供给收紧叠加补库需求仍存，煤价有望趋稳反弹

供给收紧叠加补库需求仍存，煤价有望趋稳反弹 glmszqdatemark2026年01月24日 推荐 维持评级 供给收紧叠加补库需求仍存，煤价有望趋稳反弹。本周港口及产地煤价偏弱运行，供给端，伴随春节将近，部分民营煤矿陆续放假，供应有所收缩；需求端，寒潮影响下电厂日耗周环比大幅上升，港口库存明显去化，但因电厂以消耗库存和长协拉运为主，对现货煤价提振有限。当前市场供需两弱，日耗高位下煤价跌幅有限，考虑节前仍有补库需求，价格亦有望趋稳反弹。2025年，国内原煤产量48.3亿吨，同比+7282万吨(+1.2%)，进口总量4.90亿吨，同比-5243万吨(-9.6%)，供给端净新增2039万吨。伴随产能核减开启以及印尼2026年产量目标大幅下降，供给收缩力度加强并回到常态化监管下，煤价有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行。板块方面，供需改善，现货比例高、资产负债表改善标的占优，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 分析师周泰执业证书：S0590525110019邮箱：zhoutai@glms.com.cn 分析师李航执业证书：S0590525110020邮箱：lihang@glms.com.cn 补库节奏放缓，焦煤价格稳中偏强运行。本周焦煤价格涨势放缓，供给端，前期停减产产量继续恢复，整体供应小幅增量；需求端，焦企首轮提涨搁置叠加原料成本抬升，亏损加剧，且前期已集中补库，钢厂铁水产量提升有限，下游采购节奏均有所放缓。考虑节前仍有补库需求，短期焦煤价格或稳中偏强运行。 分析师王姗姗执业证书：S0590525110021邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn分析师卢佳琪 执业证书：S0590525110022邮箱：lujiaqi@glms.com.cn 成本有支撑，焦炭价格偏稳运行。本周焦炭价格持稳，首轮提涨暂时搁置，供给端，原料煤价格保持涨势，焦企利润空间进一步收窄，检修增多，同时前期检修焦企复产，整体供应变动不大；需求端，钢材价格下移，钢厂利润虽边际修复，但铁水产量恢复不及预期，钢厂采购积极性一般。短期成本支撑下，焦炭价格偏稳运行。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。3）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 相关研究 1．天然铀行业事件点评：需求利好叠加供给约束，铀价有望持续上行-2026/01/232．煤炭周报：寒潮来袭叠加节前补库，煤价或震荡偏强运行-2026/01/173．煤炭周报：供给端双重驱动，煤价重回上行通道-2026/01/104．煤炭周报：煤价跌幅收窄，需求边际改善下有望见底企稳-2025/12/275．煤炭行业2026年度投资策略：政策驱动供给收缩，价格回暖可期-2025/12/23 目录 1本周观点.................................................................................................................................................................32本周市场行情回顾....................................................................................................................................................52.1本周煤炭板块表现.............................................................................................................................................................................52.2本周煤炭行业上市公司表现.............................................................................................................................................................63本周行业动态...........................................................................................................................................................74上市公司动态........................................................................................................................................................125煤炭数据跟踪........................................................................................................................................................175.1产地煤炭价格....................................................................................................................................................................................175.2中转地煤价........................................................................................................................................................................................205.3国际煤价............................................................................................................................................................................................215.4库存监控............................................................................................................................................................................................225.5下游需求追踪....................................................................................................................................................................................235.6运输行情追踪....................................................................................................................................................................................236风险提示..............................................................................................................................................................24插图目录..................................................................................................................................................................25表格目录..................................................................................................................................................................25 1本周观点 供给收紧叠加补库需求仍存，煤价有望趋稳反弹。本周港口及产地煤价偏弱运行，供给端，伴随春节将近，部分民营煤矿陆续放假，供应有所收缩；需求端，寒潮影响下电厂日耗周环比大幅上升，港口库存明显去化，但因电厂以消耗库存和长协拉运为主，对现货煤价提振有限。当前市场供需两弱，日耗高位下煤价跌幅有限，考虑节前仍有补库需求，价格亦有望趋稳反弹。2025年，国内原煤产量48.3亿吨，同比+7282万吨(+1.2%)，进口总量4.90亿吨，同比-5243万吨(-9.6%)，供给端净新增2039万吨。伴随产能核减开启以及印尼2026年产量目标大幅下降，供给收缩力度加强并回到常态化监管下，煤价有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行。板块方面，供需改善，现货比例高、资产负债表改善标的占优，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口及产地煤价下滑。煤炭资源网数据显示，截至1月23日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于686元/吨，周环比下跌11元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于564元/吨，周环比下跌5元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于589元/吨，周环比下跌7元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于526元/吨，周环比下跌11元