铅锌日报：锌：国内投机商拉涨情绪增大15 日前维持看多态度

请务必阅读最后重要事项 第1页 锌：国内投机商拉涨情绪增大15日前维持看多态度 内容摘要： 锌，上涨。昨日内外盘对国际贸易环境焦虑引发恐慌性下跌，不过美联储释放货币宽松信号，市场对于明年加息从之前的3次以上已经逐步下调到目前的1次以下，个人认为还是2次，一次在6月一次在12月，今年12月加息仍是极大概率，18-22号美元仍大概率升值。对于锌本身，低库存的故事仍然吸引着内外盘投机客进场，国内的拉涨情绪高，前期做空沪锌的永安昨日多头头寸大增，或代表市场投机客的情绪，目前看继续将锌价逆势拉起来的概率仍是极大事件。需要注意的是伦锌库存逆势极小幅上涨，看看这补库的延续性，一旦出现接连补库或注销仓单比重大减当及早跑路，目前为时尚早，当前价位显然对编故事的多方有利，维持12月交割日前继续上涨的判断。 目前这个点位比我预计的均衡价高一点，多空双方都可以轮着编故事，属于价值重估到价值幻想阶段，这时候关键指标的变动将决定故事是否编的下去，一是国内外的库存，尤其是注销仓单的比重；二是国内的现货升水是否出现猛然塌缩，目前国内的现货升贴水维持在1901 300-500元/吨升贴水之间，对于实际的逼仓动作来讲还是偏低，不清楚是否有足量的非标品对市场进行补充，关键是伦锌现货升贴水涨到122美元/吨，这个点位非常夸张，外盘拉的意向很明显，结合人民币汇率偏高的事实来看，外盘带动内盘一起继续向上的概率也有，这过程中技术面的地位将逐步重要，可以考虑逐步获利平仓了结，但不要直接转空，维持上方第一目标位22000元/吨的预估，如果外盘真如目前这般强劲的话1901拉到22500元/吨以上也是极有可能，注意尽量别在价值幻想最后的多空转换中结账，初步预计在12月18日前后。 铅，震荡。 铅价的定价核心并没有在贸易体系上，本身也没有过强的基本面支撑。事实上，铅价正面临多空两大考验，多的方面是包括上海和北京等地区都出现了雾霾，可能最终演化为环保加码；空的方面是铅的主消费端铅蓄电池面临着重大的政策压力和考量，欧洲2019年2月份前后进行的RoHS化学品裁定，决定用铅产品是否可以持续用下去，而基于以往中欧对于环保方面的基本一致态度看中国也很可能决定是否跟注，因而我们可以看到9月份以后铅锌的价格走势就出现明显分歧，在政策倾向出现之前市场很难有资金加码进行大规模的做多或者做空。目前看，昨日外盘的走势受贸易情绪打压整体下滑，铅价接连上涨后略微虚高，或面临向下震荡调整。 铅锌日报Plumbum&Zinc Weekly Report 作者： 有色金属组 杨莉娜 黄岩 执业编号：Z20002612（投资咨询）F0243443 联系方式：hy2274598098@outlook.com 成文时间：2018年12月7日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 1、行情回顾 2018年12月6日当周，沪锌主力开盘20280，收盘价20920，涨跌幅3.18%，最高价21275，最低价20225，周振幅5.18%，成交量手1958664，持仓量193200手，周增仓15700手 2018年12月6日当周，沪铅主力开盘18705，收盘价18310，涨跌幅-1.90%，最高价18845，最低价18155，周振幅3.70%，成交量手285826，持仓量61890手，周增仓12174手 2、升贴水级期限结构 表格 1 期货对现货升贴水 期货品种及单位 当日均值 7日最大值 7日最小值 趋势判断 LME锌（美元c/吨） 33.50 125.00 93.00 伦锌超跌后，锌市升水表明市场预期回稳，但尚无明显支撑持续上涨的动能。 SHFE锌（元/吨） 200 530.00 150.00 上海保税区库存部分流入国内，广东地区的现货仓单回暖，升水暂缓。 LME铅（美元/吨） -10.5 -17.75 伦铅持续疲软表明欧美市场铅蓄电池第一轮需求的走弱 SHFE铅（元/吨） -150 150 -300 沪铅还是面临原生铅供给不足的问题，再生铅也因铅价的下行进行滑坡。 3、资金流量表 表格 2 沪铅沪锌沉淀资金 类别 周增仓 持仓变动 沉淀资金 资金流入 资金变动 SHFE锌活跃 15700手 8.85% 16.17 亿元 1.772 亿元 12.31% SHFE铅活跃 12174手 24.49% 4.53 亿元 0.821 亿元 22.12% 请务必阅读最后重要事项 第3页 图 1 SHFE锌期货收盘价与升贴水 图 2 LME锌期货收盘价与升贴水-4000400800120015,00017,00019,00021,00023,00025,00027,00029,000SH F E锌活跃合约期货收盘价与升贴水上海金属升贴水:锌平均值期货收盘价(活跃合约):锌 -40-2002040608010012014018002000220024002600280030003200340036003800L M E锌期货收盘价与升贴水LME锌升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 数据来源：上期所 方正中期研究院 数据来源：LME 方正中期研究院 图 3 SHFE铅期货收盘价与升贴水 图 4 LME铅期货收盘价与升贴水 -600-200200600100010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,000S H F E铅活跃合约期货收盘价与升贴水上海金属升贴水:铅平均值期货收盘价(活跃合约):铅 -40-30-20-10010203018001900200021002200230024002500260027002800L M E铅期货收盘价与升贴水LME铅升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月铅数据来源：上期所 方正中期研究院 数据来源：LME 方正中期研究院 图 5 沪锌主连资金流量表 图 6 沪铅主连资金流量表 -3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.0101214161820222426282018-05-092018-05-142018-05-192018-05-242018-05-292018-06-032018-06-082018-06-132018-06-182018-06-232018-06-282018-07-032018-07-082018-07-132018-07-182018-07-232018-07-282018-08-022018-08-072018-08-122018-08-172018-08-222018-08-272018-09-012018-09-062018-09-112018-09-162018-09-212018-09-262018-10-012018-10-062018-10-112018-10-162018-10-212018-10-262018-10-312018-11-052018-11-102018-11-152018-11-202018-11-252018-11-302018-12-05沪锌主连90天资金流量表资金流向变动（亿元）右轴沉淀资金（亿元） -1.0-0.50.00.51.01.52.00.00.81.62.43.24.04.85.66.47.28.08.82018-05-212018-05-262018-05-312018-06-052018-06-102018-06-152018-06-202018-06-252018-06-302018-07-052018-07-102018-07-152018-07-202018-07-252018-07-302018-08-042018-08-092018-08-142018-08-192018-08-242018-08-292018-09-032018-09-082018-09-132018-09-182018-09-23沪铅主连90天资金流量表资金流向变动（亿元）右轴沉淀资金（亿元）数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第4页 图 7 沪锌期限结构 图 8 沪铅期限结构 -3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000沪锌期限结构(元/吨)30日平均值2018-12-062018-12-052018-12-042018-12-032018-11-30 -2,500.0-2,000.0-1,500.0-1,000.0-500.00.0500.0沪铅期限结构(元/吨)30日平均2018-12-062018-12-052018-12-042018-12-032018-11-30数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 图 9锌现货进口盈亏 图 10 锌三个月进口盈亏 错误!链接无效。 错误!链接无效。 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 图 11 LME铅库存与价格 图 12 沪铅库存与价格 0500100015002000250030000600001200001800002400003000002016-04-012016-06-012016-08-012016-10-012016-12-012017-02-012017-04-012017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-012018-08-012018-10-012018-12-01L ME铅库存与价格关系LME铅：总库存LME铅：注册仓单LME铅：收盘价（右） 05000100001500020000250000200004000060000800001000002016-04-012016-06-012016-08-012016-10-012016-12-012017-02-012017-04-012017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-012018-08-012018-10-012018-12-01沪铅库存与价格的关系沪铅：库存小计沪铅：期货库存期货收盘价：活跃合约（右）数据来源：LME Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第5页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当日收盘价>上日收盘价； 跌：当日收盘价<上日收盘价； 震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在