“磨底”阶段，指数上下皆不易

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·策略日报 证券研究报告·策略报告·策略日报 综合来看本周三上证指数并未延续周二强劲上涨的势头，指数早盘小幅低开，稍作回稳之后，指数基本处于震荡盘整，“磨人”的特征初步显现，最终指数收于3287点，收出一根带下影的阴线，基本符合我们之前的判断，3300点区域仍会有反复；量能方面，沪市成交1680亿元，较本周二有所放大，虽然指数最终下跌报收，但量能的放大，说明场内的交投情绪正在回归；个股方面，两市仅10家涨停，涨幅在5%以上34家，3家跌停，2519家个股下挫，整体而言指数跌幅虽然不大，但个股疲软的特征仍就十分明显，所以总体而言，我们认为单从个股角度出发，指数大概率处于磨底阶段。 结合场内行情特征，我们认为，首先我们之前所强调的“磨底”的特征已经开始逐步被指数所证实，所以我们认为17年最后7个交易日，A股行情总的基调，指数大概率将呈现出来箱体震荡的特征；其次，由于年底这个时间节点，在没有清晰的做多逻辑的背景之下，场内资金很难对市场形成连续性的支撑，也意味着指数连续长阳反弹也是小概率事件，指数真正的趋势性反弹时间节点还需要等待；最后我们在之前也提出过虽然指数在本周二出现了普涨的特征，但5%以上涨幅的个股始终较低，反映出的情况就是个股的做多情绪的低迷，那本周三，虽然指数最终小幅调整，但个股却出现大面积的下挫，超过2500家个股下跌，其实还是局部热度的蓝筹股无法向中小盘个股扩散，那么也就是意味着行情趋势性机会仍需要等待。 昨日主题：酿酒和燃气板块涨幅居前，周期股调整 1)公用事业：深圳燃气、贵州燃气领涨，催化剂：国家发展改革委印发了《关于进一步加强冬季采暖价格监管切实保障群众温暖过冬的通知》，要求各地充分认识冬季采暖价格监管工作的重要意义。 2)酿酒行业：五粮液、贵州茅台领涨，催化剂：白酒产销数据连续两年的持续攀升，证明了中国白酒市场供求格局的改变。随着年底消费旺季的到来，并且高端白酒的控量保价措施让整个白酒市场处于热销状态。 3)民航机场：中国国航、春秋航空领涨，催化剂：供需面的进一步优化对航司定价产生积极影响，而民航局长期推行的国内线价格管制放松很可能进入又一轮窗口期，航空旺季票价弹性会进一步增加。并且北海道输油管的中断和产量的降低，支撑着油价的上涨，也支撑了航空业的发展。 今日关注：超级品牌、先进制造 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 日期 资金回笼（亿元） 投放资金（亿元） 净投放量（亿元） GC001（%） GC003（%） GC007（%） Shibor 隔夜（%） Shibor 7天（%） 2017-12-14 0 1,500 1,500 3.685 3.775 4.140 2.8030% 2.8680% 2017-12-15 0 0 0 4.035 3.905 4.295 2.7240% 2.8710% 2017-12-18 400 3,000 2,600 4.420 4.390 4.625 2.7230% 2.8710% 2017-12-19 800 1,000 200 4.745 5.025 5.120 2.7410% 2.8730% 2017-12-20 700 800 100 3.860 4.660 5.020 2.7300% 2.8740% 分析师： 严凯文 执业证书编号：S1050516080001 ：021-54967584 ：yankw@cfsc.com.cn 董冰华 执业证书编号：S1050515080001 ：021-54967581 ：dongbh@cfsc.com.cn 曹愻川 执业证书编号：S1050517070001 ：021-54967586 ：caoxc@cfsc.com.cn 资金流向 主题追踪 大势研判 2017年12月21日 每日复盘 “磨底”阶段，指数上下皆丌易 14183431/30242/20171221 13:34 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 策略报告·策略日报 【每日复盘】 周三，上证综指弱势整理，收盘跌0.27%报3287.61点；深成指跌0.65%报11003.33点；创业板指数跌0.89%报1782.41点。两市成交3625亿元，仍处于阶段低位。白马股再度发威，贵州茅台涨逾2%，五粮液涨逾3%再创新高，伊利股份涨逾3%。燃气股爆发，贵州燃气涨停。新零售概念股午后活跃，永辉超市一度逼近涨停。航空股相对强势，东方航空涨逾4%。ST板块活跃，*ST众合、*ST东数等多股涨停。周期股全面下挫，钢铁领跌，有色、水泥亦表现不振。次新股尾盘下挫，金奥博逼近跌停，广哈通信、春秋电子跌逾7%。个股方面，国民技术复牌跌停，合作伙伴失联或致2017年亏损；融钰集团上演过山车行情，巨震20%，最终微跌。 图表 1近一年上证综指及成交量情况(单位：亿股) 图表2近一年深证成指及成交量情况(单位：亿股) 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 周三上证指数并未延续周二强劲上涨的势头，指数早盘小幅低开，稍作回稳之后，指数基本处于震荡盘整，“磨人”的特征初步显现，最终指数收于3287点，收出一根带下影的阴线，基本符合我们之前的判断，3300点区域仍会有反复；量能方面，沪市成交1680亿元，较本周二有所放大，虽然指数最终下跌报收，但量能的放大，说明场内的交投情绪正在回归；个股方面，两市仅10家涨停，涨幅在5%以上34家，3家跌停，2519家个股下挫，整体而言指数跌幅虽然不大，但个股疲软的特征仍就十分明显，所以总体而言，我们认为单从个股角度出发，指数大概率处于磨底阶段。 图表 3近一年沪深300及成交量情况(单位：亿股) 图表4近一年上证50及成交量情况(单位：亿股) 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 0501001502002503002,8002,9003,0003,1003,2003,3003,4003,500（右轴）成交量（亿股）上证综指0501001502002503003509,0009,50010,00010,50011,00011,50012,000（右轴）成交量（亿股）深证成指0501001502002503,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,400（右轴）成交量（亿股）沪深300010203040506070802,0002,2002,4002,6002,8003,0003,200（右轴）成交量（亿股）上证5014183431/30242/20171221 13:34 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 策略报告·策略日报 【大势研判】 从上周看，截至 2017 年 12 月 15 日，沪深两市两融余额10190.93亿元，环比上升0.52%。两融余额占全部 A 股流通市值2.31%。上周融资买入额总计1872.1亿元，环比下降0.90%；上周融资净买入额52.51亿，前值为-127.70亿元，两市融资买入额占A股成交量的10.12%，前值为9.42%。上周融资净买入额排名前5行业依次为银行、电子、医药生物、非银金融、通信；两融余额占全A流通市值的比重排名前5行业依次为综合、有色金属、计算机、通信、国防军工。陆股通资金方面，上周资金净流入22.06亿，前值为净入16.29亿，其中沪股通净流入19.23亿元，深股通净流入2.83亿元；同时南下资金净流入149.77亿元，其中沪港通净流入102.48亿元，深港通净流入47.29亿元。近7日前10 大北向资金净流入公司分别是，贵州茅台、美的集团、恒瑞医药、长江电力、中国重工、太极实业、步步高、格力电器、京东方，依然分布于核心大蓝筹板块之中，结合近期场内行情的特征，蓝筹板块虽然受国内部分机构的撤离有所回落，但从陆股通来看，境外资金对大蓝筹偏爱特征依然十分明显。 进入本周，沪深两市两融余额延续强劲上升的劲头，截止 2017 年 12 月 19 日，10214.58 亿元，占全部 A 股流通市值 2.3%，本周前两日融资余额上升最大前十公司，分别为潞安环能、华鲁恒升、山西焦化、西山煤电、五粮液、兖州煤业、新华保险、平煤股份、中集集团、潍柴动力；按行业来看，非银金融、商业贸易、通信、银行、有色金属为本周前 5 大净买入行业。陆股通资金方面，自从上周出现净流入之后，本周截止 2017 年 12月 20 日，沪深股通净流入25.22亿，资金明显有加速流入的特征，从境外资金加速流入的特征来看，我们认为也加大指数在此处构筑底部的概率。 结合场内行情特征，我们认为，首先我们之前所强调的“磨底”的特征已经开始逐步被指数所证实，所以我们认为17年最后7个交易日，A股行情总的基调，指数大概率将呈现出来箱体震荡的特征；其次，由于年底这个时间节点，在没有清晰的做多逻辑的背景之下，场内资金很难对市场形成连续性的支撑，也意味着指数连续长阳反弹也是小概率事件，指数真正的趋势性反弹时间节点还需要等待；最后我们在之前也提出过虽然指数在本周二出现了普涨的特征，但5%以上涨幅的个股始终较低，反映出的情况就是个股的做多情绪的低迷，那本周三，虽然指数最终小幅调整，但个股却出现大面积的下挫，超过2500家个股下跌，其实还是局部热度的蓝筹股无法向中小盘个股扩散，那么也就是意味着行情趋势性机会仍需要等待。 【资金面情况】 资金面上，周三，中国央行公开市场开展800亿逆回购操作，当日700亿逆回购到期，净投放100亿元。国债回购利率仍居高位。 图表5近五日国债回购及资金投放情况 日期 资金回笼（亿元） 投放资金（亿元） 净投放量（亿元） GC001（%） GC003（%） GC007（%） 2017-12-14 0 1,500 1,500 3.685 3.775 4.140 2017-12-15 0 0 0 4.035 3.905 4.295 2017-12-18 400 3,000 2,600 4.420 4.390 4.625 2017-12-19 800 1,000 200 4.745 5.025 5.120 2017-12-20 700 800 100 3.860 4.660 5.020 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 14183431/30242/20171221 13:34 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 策略报告·策略日报 周三，Shibor利率短期稳定，中长期均大幅上涨，可能是市场对于明年流动性担忧所致，从目前的状况来看，短期利率有反复，长期利率已在高位。 图表6 Shibor隔夜/一周利率走势 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 14183431/30242/20171221 13:34 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 策略报告·策略日报 严凯文：2013年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：策略研究。 董冰华：2013年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：主题策略研究。 曹愻川：2015年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：宏观、策略研究。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-