不同行业如何成长——新三板挂牌公司成长曲线分析

新三板数据研究报告 报告日期：2017年3月3日 基本数据 2017年3月2日 挂牌公司（家） 10785 总股本（亿股） 6110.19 流通股本（亿股） 2579.08 成交金额（万元） 119838.99 成交数量（万股） 20710.88 全体挂牌公司年龄统计特征 项目 平均值（年） 中位数（年） 股份公司设立以来折合年数 2.6 1.6 挂牌以来折合年数 1.3 1.2 股份公司设立到挂牌的时间差折合年数 1.2 0.5 本报告通过对新三板全体挂牌公司成长轨迹进行统计，分析不同行业成长曲线，可为衡量挂牌公司成长速度提供比较基准或用于分析不同行业的投资特点。以软件类企业为例，通过分析成长曲线可知：首先，软件类企业投资的黄金周期为股改后前5年之内，股改5年后企业将可能面临较大的成长瓶颈。其次，软件类企业的营收增长不足以保证公司成长性，分析盈利能力可能更加重要。 风险提示 原始数据不可靠风险，模型风险新三板数据分析 不同行业如何成长——新三板挂牌公司成长曲线分析 研究员 张哲然 zhangzheran@wtneeq.com 010-85715117 新三板数据研究报告 1 目 录 风险分析 ....................................................................................................................... 1 分析维度 ....................................................................................................................... 2 挂牌公司年龄分布 ....................................................................................................... 2 挂牌公司成长曲线 ....................................................................................................... 4 总结 ............................................................................................................................... 6 图表目录 图表 1 全体挂牌公司统计特征及概率分布 ................................................................................. 3 图表 2 不同年龄的软件类挂牌公司统计特征值 ......................................................................... 4 图表 3 软件类挂牌公司成长曲线................................................................................................. 5 新三板数据研究报告 1  风险分析  原始数据风险 本报告采用的部分原始数据来自东方财富Choice数据终端，因而不能排除因原始数据误差而导致结论不完全成立的风险  模型风险 本报告使用数据模型为本公司自行开发，在数据处理和分析过程中不排除因假设前提不合理或简化程度偏差而导致分析结果与实际情况有较大误差的风险。 新三板数据研究报告 2  分析维度 相比沪深市场，新三板公司的最大投资价值在于成长性，因此公司成长速度快慢就是最重要的分析指标。本报告将通过对新三板全体挂牌公司成长轨迹进行统计，并分析得出不同行业典型公司的成长曲线，从而为衡量挂牌公司成长速度提供比较基准并可用于分析不同行业的投资特点。 要统计分析新三板挂牌公司成长曲线的方法是同时按时间序列和公司分布对不同时点的新三板公司历史成长情况进行综合统计分析，然而这样在数据处理和分析上较为困难。本报告采用对最新时间的面板数据进行横截面统计分析的方法来代表全体挂牌公司成长曲线分布。这样除数据处理较为简易外还具有较强的时效性，可以有效地反映整个市场当下的具体情况，缺点则是可能与挂牌公司的真实成长环境和曲线不能完全一致。 本报告衡量新三板公司成长时间的主要参考指标为该公司自股份公司设立以来至面板数据截取时间为止的时间段长度，衡量成长结果的指标为反映公司规模的总资产、营业规模的营业收入和盈利能力的净利润等三项指标。为反映不同行业挂牌公司的行业特点，使用股转系统发布的《挂牌公司投资型行业分类指引》中的3级分类标准对公司进行横向分类。 衡量公司成长时间的起始基准点可以为公司成立时间、股份公司设立时间和公司挂牌时间。使用股份公司设立时间的原因首先是股份公司设立是在法律上有明确标准和清晰标志，具有普适性。其次是公司成立时间较难衡量且多有公司成立后改变主营业务或多次转手的情况发生。最后公司挂牌时间虽然也有标准明确清晰的特点，但在估计公司真实从事目前主营业务时间长度上有误差。 本报告选用的面板数据截取时间为2017年2月28日。考虑到最小考察时间长度的因素，选样范围为2016年12月31日前挂牌的新三板挂牌公司全体个股，考察数据来自东方财富Choice终端。  挂牌公司年龄分布 根据以上原则，截止到2016年12月31日为止，新三板共有挂牌公司10142家。在这10142家挂牌公司中，按股份公司设立时间计算，最长的成立于1989年4月7日，距今已有10189天，折合27.9年。按挂牌时间计算，最长的挂牌于2006年1月23日，距今已有4054天，折合11.1年。对此10142家挂牌公司分别按股份公司设立以来折合年数、挂牌以来折合年数及股份公司设立到挂牌的时间差折合年数统计如下。 新三板数据研究报告 3 图表 1 全体挂牌公司统计特征及概率分布 项目 平均值（年） 中位数（年） 股份公司设立以来折合年数 2.6 1.6 挂牌以来折合年数 1.3 1.2 股份公司设立到挂牌的时间差折合年数 1.2 0.5 数据来源：Choice数据终端 从上表可见，典型的新三板挂牌公司应在大约2015年初完成股改，并在2015年中挂牌成功。整体而言，新三板挂牌公司普遍共性是公司较年轻，股改时间不到2年，挂牌时间1年多，这显然是由于新三板市场在2014年以后尤其是上轮牛市期间挂牌公司数量猛增导致的。另一个值得注意的特点是挂牌公司从股改到挂牌时间间隔较短，大约为半年至1年。从分布上看超过75%的挂牌公司从股改到挂牌时间间隔不到1年，显示有大量公司可能是为挂牌而突击股改。 新三板数据研究报告 4  挂牌公司成长曲线 在对上述10142家挂牌公司考察成长曲线时，应首先进行适当归类合并。在时间上考虑到新三板定期报告周期为半年，因此以半年为周期对挂牌公司进行归类合并。例如自股份公司设立以来至今已经过2.76年至3.25年的公司归类为3年，自3.26年至3.75年的公司归类为3.5年等等。 使用该方法对挂牌公司分类后从时间上可得47类，结合3级投资型行业分类共69类可将该10142家挂牌公司分为3243组。每组即代表某一行业的某一年龄的全体挂牌公司，对这些公司提取总资产、营业收入、净利润数据统计分析后即可得到该行业在某个年龄段的统计特征。对不同行业分类的挂牌公司统计数据按时间顺序进行排列后即可得到此行业的挂牌公司典型成长曲线。例如软件类挂牌公司进行统计后可得下表： 图表 2 不同年龄的软件类挂牌公司统计特征值 年龄 数量 平均总资产（亿元） 平均营业收入（亿元） 平均净利润（万元） 0.5 44 0.30 10.93 333.3 1.0 107 0.42 38.97 462.2 1.5 194 0.62 87.97 457.5 2.0 54 0.74 25.53 671.1 2.5 36 0.70 16.62 599.0 3.0 23 0.82 10.47 737.5 3.5 24 2.00 23.43 2,279.9 4.0 24 0.77 12.71 768.1 4.5 16 1.88 12.69 1,782.0 5.0 14 5.49 18.45 4,370.5 5.5 12 1.42 6.39 2,003.1 6.0 6 1.11 2.59 837.5 6.5 7 1.66 5.34 -398.6 7.0 6 0.76 3.39 571.0 7.5 4 0.51 1.52 538.7 8.0 4 1.12 2.85 1,640.2 8.5 4 2.45 5.47 1,944.9 9.0 8 2.32 7.25 1,520.2 9.5 4 7.72 17.19 3,819.8 10.0 0 0.00 0.00 0.0 10.5 1 0.40 0.57 533.9 11.0 1 0.30 0.30 521.3 11.5 1 1.13 0.83 1,989.4 12.0 1 0.15 0.10 3.6 12.5 0 0.00 0.00 0.0 13.0 0 0.00 0.00 0.0 13.5 0 0.00 0.00 0.0 14.0 0 0.00 0.00 0.0 14.5 1 0.72 0.71 -785.7 15.0 1 1.65 0.90 1,578.0 15.5 0 0.00 0.00 0.0 16.0 3 0.72 1.6