恒生指數表現 資料來源：彭博信息 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數25,971.470.5%-0.7%-16.8%-13.4%恒生中國企業指數10,486.070.2%0.0%-15.1%-12.3%成交金額 (百萬港元)78,292.991.1%-21.4%-18.4%-50.1%海外市場道瓊斯工業平均指數24,464.690.0%-3.4%-1.5%4.0%納斯達克指數6,972.250.9%-6.6%-5.5%1.5%上證綜合指數2,651.500.2%-0.1%-17.5%-22.7%深圳證券交易所成分指數7,908.470.4%2.1%-26.5%-31.6%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元)54.632.2%-21.0%-24.3%-5.9%黃金期貨價格 (美元)1,227.700.6%0.1%-5.1%-5.1%波羅的海乾散貨指數1,003.00-2.0%-36.5%-16.3%-29.0%美元兌每一單位歐元1.140.0%-0.7%-3.3%-3.4%日圓兌每一單位美元113.010.0%-0.3%-1.9%-1.3%離岸人民幣兌每一單位美元6.922-0.1%0.3%-8.4%-4.7%變幅(%) 市場回顧 恒生指數上升 0.5%，收市報 25,971點。 市場成交金額增加至782.9億港元。國企指數上升0.2%，收市報 10,486點。 重磅股騰訊（700），匯豐（5）和友邦保險（1299）分別上升2.8%， 0.3% 及 1.1%。 澳門博彩，科技，內房，證券和醫藥股跑贏大市。銀河娛樂（27）和金沙中國（1928）分別上漲3.8％和1.4％。 舜宇光學（2382）和瑞聲科技（2018）均上漲1.9％。中國十大內房平均上升2.8％，其中中國恆大（3333），碧桂園（2007）和龍光地產（3380）增長4.8％-5.4%。國企指數中五家證券股平均上漲2.4％，其中銀河證券（6881）和廣發證券（1776）上漲2.7％-3.1％。中國生物製藥（1177）和石藥集團（1093）分別上漲3.5％和2.2％。 電信，鐵路和石油股表現跑輸大市。三家電信股下跌0.7％-1.3％。 中國中車（1766）和中交建（1800）下跌1.0％-1.2％。三大石油公司平均下跌1.9％，其中中海油（883）和中石油（857）分別下跌2.5％和2.0％。消費，汽車，本地地產，本地銀行，保險，公用事業股票缺乏明確的方向。蒙牛乳業（2319）和恆安國際（1044）上漲1.5％-1.7％，而萬洲國際（288）下跌2.2％。吉利（175）和長城汽車（2333）上漲4.2％-4.7％，比亞迪（1211）和東風汽車（489）下跌2.7％和0.1％。眾安（6060）和財險（2328）分別上漲4.9％和0.9％，但中國太保（2601）和新華人壽（1336）分別下跌0.7％和0.1％。中國銀行股與恒生指數表現一致。我們預計恒生指數短期內將波動較大。 2018年11月22日 我們預計恒生指數短期內波幅較大 成份股變動 資料來源：彭博資訊，茂宸證券 股票名稱價格% 變動影響指數(點)股票名稱價格% 變動影響指數(點)碧桂園9.684.9%10.4眾安在線33.954.9%1.6吉利汽車15.284.7%11.2長城汽車4.954.2%1.7銀河娛樂46.753.8%12.3中國銀河4.293.1%1.3中國生物製藥7.443.5%5.3騰訊控股289.602.8%15.5騰訊控股289.602.8%66.4廣發証券12.002.7%1.4石藥集團16.562.2%4.5萬科企業28.002.4%2.4舜宇光學科技77.201.9%3.2HTSC13.602.3%1.4瑞聲科技54.951.9%2.2石藥集團16.562.2%1.9蒙牛乳業24.501.7%3.4中信証券14.962.2%1.7信和置業12.881.6%1.8海通證券8.501.8%1.4恒安國際63.201.5%2.1中國國航7.411.8%0.7金沙中國有限公司32.201.4%3.3恒安國際63.201.5%0.9中國旺旺5.591.3%1.2中國信達2.091.5%0.7新鴻基地產109.301.2%5.2郵儲銀行4.611.3%1.5友邦保險63.451.1%25.8粵海投資14.261.3%0.7太古股份公司87.701.1%1.4中國華融1.591.3%0.6中國海外發展26.650.8%2.3華能國際電力股份4.781.1%0.6領展房產基金73.400.8%3.5中國財險8.110.9%1.3中國銀行3.380.6%4.8民生銀行5.820.9%0.9恒生銀行177.200.6%2.3招商銀行31.650.8%2.7工商銀行5.430.6%6.7中國燃氣25.400.8%0.5長江基建集團57.800.5%0.6廣汽集團7.940.6%0.4中信股份12.380.5%1.1中國銀行3.380.6%4.4中國神華18.740.4%0.8農業銀行3.500.6%1.5恒基地產38.400.4%0.6工商銀行5.430.6%5.6恒隆地產15.480.4%0.4中信股份12.380.5%0.5香港交易所225.000.4%2.9中國神華18.740.4%0.8中銀香港29.700.3%1.1申洲國際94.000.3%0.3申洲國際94.000.3%0.7建設銀行6.500.3%3.1建設銀行6.500.3%6.6中國平安75.300.1%1.4匯豐控股65.300.3%8.0交通銀行5.920.0%0.0新世界發展10.640.2%0.4中信銀行5.020.0%0.0中電控股88.650.2%0.9中廣核電力1.960.0%0.0中國平安75.300.1%1.7中國人民保險集團3.440.0%0.0香港中華煤氣15.300.1%0.6中國人壽16.500.0%0.0交通銀行5.920.0%0.0東風集團股份7.56-0.1%-0.1中國人壽16.500.0%0.0新華保險36.05-0.1%-0.1華潤電力14.80-0.3%-0.2海螺水泥40.05-0.5%-0.7九龍倉置業49.60-0.4%-0.7華潤置地29.30-0.5%-0.5港鐵公司39.25-0.5%-0.9中國太保29.10-0.7%-1.5華潤置地29.30-0.5%-1.3中國電信4.03-0.7%-1.1電能實業53.20-0.6%-1.3國藥控股38.45-0.9%-1.2中國聯通8.69-0.7%-1.1中國中鐵7.57-0.9%-0.8長和80.85-1.0%-6.6中國交通建設7.78-1.0%-1.0中國移動75.50-1.3%-18.7中國中車7.16-1.2%-1.1中國石油化工股份6.59-1.3%-7.0中國移動75.50-1.3%-8.1長實集團53.80-1.9%-8.3中國石油化工股份6.59-1.3%-6.4中國石油股份5.43-2.0%-7.1中國石油股份5.43-2.0%-6.5萬洲國際6.13-2.2%-3.8中國海洋石油12.72-2.5%-7.5中國海洋石油12.72-2.5%-17.4比亞迪股份57.00-2.7%-2.9恒 生 指 數國 企 指 數 市場焦點 代號股票名稱 中教控股 839 HK Equity評級目標價市值 (十億港元) 52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元)買入 22.2 6.24 - 16.625.8%71.9 個人所得稅專項附加扣除辦法的主要受益者 - 維持買入中國教育集團（839） 自本行於10月23日建議買入以來，中國教育集團（839, $11.0）股價累升11.1％，同期恒生指數跌0.7%。股價跑贏大市主要受中國政府提出的減稅措施所推動。根據財政部和國家稅務總局發布的“個人所得稅專項附加扣除暫行辦法徵求意見稿”，納稅人的子女接受學歷教育的相關支出，按照每個子女每年12,000元人民幣的標準定額扣除。納稅人接受學歷繼續教育的支出，可按照每年4,800元人民幣定額扣除，若納稅人接受技能人員職業資格繼續教育，可按照每年3,600元人民幣定額扣除。建議的新稅制將於2019年1月1日生效，明顯對中國教育集團有利，因集團主要在中國提供私立高等教育服務。此外，集團受8月份發布的“中華人民共和國民辦教育促進法實施條例(修訂草案)”的影響亦較小。 集團的財政年度結算日已由12月31日轉為8月31日，與學年保持一致。截至2018年8月31日止八個月，集團收入按年增長58.6％至9.33億元人民幣，主要歸因於併入三所職業學校，即白雲技師學院、鄭州城軌學校 及西安鐵道學院。學費，住宿費和配套服務分別佔收入的90.5％，8.2％和1.3％。由於實施控制成本措施，毛利率由截至2017年備考期的57.0%增加至61.4％。經調整純利增長62.9%至人民幣4.82億元人民幣，而2017年備考期則為人民幣2.96億元人民幣。截至2018年8月31日，集團持有淨現金16.1億元人民幣。 於2017/2018學年，集團的在校學生總人數為121,315人，較2016/2017學年在校學生人數增加61.2％。2018年9月，集團完成收購位於廣州的松田大學和松田學院全部權益，總代價為5.379億元人民幣。松田大學和松田學院目前共有約12,000名學生，2017年錄得淨利潤為7,400萬元人民幣。我們認為集團在財務上仍有能力作進一步併購以擴大其業務。 本行預測中國教育集團截至2019年8月31日止12個月的淨利潤將達8.60億元人民幣（每股盈利0.426元人民幣）。這意味著集團目前估值為2019年度市盈率22.9倍，對長線投資者有吸引力。因此，本行維持買入中國教育集團的評級，基於25.0倍2019年度市盈率計算，6個月目標價不變為12.1元。 資料來源：彭博資訊，茂宸證券 圖1: 1年股價圖 技術點評 代號買入$15.86 $17.45 $22.66 $15.07 20.4 49.8%128 144 127%89%12.7X1.01X-17%10天移動平均線$15.71 20天移動平均線$14.77 100天移動平均線$20.06 保力加通道 (上)$17.42 保力加通道 (下)$12.13 14天RSI 51.5 技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價華虹半導體1347 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 代號買入$5.16 $5.68 $8.63 $4.90 30.5 28.4%284 112 364%253%5.4X1.52X117%10天移動平均線$4.67 20天移動平均線$4.59 100天移動平均線$5.53 保力加通道 (上)$5.06 保力加通道 (下)$4.12 14天RSI 57.3 新城發展控股1030 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 9/11/2018 中海物業 （2669） 股價深度調整後估值變得吸引 – 維持買入中海物業(2669) 之評級 • 本行認為股價跑贏大市反映投資者對中國明年嚴格徵收社保費後引致員工福利開支大幅增加的憂累已消化 • 基於母公司的強力支持和持續的行業整合，本行對中海物業的增長前景保持樂觀 買入($2.60) 12/11/2018 中國燃氣 （3