2018中国金融稳定报告

范一飞 朱鹤新 王兆星 陈文辉 李 超 刘 伟中国人民银行金融稳定分析小组《中国金融稳定报告2018》指导小组组 长：范一飞 朱鹤新成 员（以姓氏笔画为序）： 朱 隽 纪志宏 阮健弘 孙国峰 邵伏军 陆书春 周学东 徐 忠 温信祥 《中国金融稳定报告2018》编写组总 纂：周学东 匡小红 黄晓龙 陶 玲 杨 柳统 稿：杨 柳 张甜甜执 笔：第一部分： 正 文：孙寅浩 刘 通 王一飞 马志扬 王 磊 刘 珂 专题一：孙寅浩 姜宁馨 专题二：郭旻蕙 专题三：纪宝林 李宏瑾 专题四：苗萌萌 李知常 陈 勇 专题五：刘 通 纪宝林 谷仕平第二部分： 正 文：楼 丹 陈 敏 莫依依 专题六：周 媛 专题七：郭旻蕙 专题八：李敏波 莫依依 专题九：许 玥 莫依依 专题十：王少群 刘 浏 专题十一：程世刚 孙寅浩 专题十二：陈 盼 专题十三：苗萌萌第三部分： 正 文：刘 通 周乙彬 孙 毅 专题十四：刘 勤 苗萌萌 陈 盼 陈 伟 专题十五：丁洪涛 专题十六：谢 丹 刘 婕 李 岩 吴文光 段小钰 专题十七：陈 敏 李恺宁 专题十八：谢 丹 朱 强 朱汉宁 杜 萌 专题十九：刘 通 专题二十：刘 勤 专题二十一：冯泽旭 专题二十二：欧阳昌民 孙 彬 丁 菁 专题二十三：张昕宁 附 录：纪宝林 刘 通 杨 青 刘 浏 莫依依其他参与写作人员（以姓氏笔画为序）： 于 勇 于明星 于海旭 王 婧 王大波 王文静 王尊州 卢钇辰 刘诗颖 李 庆 佟岳男 季 军 赵 文 赵 民 胡永博 战天舒 姚 丰 夏伟亮 高 霞 殷 实 董 进 董英超 谢 容 雷昭明 2017年以来特别是进入2018年，世界政治经济格局发生深度调整变化。外部不确定性的增加，使得中国经济金融体系面临的外部环境日趋复杂。即便如此，在世界主要经济体中，中国经济仍然保持了较高增长水平，而且随着防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战的展开，经济增长质量持续改进，供给侧结构性改革在复杂多变的环境中持续向前推进，中国金融体系弹性增强，金融运行总体稳定。2017年中国实现GDP同比增长6.9%，比国际货币基金组织统计的2017年全球经济增长高出3.1个百分点，也高于多数新兴市场经济体同期的经济增速；就业形势基本稳定，全年新增就业超过1 100万人；通货膨胀总体温和，2017年CPI同比上涨1.6%，涨幅比上年回落0.4个百分点；国际收支总体平衡，2017年经常账户顺差1 720亿美元、储备资产增加915亿美元。2018年上半年，中国经济实现6.8％的增长，CPI同比上涨2.0％，城镇调查失业率稳定在5%左右。总体看，2017年及2018年上半年宏观经济金融数据符合市场预期。过去一年来中国经济金融发展、改革，以及重大风险处置化解，不仅释放了金融风险，增强了金融体系的稳定性，为未来五年甚至更长一段时期中国经济的成功转型和健康发展打基础，赢得主动性，也为全球经济增长和持续复苏作出了重要贡献。同时，我们也清楚地认识到，当前和今后一段时期，影响和威胁全球金融稳定的风险因素也在增加，特别是全球贸易保护主义抬头，由美国挑起的经贸摩擦，对全球及中国宏观经济和金融市场构成负面影响。同时，美国等主要发达经济体货币政策调整也可能引发全球流动性收紧，并对新兴市场国家形成外溢效应。国内方面，中国经济金融体系中多年累积的周期性、体制机制性矛盾和风险正在水落石出，经济运行中结构性矛盾仍较突出，调整体制机制性因素需要一个过程，化解潜在的风险隐患需要付出一定的成本，甚至经历一定阵痛，任务依然艰巨。我们认为，在推进供给侧结构性改革和防范化解重大风险综 述 的过程中，随着金融监管的加强，一些周期性的风险事件逐渐暴露，金融市场乃至宏观经济将感到“阵痛”，是可以预期、也应当接受的情景。我们欣喜地看到，2017年全国金融工作会议召开，关于未来一段时期金融改革发展和维护金融稳定的大政方针和顶层架构已经确立，2017年底国务院金融稳定发展委员会成立，2018年“两会”后又进一步强化和完善，监管体制也做了调整。在新的架构下，金融监管协调机制切实加强，货币政策、财政政策、监管政策、产业政策之间的协调机制更加有效，以中央银行为核心的宏观审慎管理理念和框架逐步确立，系统性风险防范机制进一步强化。同时，审慎管理的基本制度逐步改进，以治理影子银行为导向出台资产管理新规，以治理金融控股集团野蛮成长为导向出台非金融企业投资金融机构监管指导意见，启动金融控股公司模拟监管，加快制定金融控股公司监管办法，补齐监管制度短板；持续开展互联网金融风险专项整治；建立金融市场外部冲击风险应对机制，保持股市、汇市、债市、房市的基本稳定，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；金融改革开放加快推进。此外，系统性风险监测评估不断加强，央行金融机构评级体系初步建立，跨境融资和资本流动宏观审慎政策不断完善。2017年以来，一系列措施收到了显著成效，宏观杠杆率过快上升势头得到遏制，金融风险总体收敛，金融乱象得到初步治理，资管业务逐步回归代客理财本源，债券市场刚性兑付有序打破，市场约束显著增强，金融机构合规意识、投资者风险意识显著提升。总体看，我国经济金融风险可控，不会发生系统性风险。我们也看到，在推动防范化解风险的各项政策时，金融管理部门也十分注意把握好政策节奏和力度，加强预期引导。2018年以来，面对经济金融领域的新情况、新变化，特别是中美贸易摩擦等不确定性增加，加强政策预调、微调，实施稳健中性货币政策，保持流动性合理充裕，调整宏观审慎评估参数，支持银行表外融资回表，保持社会融资规模合理增长。展望2019年，全球经济和金融市场仍存在较大不确定性，中国经济在由高速增长向高质量增长的转型与结构调整过程中，一些“灰犀牛”性质的金融风险可能仍将释放，但中国经济体量大、市场大、韧性强等基本态势没有变，中国坚持市场化方向、坚持改革开放的基本政策取向没有变，也不会变。针对 6目录经济运行中的边际变化，要努力实现稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，坚决抓好落实，处理好稳增长、调结构、防风险的关系。可以预期的是，2019年中国宏观经济金融政策的前瞻性、灵活性进一步提高，协调性、有效性进一步增强，中国金融改革的深度广度将会进一步拓展，对外开放的步伐只会加快不会放缓。随着三大攻坚战特别是防范化解重大风险攻坚战在“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”基本政策指导下持续推进，体制机制性风险将会逐步得到平稳治理和化解，中国宏观经济和金融体系的稳健性将会进一步提高，金融稳定运行的基础将会更加稳固，金融服务实体经济的能力和风险抵御防范能力也将进一步增强。 1ᄬै第一部分 宏观经济运行情况.............................................1一、国际宏观经济金融环境 .........................................................3二、国内宏观经济运行 ...............................................................9三、展望 .................................................................................14专题一 国际经济金融政策重大调整综述.............................................17一、主要发达经济体货币政策正常化及其外溢影响 ...........................17二、美国“税改”及其外溢影响 ...................................................19三、全球贸易保护主义趋势及风险分析 ..........................................20专题二 非金融企业的高杠杆及治理...................................................24一、我国非金融企业债务情况 ......................................................24二、相关工作及进展 ..................................................................25三、面临的困难及治理思路 .........................................................26四、下一步工作重点 ..................................................................28专题三 地方政府隐性债务分析.........................................................29一、规范清理地方政府显性债务风险 .............................................29二、地方政府隐性债务风险 .........................................................29三、政策建议 ...........................................................................31专题四 我国住户部门债务分析.........................................................33一、住户部门债务水平及结构 ......................................................33二、住户部门债务风险分析 .........................................................37三、政策建议 ...........................................................................41专题五 房地产市场发展及风险分析...................................................42 一、2017年我国房地产市场发展概况 ..........................................42二、房地产金融领域应关注的问题 ................................................45三、政策建议 ...........................................................................46 2目录第二部分 金融业稳健性评估.............................................49一、银行业稳健性评估 ...............................................................51二、保险业稳健性评估 ...............................................................54三、证券业稳健性评估 ...............................................................58四、金融市场稳健性评估 ........