铅锌日评：供需恢复有限，铅市库存短暂累积；锌价持续拉涨支撑有限

铅锌日评20250211：供需恢复有限，铅市库存短暂累积；锌价持续拉涨支撑有限 2025/2/11 指标 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 16,925.00 0.00% 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 17,160.00 -0.09% 沪铅基差 元/吨 -235.00 15.00 升贴水-上海 元/吨 - - 升贴水-LME0-3 美元/吨 -35.23 -0.56 价差 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一 美元/吨元/吨 -81.33-10.00 -1.36 25.00 铅 沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨元/吨 15.00 -5.00 25.00 -35.00 期货活跃合约成交量 手34,066.00 14.41% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手43,034.00 -4.58% 成交持仓比 /0.79 19.90% 库存 LME库存 吨 221,375.00 0.00% 沪铅仓单库存 吨 33,704.00 9.77% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨1,997.50 0.38% 沪伦铅价比值 /8.59 -0.46% SMM1#锌锭平均价格 元/吨 23,680.00 -0.63% 沪锌期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 23,805.00 -0.87% 沪锌基差 元/吨 -125.00 60.00 升贴水-上海 元/吨 35.00 -35.00 升贴水-天津 元/吨 25.00 -45.00 升贴水-广东 元/吨 25.00 5.00 价差 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 美元/吨美元/吨 -49.10-52.47 -1.05-0.20 锌 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二 元/吨元/吨 25.0030.00 30.00 -35.00 沪锌连二-沪锌连三 元/吨 70.00 -25.00 期货活跃合约成交量 手128,795.00 -19.21% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手92,543.00 -0.54% 成交持仓比 /1.39 -18.76% 库存 LME库存 吨 168,700.00 0.00% 沪锌仓单库存 吨 777.00 34.43% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 美元/吨2,854.00 0.42% 沪伦锌价比值 /8.34 -1.29% 资讯 铅 1.SMM调研显示，截至2月10日，SMM铅锭五地库存总量4.62万吨，较1月27日增加0.69万吨，较2月6日增加0.27万吨。2.湖南白银日前公告，公司年度检修于2025年2月5日顺利完成，已全面具备复工复产条件，各生产单位将陆续复工。 锌 1.SMM调研显示，截至2月10日，SMM锌锭七地库存总量11.87万吨，较1月27日增加4.83万吨，较2月6日增加1.17万吨，国内库存录增。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘与前一日下跌0.09%。 铅 基本面来看，春节期间，河南、湖南、云南等地区中小规模炼厂有常规检修，其余在产原生铅炼厂则维持正常生产，节后检修炼厂因物流运输暂无全面恢复及原料偏紧等因素影响，暂未如期复产；再生铅方面则因物流停运原因，部分炼厂在原料上面临较大压力，春节期间被迫减停产，开工整体下滑；下游则多于节前一周进入停产放假状态，根据铅蓄电池企业春节放假安排，多数企业预计2月4-5日开工，部分在2月7-9日开工，并在元宵节左右基本恢复至正常生产。整体来看，铅市供需双弱，库存小幅累积，本周为沪铅2502合约交割前一周，预计交割货源将向社库转移，考虑元宵节后下游企业基本恢复正常，将带来一定需求增量，加之原料端支撑尚存，预计铅价维持震荡偏强整理，但上行空间相对有限。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.63%，沪锌主力合约收跌0.87%。上海地区锌锭升水较前日下跌35元/吨至35元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌45元/吨至25元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至25元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至2,600远/金属吨，进口锌矿加工费上调至15美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；下游消费呈复苏趋势，镀锌大厂正月初九陆续复产，带动板块开工回升，中小型企业则于正月十五之后复工较多，终端恢复则尚需时间，压铸锌合金企业表示下游消费仍未完全复苏，订单较为冷清，多数生产企业将于正月十五后复产，氧化锌板块亦是如此，部分已复产企业以完成节前订单为主。整体来看，因厂提订单增加及物流运输影响，春节期间锌锭社库累积幅度不及往年，锌价走势偏强，但基本面来看，矿端趋势趋势明朗，虽然炼厂产量暂无明显改善，但后续增量趋势不变，预计锌价冲高空间或有限，后续持续关注国内外宏观政策变动及下游复苏情况。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006