投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 近期相关报告： 新年度供需或略宽松，郑糖或维持弱势 2018-01-22 郑糖下半年或高位震荡运行，长期看空思路不变 2017-6-22 中信期货研究|农产品策略周报（白糖） 2018-11-05 新榨季国内小幅增产，走私仍是影响国内糖价的 主要因素 本期摘要（白糖） 品种 周观点 展望 白糖 观点：新榨季国内小幅增产，走私仍是影响国内糖价的主要因素 （1）进口关税上调，进口量下降，进口成本增加，利多郑糖； （2）产不足需，但国家放储； （3）走私受政策打击力度影响较大，需要持续跟踪，对食糖形成利空；高糖价或影响食糖消费，对食糖价格形成利空； （4）中期看，食糖增产，对郑糖形成利空； 逻辑：11月1日海口糖会上，各产区预估了新榨季食糖产量，从各地预估数据来看，广西小幅增产，增产约10-20万吨，云南约增产10-15万吨，内蒙古增产约20万吨，其他产区基本持平，全国预计增产50万吨左右，打击走私力度增加，走私仍是影响国内糖价的主要因素之一。外盘方面，近期原糖大涨，一方面，原糖价格低位，有反弹需求，其次，巴西方面基本面偏多，雷亚尔走强，近期印度又爆出虫灾、干旱等因素，利多原糖；但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期偏弱运行。短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或震荡偏强。 操作建议：震荡 风险因素：极端气候导致价格上涨，打击走私力度加强支撑糖价，产量增幅低于预期，糖价上涨。 震荡 中信期货研究|策略周报（白糖） 2 / 13 目 录 本期摘要（白糖） ...................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现： ............................................................................................................................................ 4 1.2期权市场一周表现： ............................................................................................................................................ 4 1.3白糖市场一周要闻： ............................................................................................................................................ 5 1.4白糖市场下周重要信息日历表： ........................................................................................................................ 6 二、市场解析： .......................................................................................................................................................... 7 2.1新榨季国内小幅增产，走私仍是影响国内糖价的主要因素 ............................................................................ 7 2.2进口糖利润测算 .................................................................................................................................................... 7 2.3 跨期差价 ............................................................................................................................................................... 7 2.4本周行情预测 ........................................................................................................................................................ 8 三、白糖期权策略建议： .......................................................................................................................................... 8 3.1白糖期权方向性策略建议 .................................................................................................................................... 8 3.2白糖期权波动率策略建议 .................................................................................................................................... 8 四、白糖产业链数据跟踪 ........................................................................................................................................ 10 免责声明 .................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图 1：白糖期货价格上周小幅回落 ................................................................................................................ 4 图 2：SR901合约看涨期权成交量有所下降 .................................................................................................... 4 图 3：SR901合约看跌期权成交量有所下降 ..................................................................................................... 4 图 4：SR901合约看涨期权持仓量增加 ........................................................................................................... 5 图 5：SR901合约看跌期权持仓量增加 ....................................................................................................... 5 图 6：SR901看涨期权小幅震荡 ................................................................................................................... 5 图 7：SR901看跌期权小幅震荡 ..................................................................................................................... 5 图 8：白糖市场一周要闻汇总............................................................................................................................ 6 图 9：白糖市场一周信息日历表........................................................................................................................