 9 日RSI 指标已下跌至 25.46。因此，综合而言，估计恒指的短期寻底走势，有进入尾声阶段的可能。如果在未来一周，恒指出现进一步下跌至 28000 以下，以操作的角度来说，将会是值博率比较理想的抄底时间空间窗口，可以多加注视。 第一上海 新力量New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司访问要点】 王师奋 852 2532 1960 Lucas.wang@firstshanghai.com.hk 行业 综合企业 股价 15.52 港元 港股市值 1332 亿港元 已发行股本 85.84 亿股 52 周高/低 19.96 港元/10.72 港元每股净资产 11.51 人民币 股价表现 复星国际（656）：股东大会通过豫园重组方案，复星“快乐”平台扬帆起航 双方共赢，豫园重组方案高票通过 2017 年 12 月 6 日，豫园股份（代码：600655.SH）发布公告，重组方案获得通过。具体方案为豫园向浙江复星商业发展有限公司，上海复地投资管理有限公司等 17名对象发行股份，购买其持有的 26 家公司的全部或部分股权。同时，向上海市黄浦区房地产开发实业总公司发行股份，购买新元房产公司 100%股权。发行股份价格为 9.98 元/股（人民币，下同），标的评估价格为 258.45 亿元，因此新增股本25.90 亿股。值得注意的是，复星承诺标的资产在 2018-2020 年扣非后累计归母净利润将不低于 70 亿，按简单平均测算，将远超出豫园 2016 年 4.79 亿元的水平，彰显复星此次注入资产的优质。 我们认为，这次重组的顺利达成对豫园和复星是双赢的结果。对豫园来说，在摆脱旧有的盈利能力不强、发展模式固化的标签同时，与注入资产有机结合，将让豫园进一步转型升级，成为复星蜂巢城市战略中的重要综合商业体。在财务数据上的直接体现是每股收益将提升至约 0.66 元，较 2016 年的 0.33 大幅增加。对复星来说，交易完成后，复星持有豫园股份比例将达到69.69%，对于公司管理和规划的把控性进一步增强，豫园将在“健康、快乐、富足”三大生态之一的快乐生态的发展中，发挥至关重要的作用。复星计划采取产业运营+投资的策略，希望将豫园打造成服务中国中产阶级人群的“快乐”平台。同时，复星的净资产也得到一定增厚。 郭广昌等创始人辞任复星高科董事职位，将更加专注于集团层面的战略规划 11 月 10 日，有媒体报道郭广昌辞任复星集团董事长，受报道影响公司股价波动明显增加，我们认为这是媒体的误读和市场的过分解读及忧虑。首先，郭广昌和汪群斌只是辞任复星高科（复星国际全资附属公司）董事，并不涉及到复星国际层面的董事变动；其次，辞任的主要原因是郭先生和汪先生希望从繁琐的事务中抽身，从而更加聚焦、专业于集团层面的战略制定以及重大项目的推动、决策上。同时，让陈启宇等年轻一代管理层能够承担更多的责任并发挥更大的作用，这与公司在2016 年初推出的全球合伙人计划的目的一致，我们认为这将更有利于公司的长远健康发展。 健康、快乐、富足稳定发展，管理层回购有望提振市场信心 公司在 2017 年中期业绩会上首次提出“金字塔”形的业务结构，发展战略更加明晰，能在确保有稳定利润的同时兼具高成长性：底部为以保险、地产为主的基础资产，中部为医药、健康等为主的高成长的战略资产，顶部为以科技升级为主的独角兽。考虑到公司各项业务的高速发展以及合理的长远战略，我们对复星国际的利润增速充满信心（复星高科前三季度的净利润增速达到 3.26 倍），预计公司未来 3 年净利润 CAGR 将保持在 20%以上。 12 月 6 日，郭广昌回购公司股份约 110 万股，均价为 15.76 港元，共耗资 1737 万港币。目前市场较为波动，回购体现了管理层的态度，在业务发展顺利的情况下，有望进一步提振市场信心。 10121416182022 第一上海 新力量New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【美股每日资讯】 苹果（AAPL）、阿里巴巴（BABA） 苹果（AAPL）：iPhone 更新换代周期变长 苹果不调整或导致销量下滑 17%苹果 iPad 平板电脑的销量出现大幅缩水，其中部分原因就是产品使用周期时间长、用户更新换代速度慢。甚至在今年第三季度，虽然 iPad 的销量有明显的回升，但是苹果平板电脑业务营收增幅只有 2%，原因就是更多的人选择购买廉价版的 iPad。根据 Sacconaghi 的报告来看，现在 iPhone 已经开始面对与 iPad 相同的问题，对销量的影响将达到 17%。这对苹果来说绝对是个坏消息，因为仅 iPhone 一类产品就占据苹果全年营收和利润的 62%。 “投资者们担心智能手机市场变得越来越饱和，尤其是苹果主要面对的高端市场。随着时间的推移，尽管 iPhone 用户到了更新产品的周期，但是由于不同代 iPhone之间的差异越来越小，从而导致产品更新换代的周期变长。而这样的趋势会大幅压缩苹果智能手机业务的收入。苹果在平板电脑市场已经出现了这样的问题，从 2014年到 2017 年，苹果平板电脑产品营收下降了 37%。因此如果 iPhone 的平均更新周期从原来的 2.5 年延长到现在的 3 年，那么每年 iPhone 的销量将会下滑 17%。”Sacconaghi 在报告中表示。 苹果（AAPL）：或成美国税改最大受益者 最多节省 470 亿美元税款 目前苹果在海外现金和投资总额为 2520 亿美元。如果按照原来的标准计算，苹果想要将这笔钱转移到国内，需要支付 35%的税款，也就是 786 亿美元。根据财富杂志报道，特朗普政府的新税改法案将会使苹果的税费支出降至 314 亿美元。特朗普政府提出的税改提案要求对过去累计收益征税税率不超过 14.5%，并且无论这笔钱是否被返还国内。 Villanova 大学税务学教授 Richard Harvey 表示，如果苹果按照政府新的税改方案将海外资金转移回国内，那么只需要支付 314 亿美元的税款，比原来的标准整整节省了 470 亿美元。尽管目前新的税收改革计划尚未达成一致，但据财富杂志称，美国参议院和众议院已经在对待企业过去海外收益问题上达成了广泛共识。早些时候双方甚至提议将税率进一步降低，降至只有 12%。不过目前这些数字只是理论上的预测，因为目前还不清楚苹果会返还国内具体的现金金额。但考虑到苹果始终是美国政府进行税务改革的支持者，因此一旦改革协议达成，苹果将成为最大的受益者之一。 阿里巴巴（BABA）：拟收购印度电商 BigBasket 三分之一股权 据印度经济时报（Economic times）称，三位知情人士透露，阿里巴巴准备以约 3亿美元的价格收购印度电商 BigBasket 三分之一的股权。该交易对总部位于班加罗尔的 BigBasket 的估值约 8.5 亿美元，阿里巴巴支持的电商 Paytm Mall 也可能会根据最终交易结构参与投资，二者最终总共可能拥有 BigBasket 35-40%的股权 。这笔交易预计将涉及约 2.2 亿美元的主要投资，而 8000 万美元将用于从现有投资者手中收购股票。其中一位知情人士称，交易预计将很快宣布。BigBasket 创建于2011 年，目前在印度的 20 多个城市提供服务，在线商品多达 18000 种，涵盖 1000多个品牌。到目前为止，BigBasket 已融资 2 亿多美元，主要投资者包括 Abraaj Group、Bessemer Venture Partners、Growthstory 和 Helion Venture Partners等。 第一上海 新力量New Force - 5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司估值与评级表 股票代码现价目标价评级16PE17PE18PE16息率17息率16-18EPS每股净资产市值（港元） （港元）（倍） （倍） （倍） （%）（%）CAGR（%）（港元） （亿港元）零售消费李宁23316.166.91买入18.225.911.40.002.2826.12.60134蒙牛乳业231919.7021.90买入不适用26.321.60.530.89不适用6.55774康师傅32212.5812.10持有51.234.731.60.931.4027.25.05706达芙妮2100.501.13持有不适用0.012.40.000.00不适