新力量New Force总第3154期

新力量New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 总第 3154 期 2018 年 09 月 18 日 星期二 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 有二度探底倾向 朝 26220 回压 【公司研究】 福寿园（1448，买入）：中期业绩稳健增长，业务调整符合政策方针 美股每日资讯 AMD（AMD）、英伟达（NVDA）、谷歌（GOOG）、趣头条（QTT）、哔哩哔哩（BILI）、阿里巴巴（BABA） 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com.hk 网址：www.mystockhk.com 新旧 新旧 变动 新旧变动 新旧 变动福寿园1448买入 买入 7.306.6011%0.2700.2700%0.3180.3180%公司代码评级目标价(港元）2018年EPS(港元)2019年EPS(港元) 第一上海 新力量New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 有二度探底倾向 朝 26220 回压 9 月 17 日，港股大盘反弹了两日后又再掉头向下，恒指下跌超过 350 点，回整至27000 好淡分水线以下，弱势盘面再次浮现，要提防港股有出现二度探底的机会。目前，市场传出特朗普即将宣布对中国 2000 亿美元商品加征关税，令到中美有望重启贸易谈判蒙上阴影，加上香港在本月尾跟随美国加息的机会仍高，都是继续困扰港股的消息因素。走势上，恒指受制于 27300 至 27500 阻力区掉头回落，而大市成交量亦见进一步缩降至不足 650 亿元，短期动力出现转弱，估计有二度探底的倾向，恒指有朝着上周低点 26220 来回压的机会。 恒指反弹了两日后、出现低开低走的行情，在盘中曾一度下跌 523 点低见 26763，中美贸易谈判再现变量，是令到市场人气又再降温的原因，而 A 股上综指创收盘价新低，对港股盘面也带来打击。恒指收盘报 26933 点，下跌 354 点或 1.29％。国指收盘报 10462 点，下跌 113 点或 1.06％。另外，港股主板成交金额进一步缩降至 644 亿多元，而沽空金额有 95.7 亿元，沽空比例 14.86％又再超标。至于升跌股数比例是 496：1083，日内涨幅超过 10%的股票有 33 只，而日内跌幅超过 10%的股票有 22 只。 走势上，恒指反弹受制于 27300 至 27500 阻力区、并且出现掉头回落，跌回到 27000好淡分水线以及 10 日线 26978 以下，估计弱势盘面有再度浮现的机会，要提防恒指有二度探底、朝着 26220 来回压的倾向。事实上，由于恒指在上周打低创新低时，大市成交量未见有效增加配合，总体上未能出现放量抛售的状态，因此，恒指在上周出现的低位 26220，未可确认是阶段性的底部位置，也就是说，恒指仍有二度探底的倾向机会。另外，值得注意的是，A 股仍处于缩量盘底盘整的格局状态，上综指下跌 1.11％至 2651 收盘，以收盘价来算创出了近 4 年来的新低，情况对港股会构成负面打击。 受到台风影响，市场估计澳门 9 月博彩收益将会因此而出现下降。澳门博彩股表现分化，其中，银河娱乐(00027)下跌1.4％，但金沙中国(01928)和美高梅中国(02282)，却分别逆市上升 1.27％和 1.59％。事实上，金沙中国和美高梅中国的股价，在上周已率先的跌回到去年第一季的水平，有出现超跌后反弹修正的空间机会，但操作上不建议追高，尤其是在已出现了反弹的情况下，要注意短线追高的风险。总体上，市场忧虑澳门博彩业已有进入行业下行周期的可能，在谨慎观望气氛浓厚下，估计资金现时大举回流澳门博彩股的机会不大。 第一上海 新力量New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【美股每日资讯】 陈珠 852-25321958 Lucas.wang@firstshanghai.com.hk 行业 殡葬服务 股价 5.83 港元 目标价 7.3 港元 +(25%) 市值 123 亿港元 已发行股本 21.11 亿股 52 周高/低 9.58 港元/5.01 港元 每股净现值 1.78 港元 股价表现 福寿园（1448，买入）：中期业绩稳健增长，业务调整符合政策方针 中期业绩稳健增长，利润率略有提升 截至 1H2018 年，公司营业收入同比增长 2.5%至 7.89 亿元（人民币，下同），同比增长 2.5%。墓地销售为主要增长来源，因结构性调整，墓地销售单价提升 7%，墓地销售数量同比下降 7.9%，墓地销售数量下降拉低收入增长，收入同比下降 1.5%。得益于核心殡仪服务场所数量增加，服务客户数量激增，部分抵消人均消费水平下降影响，殡仪服务收入同比增加 24.2%至 0.92 亿元；经营利润增加 5%至 3.7 亿元，经营利润率同比略微提升 1.2 个百分点至 47%，经营支出(占收入)略有下降以及有效税率略有下降，归母净利润同比增长 14.6%至 2.62 亿元，公司派发中期股息 3.72港仙，派息比例约 22%。 布局均衡化，产品小型化 截至 1H2018年，公司战略性减少上海区域的收益比重（1H2018:50.7% VS 1H2017:54.9%），增加非上海区域的收益比重，逐步弱化对上海区域的依赖性，使得公司业务布局上更加均衡化，增加对市场波动的抗风险能力。公司目前产品结构上，均为安葬骨灰墓位，且均强调墓地小型化理念，符合现有政策方针。 外延并购将提速 随着殡葬行业市场化改革进行，公司外延并购扩张将提速，公司上半年已完成多项股权收购，参与多项政府合作项目，同时并购项目均是通过土地出让方式获。2018年公司首次将业务版图扩展至贵州省和内蒙古自治区，进一步扩大在全国市场的布局。公司作为中国最大的殡葬服务提供商，外延发展优势明显：1）在手现金充足，截至 1H2018 年，公司净现金约 17.1 亿元，资本负债率仅 4.1%，为将来并购提供保障。2）拥有与政府合作建设及经营项目的良好记录和经验；3）公司拥有极其缺乏的行业人才储备；4）在消费者和同行中，拥有极高的品牌知名度 。未来 3-5年公司将通过外延并购方式实现快速增长。 新业务呈快跑趋势 1) 最新环保法规推动对火化机更新换代。公司环保火化机推广顺利，截至目前公司内外已售火化机累计火化遗体约 6000 具，性能稳定。 2）截至 1H2018 年，公司共签订 902 份生前契约，同比增长 60.5%，业务以推广至全国 8 各省以及 15 座城市；3）设计服务业务发展态势良好，成立成立以来已累计先后为 400 多个陵园、30 多家殡仪馆提供了整体规划、施工图纸、室内装修设计等服务。 维持买入评级，目标价 7.3 港币 我们认为公司目前的战略调整方向符合现有的政策理念，随着政策不断趋严，将有利于殡葬行业更加市场化以及规范化，有利于行业整顿，提高公司的市场份额；考虑到公司潜在的并购能力以及品牌溢价，我们给予 2018 年目标市盈率 25 倍（剔除每股净现金），对应目标价约 7.3 港元，维持买入评级。 4.005.006.007.008.009.0010.00 第一上海 新力量New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 图表 1: 盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 【美股每日资讯】 AMD（AMD）、英伟达（NVDA）、谷歌（GOOG）、趣头条（QTT）、哔哩哔哩（BILI）、阿里巴巴（BABA） AMD（AMD）：AMD 7nm 霄龙箭在弦上 AMD 在北京召开了 EPYC 媒体沟通会，会上 AMD 全球副总裁兼数据中心产品部总经理Scott Aylor 介绍了 AMD EPYC 上市一年来所取得成绩，并透露了 EPYC 第二代的产品路线图。让人期待的是，EPYC 二代——这款代号为“Rome”的处理器，是业界首款制程为 7nm 服务器处理器，2018 年出样片，2019 年正式发布。多年之前，AMD 就是企业级、服务器市场的重要玩家，甚至曾经一度给英特尔带来巨大市场压力，不过，前几年因为战线收缩等原因而短暂离场，其凭借着 EPYC 高调回归的一年来，不但获得了服务器圈重磅伙伴的追捧，更受到了云计算、HPC 等重磅用户的好评。在今年早些时候，AMD CEO苏姿丰博士(Dr. Lisa Su)再次向市场重申了承诺，那就是要在今年提供采用 7nm 制程技术的代号为“Rome”的处理器样片，2019 年开始生产并发布。从目前情况来看，工作进展非常顺利，目前已经向业内所有主要的 OEM 合作伙伴和用户交付了 7nm 代号为“Rome”的处理器产品样片。 英伟达（NVDA）：英伟达推出最快的 GPU 产品 Tesla T4 英伟达在日本 GTC 大会上推出了采用图灵架构的新款 GPU Tesla T4。目前，几乎所有主流的云计算服务提供商都能提供 P4 GPU 。而作为 P4 的升级版，此次推出的 Tesla T4 将用于数据中心内的机器学习和推理。（ T 代表图灵构架，P 代表帕斯卡构架）英伟达同时宣布，谷歌云将成为首家提供 T4 GPU 的平台。从参数上看，Tesla T4 芯片的表现明显优于基于帕斯卡构架的 P4 芯片。T4 芯片拥有 320 个图灵 Tensor 核心和 2560 个 CUDA 核心。它的 4 位整数运算（ INT4 ）峰值性能可达 260 万亿次运算/秒（ TOPS ），浮点运算（ FP16 ）峰值性能可达 65 万亿次运算/秒。同时，在速度大幅提升的情况下，功率仅停留在 75 瓦。对于语言推理应用来说，使用 T4 芯片比使用 CPU 快 36 倍，比使用 P4 快 3.6 倍。 谷歌（GOOG）：世界人工智能大会昨日开幕，自动驾驶专利排名谷歌系 Waymo夺冠 2018 世界人工智能大会于 9 月 17 日开幕，除了 BAT，世界 AI 三巨头谷歌、微软、亚马逊也将齐聚上海。谷歌母公司 Alphabet 旗下无人驾驶汽车公司 Waymo 取代日本丰田汽车公司，成为了自动驾驶专利竞争力最强的公司。在日本经济新闻网站 年结日：31/122016A 2017A 2018E 2019E 2020E收入(人民币百万)1,268 1,477 1,750 2,057 2,417变动(%)14.4% 16.5% 18.5% 17.5% 17.5%归属股东净利(人民币百万)339 417 490 577 676变动(%)19.2% 23.1% 17.5% 17.7% 17.2%EPS(人民币元)0.16 0.20 0.23 0.27 0.31市盈率@5.83港元31.0 25.6 21.8 18.5 16.0每股股息(港元)0.05 0.06 0.12 0.10 0.28息率(%)0.9% 1.1% 2.0% 1.7% 4.8% 第一上海 新力量New Force - 5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 Nikkei 发布的截至 7 月底的专利竞争力排名中，Waymo 一跃登上了冠军宝座。而在两年前，它还仅仅排在第五名，现在一下子蹿升到了第一名，得分增长了两倍至2815 分。Alphabet 在人工智能方面的优势帮助 Waymo 提高