铅锌周报：右侧做空信号明显 需防范外盘锌突然拉涨

请务必阅读最后重要事项 第1页 铅锌：右侧做空信号明显 需防范外盘锌突然拉涨 内容摘要： 锌，下跌。最近多个指标呈现共振，包括美国非农在内的全球数据走软，外盘欧元疲软美元强势出现利空，内盘增值税下调呈现利空，最近召开的会议中对需求端也呈现一定程度的弱化，股票等权益市场的资金流分配不合理同样存在过热带来的利空，资金情绪可能出现较大的转折，结合监管层面的态度，目前认为多项利空指标已经真正达到共振。对于目前库存过低的问题，LME库存大幅下降至6万吨以下，去年同期20万吨，很容易出现一波大涨行情，但目前国内库存较高且消费不畅，目前认为短期内由下游很难将库存完全用光，鉴于进口窗口持续关闭，我们认为4-5月现货市场容易呈现一轮库存过紧导致价格飞涨的行情，但3月很难达成。认为右侧信号已经出现，可持续拿锌空单，对未来一至两周的锌价持续看空，关注外盘锌价动向。 铅，下跌。最近多个指标呈现共振，政府工作报告中对企业提出减税，并称将增大新能源的促进预期，可能对铅的消费端形成进一步打压。目前没有直接解决消费疲弱的措施，通过对中上游降低增值税来为下游释放利润窗口的预期可能被打破，目前看需求端并不被放在重点之中，多个指标呈现共振，我们认为右侧信号已经出了，对未来一至两周的铅价持续看空，短期注意17000-17300元/吨的再生铅冶炼的成本支撑 铅锌周报Plumbum&Zinc Weekly Report 作者： 有色金属组 杨莉娜 黄岩 执业编号：F0243443（从业） Z20002612（投资咨询） 联系方式：wangjun2@foundersc.com 成文时间：2019年3月11日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 二、量价分析 1、行情回顾 2019年3月8日当周，沪锌主力开盘22305，收盘价21190，涨跌幅-4.98%，最高价22350，最低价21175，周振幅5.27%，成交量手1638364，持仓量216580手，周增仓-9574手 2019年3月8日当周，沪铅主力开盘18705，收盘价18310，涨跌幅-1.90%，最高价18845，最低价18155，周振幅3.70%，成交量手285826，持仓量61890手，周增仓12174手 2、升贴水级期限结构 表格 1 期货对现货升贴水 期货品种及单位 当日均值 7日最大值 7日最小值 趋势判断 LME锌（美元c/吨） 26.00 36.50 3.50 11月伦锌库存低位的驱动力减弱 SHFE锌（元/吨） 400 530.00 150.00 国内市场恐慌于下游消费不好及订单的不确定性 LME铅（美元/吨） #N/A #N/A #N/A 伦铅的消费整体还算低迷 SHFE铅（元/吨） -50 45 -120 沪铅升水趋弱，涨势动能较差 3、资金流量表 表格 2 沪铅沪锌沉淀资金 类别 周增仓 持仓变动 沉淀资金 资金流入 资金变动 SHFE锌活跃 -9574手 -4.23% 18.36 亿元 -1.816 亿元 -9.00% SHFE铅活跃 12174手 24.49% 4.53 亿元 0.821 亿元 22.12% 4、跨市套利 5、库存变动 类别 本周 上周 变动 注册比例 趋势判断 SHFE锌库存 117,249 吨 113,175 吨 3.60% 27.19% 库存偏高，国内消费不畅，预计可支撑15-30天消费 LME锌库存 59,875 吨 64,550 吨 -7.24% 74.78% 外盘库存极低，警惕突然拉涨风险。 SHFE铅库存 28,427 吨 29,355 吨 -3.16% 61.96% 铅市库存仍然处于偏低水平，对后续欧盟政策 请务必阅读最后重要事项 第3页 不确定性导致的阶段性恐慌货为主因。 LME 铅库存 76,525 吨 76,875 吨 -0.46% 58.25% 伦铅库存仍处于相对稳定水平，预计后续仍将小幅去库存为主。 请务必阅读最后重要事项 第4页 图 1 SHFE锌期货收盘价与升贴水 图 2 LME锌期货收盘价与升贴水-4000400800120015,00017,00019,00021,00023,00025,00027,00029,000S HFE锌活跃合约期货收盘价与升贴水上海金属升贴水:锌平均值期货收盘价(活跃合约):锌 -40-2002040608010012014018002000220024002600280030003200340036003800L ME锌期货收盘价与升贴水LME锌升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 数据来源：上期所 方正中期研究院 数据来源：LME 方正中期研究院 图 3 SHFE铅期货收盘价与升贴水 图 4 LME铅期货收盘价与升贴水 -600-200200600100010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,000S HFE铅活跃合约期货收盘价与升贴水上海金属升贴水:铅平均值期货收盘价(活跃合约):铅 -40-30-20-10010203018001900200021002200230024002500260027002800L ME铅期货收盘价与升贴水LME铅升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月铅数据来源：上期所 方正中期研究院 数据来源：LME 方正中期研究院 图 5 沪锌主连资金流量表 图 6 沪铅主连资金流量表 -3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.010121416182022242018-07-182018-07-232018-07-282018-08-022018-08-072018-08-122018-08-172018-08-222018-08-272018-09-012018-09-062018-09-112018-09-162018-09-212018-09-262018-10-012018-10-062018-10-112018-10-162018-10-212018-10-262018-10-312018-11-052018-11-102018-11-152018-11-202018-11-252018-11-302018-12-052018-12-102018-12-152018-12-202018-12-252018-12-302019-01-042019-01-092019-01-142019-01-192019-01-242019-01-292019-02-032019-02-082019-02-132019-02-18沪锌主连90天资金流量表资金流向变动（亿元）右轴沉淀资金（亿元） 0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.00.00.81.62018-05-212018-05-262018-05-312018-06-052018-06-102018-06-152018-06-202018-06-252018-06-302018-07-052018-07-102018-07-152018-07-202018-07-252018-07-302018-08-042018-08-092018-08-142018-08-192018-08-242018-08-292018-09-032018-09-082018-09-132018-09-182018-09-23沪铅主连90天资金流量表资金流向变动（亿元）右轴沉淀资金（亿元）数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第5页 图 7 沪锌期限结构 图 8 沪铅期限结构 -3000-2500-2000-1500-1000-5000沪锌期限结构(元/吨)30日平均值2019-02-192019-02-182019-02-152019-02-142019-02-13 -1,000.0-800.0-600.0-400.0-200.00.0200.0沪铅期限结构(元/吨)30日平均2019-02-222019-02-212019-02-202019-02-192019-02-18数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 图 9 LME铅库存与价格 图 10 沪铅库存与价格 0500100015002000250030000600001200001800002400003000002016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-01LME铅库存与价格关系LME铅：总库存LME铅：注册仓单LME铅：收盘价（右） 05000100001500020000250000200004000060000800001000002016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-01沪铅库存与价格的关系沪铅：库存小计沪铅：期货库存期货收盘价：活跃合约（右）数据来源：LME Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究 图 11 锌社会库存+注册仓单 请务必阅读最后重要事项 第6页 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00各地锌社会库存+注册仓单(万吨/周)上海广东天津山东宁波 数据来源：上期所 方正中期研究院 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当日收盘价>上日收盘价； 跌：当日收盘价<上日收盘价； 震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区阜城门外大街甲34号方正证券大厦2层 电话：010-68578010 传真：010-64636998