铅周报：限产延续叠加补库需求上升，铅价偏强

图:伦铅期货价格走势数据来源：文华财经图:沪铅期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所分析师：罗 平电话：0755-83526480邮箱：luoping@jrqh.com.cn 从业资格号：F3001801 投资咨询资格号：Z0010512 金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文赵玲请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞期货铅周报2018年1月19日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208限产延续叠加补库需求上升 铅价偏强一、本周观点1）美元指数再度创新低，逼近90整数关口。中国17年四季度GDP同比增6.8% 全年增6.9%，在弱势美元及高于预期的中国经济数据提振下，铅价表现偏强，伦铅刷新去年10月以来的高点，沪铅震荡走高。2）供应方面，河南地区持续的重污染天气导致预警升级，安阳、济源等原生铅重点分布区响应红色预警，这导致减排限产仍将延续，影响预计至22日，叠加月中开始的炼厂检修，原生铅供应缩减。再生铅因原料持续吃紧，其冶炼利润下降，原生再生价差缩窄至百元之内，供应偏紧格局的持续对价格有支撑。3）下游补库需求上升。有闻大型电池企业超威在月底前集中采购备库，现货成交有好转，贴水幅度小幅收窄。4）从境外来看，上周注销仓单大增1.1万吨，因严寒天气、经济持续复苏导致的强劲季节性需求带动出库增加，年末中国的起动铅酸电池的出口数据也大幅改善，刺激伦铅创新高。5）总体上，低库存水平下，铅价突破前期19500震荡区间上沿，因河南炼厂限产的延续、冶炼厂年前检修叠加下游补库需求上升或令短期价格走势超预期，境外市场的强势也起到推波助澜作用，预计1月底前价格重心略有小幅上移，但下旬复产预期仍在，叠加2月后下游补库意愿的下降，预计铅价上行空间仍受抑制。本周价格主要波动区间19000/19700元。二、重要数据1）调研：1月包括广东、湖南、河南、陕西的4家企业安排检修，影响铅锭供应量超过1万吨。2）TC：持平，国产精矿TC报1300-1600元/金属吨，河南地区冶炼限产恢复节奏推迟，叠加部分炼厂检修，原料备库需求不强。进口矿TC主流报15-25美元/干吨。3）现货：伦铅由前周升水8.75美元转上周贴水3.75美元。国内现货贴水收窄，对02合约由前周贴水50元，转上周贴25元。4）价差：再生铅较原生铅贴水75元，较前周持平。5）库存：伦铅库存降2%至13.92万吨，上期所库存增3.4%至4.35万吨，主要为江苏仓库增加。国内交易所及社会库存合计增1600吨至4.6万吨。6）比值：人民币持续升值，即期汇率至6.40，铅沪伦3月比值7.47，现货进口亏损缩窄至2000元。7）资金：沪铅总持仓量增10%至7.2万手，伦铅持仓降2.3%至12.6万手。三、交易策略1）观望，多因素叠加下铅价短期偏强势，预计持续到下旬，关注河南炼厂的限产恢复进度及库存回升。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铅周报2018年1月19日请务必阅读正文之后的免责条款部分2图：伦铅现货升贴水图：地区现货升贴水图：沪粤两地现货价差（上海-广东）图：1#铅与还原铅价差图：铅进口盈亏图：铅锑合金价格走势图：沪铅期货持仓量图：伦铅期货持仓量数据点评：境外：伦铅创新高突破去年10月高点创六年新高，现货对3月合约升水收窄，伦铅由前周升水8.75美元转上周贴水3.75美元。国内：因重污染天气预警升级，国内河南地区冶炼限产恢复再度推迟，现货贴水收窄，对02合约前周平水至贴水50元，上周对12贴25元。原生铅与再生铅价差窄幅波动，再生铅上周19300元，较SMM1#铅贴水75元，较前周持平。人民币持续升值，即期汇率至6.40，铅沪伦3月比值7.47，现货进口亏损缩窄至2000元。国内净流入，沪铅总持仓量增10%至7.2万手。伦铅持仓降2.3%至12.6万手。1,5001,7001,9002,1002,3002,5002,700-60-40-20020402017-062017-082017-102017-12LME铅升贴水(0-3)LME铅升贴水(3-15)LME3个月铅-240-160-800801602402017-062017-082017-102017-12沪粤价差12,20014,20016,20018,20020,20022,2002016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-11价格:铅锑合金:蓄电池用(含锑2-...0123456789101112131415162016-092017-042017-11期货持仓量:铅101213152016-092017-042017-11LME铅持仓量图：沪铅期货持仓量图：伦铅期货持仓量02468101214162016-092017-042017-11期货持仓量:铅91112142016-092017-042017-11LME铅持仓量-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0006.006.507.007.508.008.509.002014-122015-102016-082017-06进口盈亏期货比价-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.0013,00016,00019,00022,00025,0002017-062017-092017-12上海金属网:1#铅1#铅升贴水:-500-2001004007001,0001,3001,6001,90012,00013,50015,00016,50018,00019,50021,0001900-011900-011900-021900-02价格:再生精铅:≥pb98.5:国产 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供应分析数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铅周报2018年1月19日请务必阅读正文之后的免责条款部分3图：国产精矿TC及进口矿TC图：全球及中国铅精矿产量(千吨)图：中国铅精矿产量及增速图：铅精矿进口及增速图：中国精炼铅产量图：中国电解铅产量及增速数据点评：TC：持平，国产精矿TC报1300-1600元/金属吨，河南地区冶炼限产恢复节奏推迟，叠加部分炼厂检修，原料备库需求不强。进口矿TC主流报15-25美元/干吨。产量方面，国家统计局数据显示11月铅产量42.4万吨，同比增7.6%，1-11月累计产量460万吨。中国海关数据显示，11月精炼铅进口0.18万吨，环比大降。11月铅精矿进口12万吨，环比增20%，同比降22%，1-11月累计进口119.7万吨，累计同比降7.3%，今年进口矿TC持续下降导致进口矿减少。1001802603404205002015-032015-112016-072017-032017-11全球铅矿产量中国铅矿产量-400400102030402014-032015-032016-032017-03产量:铅矿当月同比%：右-70-350357038131823282014-112015-092016-072017-05进口数量:铅矿砂及精矿:当月值-30-20-1001020203040502014-092015-092016-092017-09产量:铅:当月值产量:当月同比%:右-20-15-10-5051015202014-092015-052016-012016-092017-05产量:铅:当月同比产量:铅:累计同比图：上海黄金白银现货价图：伦敦金银现货价2,7003,2003,7004,2004,7002002152302452602752903052013-10-062014-10-062015-10-062016-10-062017-10-06上海金交所黄金现货:结算价:Au(T+D)10141822261,0001,1001,2001,3001,4002013-10-062014-10-062015-10-062016-10-062017-10-06伦敦现货黄金:以美元计价伦敦现货白银:以美元计价2055901251601951,2001,6002,0002,4002,8002012-042013-072014-102016-012017-04国产矿TC进口矿TC:右 数据来源：SMM,金瑞期货研究数据来源：SMM,金瑞期货研究数据来源：金瑞期货研究数据来源：金瑞期货研究三、市场需求分析数据来源：wind资讯 金瑞期货研究数据来源：安泰科 金瑞期货研究数据来源：wind资讯 金瑞期货研究数据来源：wind资讯 金瑞期货研究4金瑞期货铅周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2018年1月19日图：废电瓶价格图：还原铅平均利润数据点评：12月河南原生铅冶炼厂因环保限产20%-30%不等，安徽河北地区再生铅因天然气供应受限供应不足。预计整体开工率有所下降。1月限产因天气原因恢复推迟。上周废旧电池价格跟随铅价上涨，废电动车电池价格10550元/吨（+100），起动电池9350元/吨（+0）。1-11月铅酸蓄电池产量产量累计同比增速1%,去年同期2%。1-10月电动自行车产量累计同比增速19%，去年同期8.5%。1-12月汽车产量累计同比增速3.19%，去年同期14%。1-10月移动通信基站产量累计同比增速-18.4%，去年同期21.5%。1-10月启动型铅酸蓄电池出口同比增速49%，去年同期2.24%。05001000150020002500300012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0002017-06还原铅平均利润:右上海金属:1#铅图：中国铅冶炼企业开工率图：铅酸蓄电池行业开工率20%35%50%65%80%2010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-02原生铅...再生铅...图：中国精铅消费领域图：中国铅酸蓄电池消费领域占比图：铅酸蓄电池出口图：中国电动自行车产量及增速-40.00-20.000.0020.0040.0060.002015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-10出口数量:铅酸蓄电池,用于起动活塞式发动机:累...出口数量:其他铅酸蓄电池:累计值:同比7,5008,3009,1009,9002017-082017-092017-102017-112017-12全国废电瓶:平均价（不含税）35%45%55%65%75%85%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201220132014201520162017 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货四、库存与平衡数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：ILZSG 金瑞期货数据来源：CRU,金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分5金瑞期货铅周报2018年1月19日图：铅酸蓄电池产量增速图：中国汽车产量增速图1：进口精矿加工利润图：移动通信基站产量增速图：摩托车产量增速图：伦铅及沪铅交易所库存(万吨）图：全球精炼铅月度供需平衡-200