新三板挂牌公司资产增长来源分析~成长的速度

新三板数据研究报告 报告日期：2017年12月29日 基本数据 2017年12月28日 挂牌公司（家） 11640 总股本（亿股） 6763.60 流通股本（亿股） 3413.80 成交金额（万元） 215759.28 成交数量（万股） 45801.39 不同类型挂牌公司负债规模及股东权益增长率 项目 2014年负债规模（亿元） 2017年负债规模（亿元） 年化增长率 平均值 中位数 平均值 中位数 平均值 中位数 转让方式 协议转让 1.24 0.32 1.62 0.38 13.33% 4.07% 做市转让 1.34 0.49 2.23 0.62 21.73% 7.91% 分层 创新层 2.51 0.47 3.96 0.77 34.59% 18.23% 基础层 1.06 0.32 1.35 0.37 11.38% 2.97% 项目 2014年股东权益（亿元） 2017年股东权益（亿元） 年化增长率 平均值 中位数 平均值 中位数 平均值 中位数 转让方式 协议转让 0.65 0.24 1.22 0.54 47.45% 28.87% 做市转让 1.16 0.55 2.50 1.23 47.78% 33.05% 分层 创新层 1.17 0.49 2.94 1.58 79.64% 55.31% 基础层 0.65 0.25 1.15 0.53 42.53% 25.79% 本报告对新三板挂牌公司成长来源进行统计分析，可得到以下结论：首先，自2014年以来，新三板市场总负债规模年化增长率12.89%，股东权益总计年化增长率29.91%，部分反映出新三板挂牌公司在过去3年的债务去杠杆过程。从增长率来看，占比41.84%的挂牌公司负债规模下降，占比10.72%的挂牌公司股东权益减少，低于18%的总资产规模萎缩比例，挂牌公司规模分布较不均匀同时股东权益增长率显著高于负债规模增长率。其次，债务规模方面做市转让和创新层增长速度明显高于协议转让和基础层。除创新层挂牌公司增长率显著高于其余类型外，其它类型间的增长率水平相差不大，可见创新层挂牌公司股权融资能力和对投资者的吸引力均远远高于其余类型。不同行业间的负债规模和股东权益增长率差异较大，缺乏显著规律，总体而论仍然表现出股东权益增长显著快于负债规模增长的特点。 风险提示 原始数据不可靠风险，模型风险 新三板数据分析 成长的速度——新三板挂牌公司增长率分析 研究员 张哲然 zhangzheran@wtneeq.com 010-85715117 新三板数据研究报告 1 目 录 风险分析 ....................................................................................................................... 1 分析维度 ....................................................................................................................... 2 债务与权益变化整体情况 ........................................................................................... 2 不同行业债务与权益变化 ........................................................................................... 4 总结 ............................................................................................................................... 9 图表目录 图表 1 新三板挂牌公司负债规模及股东权益增长率 ................................................................. 2 图表 2 不同指标下的挂牌公司数量分布 ..................................................................................... 3 图表 3 不同类型挂牌公司负债规模增长率 ................................................................................. 4 图表 4 不同类型挂牌公司股东权益增长率 ................................................................................. 4 图表 5 不同行业挂牌公司负债规模增长率 ................................................................................. 5 图表 6 不同行业挂牌公司股东权益增长率 ................................................................................. 5 图表 7 不同3级子行业挂牌公司负债规模增长率 ..................................................................... 6 图表 8 不同3级子行业挂牌公司股东权益增长率 ..................................................................... 7 新三板数据研究报告 1  风险分析  原始数据风险 本报告采用的部分原始数据来自东方财富Choice数据终端，因而不能排除因原始数据误差而导致结论不完全成立的风险  模型风险 本报告使用数据模型为本公司自行开发，在数据处理和分析过程中不排除因假设前提不合理或简化程度偏差而导致分析结果与实际情况有较大误差的风险。 新三板数据研究报告 2  分析维度 在上一期报告中，通过对新三板挂牌公司2014年至2017年总资产规模增加进行统计，得到了全市场及不同类型、行业挂牌公司的平均成长速度。该报告认为无论挂牌公司通过内生方式还是外生方式实现成长，均会表现为公司总资产规模的显著增长，因而挂牌公司资产规模增长可以反映公司成长速度。但如对该理论进一步分析，则通过债务融资实现公司资产规模增长和通过内生或股权融资实现公司资产规模增长并不一样，公司风险主要由后者承担。因此，如果将反映挂牌公司资产规模增长区分为债务规模增长和股东权益增长，则后者更能反映不同类型行业的挂牌公司成长速度和投资者信心。有鉴于此，本报告将通过对2014年至2017年挂牌公司债务规模和股东权益各自增长速度进行统计的方式，以进一步调查新三板挂牌公司成长速度。 本报告所用分析指标为挂牌公司债务规模与股东权益增长率即挂牌公司自2014年年报与2017年中报披露公司债务总计与股东权益总计金额年化增长率率。具体计算方法为通过统计挂牌公司2014年年报资产负债表披露债务总计与股东权益总计金额以及2017年中报资产负债表披露债务总计与股东权益总计金额计算债务规模与股东权益各自的年化增长率。 本报告考察对象为新三板市场全体挂牌公司，考察数据为通过挂牌公司2014年年报及2017年中报中披露的资产负债表计算获得的债务总计与股东权益总计金额年化增长率，考察时间点为2017年12月26日，数据来源为2014年年报、2017年中报或公开转让说明书，数据采集自东方财富Choice终端。  债务与权益变化整体情况 基于以上原则对截止到2017年12月26日的新三板市场11640家挂牌公司进行筛选，在剔除错误数据与数据不全样本、负债或股东权益为负数及2014年年报披露资产总计低于1000万元的挂牌公司后，通过上述方法分别计算负债规模及股东权益年化增长率，最终得到样本挂牌公司数9497家，这9497家挂牌公司增长情况如下： 图表 1 新三板挂牌公司负债规模及股东权益增长率 项目 合计 平均值 中位数 最大 最小 2014年负债规模（亿元） 11942.76 1.26 0.34 1156.57 0.01 2017年负债规模（亿元） 16171.56 1.70 0.41 2021.43 0.01 负债年化增长率 12.89% 14.49% 4.71% 1787.64% -89.57% 2014年股东权益（亿元） 6868.20 0.72 0.27 114.60 0.01 2017年股东权益（亿元） 13210.61 1.39 0.61 369.37 0.01 股东权益年化增长率 29.91% 47.49% 29.38% 1408.40% -80.40% 数据来源：Choice数据终端 上表中合计项下年化增长率为通过合计负债规模或股东权益计算得出的新三板市场总负债规模或股东权益总和年化增长率，其余项目下年化增长率为挂牌公司独立计算得到年化增长率的统计值。 新三板数据研究报告 3 从上可见，自2014年以来，新三板市场总负债规模从约12000亿元增长到约16000亿元，年化增长率12.89%；同时股东权益总计从约6800亿元增长到约13000亿元，年化增长率29.91%；既反映出新三板挂牌公司主要依赖股权融资实现增长同时也反映出新三板挂牌公司在过去3年的债务去杠杆过程。从债务规模和股东权益自身分布来看，仍然表现出规模较大公司增长较快的特点，特别是负债年化增长率中位数低于5%，反映出大量小规模挂牌公司债务水平几乎没有增长，符合小型初创企业以股权融资为主的特点。 以下对上述挂牌公司的2014、2017年负债规模、股东权益规模及各自的年复合增长率等指标做分布统计，并得到各项指标分布图如下： 图表 2 不同指标下的挂牌公司数量分布 项目 峰度 偏度 标准差 2014年负债规模（亿元） 5657.99 68.46 13.52 2017年负债规模（亿元）