新力量New Force总第3150期

新力量New Force 第一上海研究部research@firstshanghai.com.hk总第 3150 期 2018 年 09 月 11 日 星期二 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 符合寻底尾声越跌越急的特症 【公司研究】 花样年(01777,买入): 地产业务驶入快车道，社区业务稳健增长 美股每日资讯 哔哩哔哩（BILI）、特斯拉（TSLA）、奈飞（NFLX）、百度（BIDU）、京东（JD） 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com.hk 网址：www.mystockhk.com 新 旧新旧变动新旧变动新旧变动花样年1777买入 买入 1.692.36-28%0.2820.2820%0.3650.3650%公司代码评级目标价(港元）2018年EPS(港元)2019年EPS(港元) 第一上海 新力量New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 符合寻底尾声越跌越急的特症 9 月 10 日，港股大盘持续寻底跌势，恒指连跌第四日，再跌有 360 点续创新低。中美贸易磨擦仍有升温机会，加上香港加息压力出现加剧，都是令到港股继续受压的原因。目前，港股仍在寻底，但估计有进入尾声机会，阶段性底部有望在本月内确立出现。如果港股持续进一步下跌，尤其是大市成交量也能够同时有效放大增加来配合的话，相信这个将会是终极一跌的到来，在通过放量抛售来把潜在沽压释放后，港股也将可以找到阶段性底部。操作上，对于港股目前的寻底跌势，建议可以正面态度来看待，相信这个将会是抄底买进的交易时机。 恒指低开低走继续寻底，在盘中曾一度下跌 502 点再创新低 26453，符合寻底尾声越跌越急的特症，而最终往往会以放量抛售来完成，因此，大市成交量的变化，会是目前的观察重点之一。恒指收盘报 26613 点，下跌 360 点或 1.33％。国指收盘报 10434 点，下跌 126 点或 1.19％。另外，港股主板成交金额有 929 亿多元，而沽空金额有 137.4 亿元，沽空比例 14.79％继续超标。至于升跌股数比例是 349：1369，日内涨幅超过 10%的股票有 16 只，而日内跌幅超过 10%的股票有 30 只。 走势上，恒指仍在寻底，短线技术性超跌状态开始浮现，9 日 RSI 指标下跌至 26.91，进入超卖区域。另外，正如我们早前指出，以恒指现时的一波寻底跌浪来看，估计一举跌穿 25000 的机会不大。一方面，以年波幅 8000 点来算，恒指的年内高点在 33484，也就是说 25484 会是年内波幅下限的位置水平。另一方面，除了要从高点回跌之外，恒指也有调整去年涨幅的需要。从去年初的 22000 涨到去年底的29919，恒指若调整涨幅的一半，点位会在 25960。若再保险一些，把贸易战现时的影响因素也加进考虑的话，总的来说，估计 25000 关口目前是具备有足够支持力的。因此，港股在连跌 5 个月后，并且有进一步出现放量抛售的话，相信随之而来的、将会是阶段性底部的确立出现。 盘面上，澳门博彩股的整体压力亦见明显浮现，银河娱乐(00027)和金沙中国(01928)，分别下跌 1.92％和 2.75％，都加入到创出 52 周新低的名单行列里。虽然行业基调仍然稳定，但是在内地资金流动性比较紧张的情况下，市场担心澳门博彩业有进入周期性下行的阶段。另外，特朗普促苹果将生产线撤华返美，手机设备股全线受压下挫，瑞声科技(02018)跌 3.62％，舜宇光学(02382)跌 4.27％，两者都是跌幅最大的蓝筹指数股。 第一上海 新力量New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 陈珠 +852 2532 1958 Vicky.chen@firstshanghai.com.hk 行业 房地产 股价 1.0 港元 目标价 1.69 港元 （+69%） 市值 57.63 亿港元 已发行股本 57.63 亿股 52 周高/低 1.85/1.00 港元 每股净资产 2.55 港元 股价表现 花样年(1777,买入): 地产业务驶入快车道，社区业务稳健增长 归母净利润增 26% 截至 1H2018 年，公司实现营业收入 51.96 亿元（人民币，下同），同比增长 42.9%；毛利 13.18 亿元，同比增长 18.8%。毛利率 25.4%，同比下滑约 5 个百分点，主要由于上半年结转项目毛利较低及彩生活并表万象美所致；费用率以及有效税率略有下降，公司录得归母净利润 1.03 亿元，同比增长 26%，假若剔除汇兑亏损 2.7 亿影响，公司盈利能力已经呈现出改善的趋势。 大概率完成全年销售目标 2018 年 1-7 月，公司实现 128.43 亿的合约销售，同比增长 123.15%，已实现完成300 亿（2017 全年完成 201 亿，对应增幅 49%）合约销售目标的 42.8%。下半年，公司可售货值约 420 亿，主要分布在成都、武汉、南京、苏州、桂林等，下半年属于推盘以及销售高峰期，公司拥有充足的可售资源，大概率可以完成公司全年销售目标。 丰富且优质土储支撑千亿目标 公司上半年提出 2019 年目标 500 亿，2020 年冲击 1000 亿销售的规模。当前公司土地储备共 2,200 万平，整体货值超过 3,000 亿。一二线城市占比 92%，且成本较低（平均成本 2,200 元/米，占平均售价约 23%）。其中包含深圳稀缺的旧改资源近210 万平，坪山项目已完成清拆工作，规划建筑面积 39 万平，最快明年二季度预售，货值超过 120 亿。 轻资产收入占比超过一半 彩生活上半年完成对万象美的并表，实现营业收入 17.6 亿元，同比增长 135.3%；毛利 6.2 亿元， 同比增长 82.5%；股东应占净利润 1.8 亿元，同比增长 74.1%；在管面积 4.8 亿平，与 64 家企业达成战略联盟合作面积近 5 亿平，累计平台服务面积达到9.8亿平。生态圈运营数据良好，增值服务收入同比增长91.7%，贡献35.8%的分布益利。包含彩生活在内，公司的经常性收入业务占比达 50.5%，可为公司带来稳定的收入及现金流。 目标价 1.69 港元，维持买入评级 彩生活部分估值，根据我们给与的目标市值 100 亿港元，公司占 50.44%，估值 50亿港元。地产部分估值，NAV 为 290 亿，按折让 50%计算，估值 145 亿港元。外部加总后估值 195 亿港元，再给与适当折扣（50%），目标市值 97.5 亿，目标价 1.69港元/股。 图表1: 盈利摘要 资料来源：公司资料、第一上海预测 0.600.801.001.201.401.601.802.00年结日：31/12201620172018E2019E2020E收入(百万元)10,9219,78213,66017,62922,269变动(%)33.8%-10.4%39.6%29.1%26.3%归属净利润(百万元)8061,1541,3691,7752,235变动(%)-33.4%43.3%18.6%29.6%25.9%每股收益(元)0.140.200.240.310.39市盈率@1.00港元5.794.043.412.632.09每股股息(港元)0.0500.0700.0870.1130.142息率收益率(%)5.0%7.0%8.7%11.3%14.2% 第一上海 新力量New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【美股每日资讯】 哔哩哔哩（BILI）、特斯拉（TSLA）、奈飞（NFLX）、百度（BIDU）、京东（JD） 哔哩哔哩（BILI）：B 站游戏布局 Steam 平台，两款新作年底将发售 Steam 平台显示，国内视频网站 B 站已注册发行商账号，并上线了两款新游戏页面，分别为《漫展模拟器》（The Con Simulator）和《音灵》（INVAXION），根据商店页面显示，这两款游戏将在 2018 年 Q4 季度发售。《漫展模拟器》为一款模拟经营类游戏，开发商为大谷 DGSpitzer，故事讲述在一个大都会之国，当国家陷入经济危机时，你挺身而出成为展会主办方，打算通过漫展拯救世界。而游戏的终极目标是打败其他竞争对手，成为漫展之王。《音灵》开发商为 Nanjing AQUATRAX，是一款玩法较为传统的音乐节奏游戏，同时结合精美的卡牌系统和立绘，以及拥有科幻元素的剧情故事。B 站推出的两款新作十分符合 ACG 用户群体，在 ACG 视频领域和手游领域获得一定成功之后，B 站此举意在布局 Steam 平台 PC 市场，作为发行商为Steam 平台用户推出 ACG 类游戏产品。 特斯拉（TSLA）：特斯拉调整公司管理层：任命多位副总裁及业务负责人 首席执行官埃隆路马斯克在发送给员工的电子邮件中宣布了一系列岗位晋升以及人员变动消息。马斯克安排的人员晋升不是事出突然，也不是针对市场对于两位高管离职或是对其在做客 Joe Rogan 播客期间吸大麻行为的负面评价给出回应。凯文路卡斯凯特（Kevin Kassekert）之前负责的是基础设施开发，包括负责特斯拉在内华达州里诺附近超级工厂的建造和开发。他的新职衔是人事和设施副总裁，这一职位要求他负责人力资源方面的内容——这曾经是盖比路托莱达诺（Gaby Toledano）的工作范畴——还有设施、建筑和基础设施。特斯拉在全球拥有超过3.7 万名员工和设施，包括位于加利福尼亚州弗里蒙特的工厂。马斯克还将杰罗姆路吉伦（Jerome Guillen）提升为汽车总裁。这位先前负责 Daimler Freightliner项目的主管将监督所有汽车运营和项目管理，并协调特斯拉的供应链。吉伦之前负责的是特斯拉的卡车项目以及全球销售和服务。 奈飞（NFLX）：奈飞与加拿大电影中心达成合作 加拿大电影中心（CFC）宣布与奈飞达成全球合作。奈飞-CFC 全球项目为期五年，将通过三个子项目促进加拿大影视内容和人才的开发、创作与营销：包括为创作新人设立的个人品牌孵化器；为职业生涯中期的创作人设立的项目开发加速器，帮助他们获得国际支持或是宣传机会；以及为准备进军国际市场的创作人设立的市场加速器。 百度（BIDU）：如遇假冒或钓鱼欺诈等网站受损，不设上限“全额”保障 百度 10 日发布《关于搜索品牌官网、公立医院的三问三答》称，当网民使用百度搜索时，如遭遇搜索推广结果中因假冒、钓鱼欺诈等网站受到损失，只要提供相关证据，百度将不设上限进行“全额”先行保障。此前，央视报道称，有患者反映，通过百度搜索“上海复旦大学附属医院”，去了在搜索结果中排名前列的“复大医院”进行就诊。然而实际上，复大只是一家民营医疗机构，与复旦大学附属医院没有任何关系。9 月 9 日，百度回应称，经过排查，出现此次误导问题的原因在于，两家医院的简称存在一定的语义相似性，误导了网民的就医选择，对此深表歉意。 京东（JD）：智能物流中心落地泰国 9 月 10 日，京东在东南亚地区的智能仓储物流中心在泰国正式建成，其集成了仓储、分拣、运输、配送在内的一整套供应链服务体系，这也是京东物流搭建全球供应链基础网络的重要落地。京东将通过全球智能平台实现以物流为载体的供应链服务全球化。 第一上海 新力量New Force - 5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司估值与评级表 股票代码现价目标价评级17PE18PE19P