农产品策略日报（白糖）：新榨季开榨前，郑糖或延续高位震荡态势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-08-23 新榨季开榨前，郑糖或延续高位震荡态势 策略摘要 观点： 隔夜，外盘原糖高位震荡，郑糖昨日日间小幅上涨，夜盘小幅震荡。7月份，中国进口食糖42万吨，同比减少7万吨，环比增加5万吨。从目前到新榨季开榨前（11月底），郑糖主要的交易逻辑在外盘、抛储和打击走私；外盘大幅反弹后，进口成本增加，对郑糖形成较大支撑；国际糖价上涨后，导致走私成本增加，走私量下降；但产区现货价格上涨超过6000之后，国家将抛储，将打压糖价；还有一条重要的影响因素打击走私，后期若内外价差拉大后，走私能否严控，是较大问题；短期来看，郑糖还是要跟随外盘走势；且如果国家不抛储，国内整体供需偏紧，价格难以深跌；在新榨季开榨之前，郑糖或延续高位震荡态势，后期若出现大幅上涨，开榨后，大幅下跌或不可避免，我们认为，6400以上的价格大幅高估，远月反弹或做空SR1705合约。国际方面，Unica数据显示，截止7月底，南巴西累计压榨甘蔗3.10亿吨，同比增加13%；食糖产量为1690万吨，同比增加26%。巴西本榨季产量将大幅增加，将对原糖形成压制，但全球整体库存将继续下降，支撑糖价。印度进入7月后降雨显著增加，市场对印度的担忧情绪有所缓解，原糖承压；后期关注拉尼娜对主产国的影响情况，巴西最近天气较为干燥，后期若干燥气候持续，市场是否会炒作干旱，需要关注。 操作建议： 1.趋势操作： SR1701建议观望。 2.套利操作：买1701抛1705持有（4月25日05-01价差70进场，止损130）。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年8月23日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖高位震荡；昨天，郑糖昨日日间小幅上涨，夜盘小幅震荡。 （2）现货方面，昨日，柳州报价5920元，报价不变；昆明报价为5740元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价6200元/吨，报价不变。 （3）上周印度食品部、消费者事务部、农业部及财政部代表与财政部部长就禁止食糖期货交易进行了讨论，他们希望通过此举来控制节日期间的食糖价格。印度商人最常用的国家商品及衍生品交易所（NCDEX）近期上调了食糖的购买保证金。印度食品部长在一个单独的会议上称，如果糖价继续上涨，他将批准印度证券交易委员会审核期糖交易禁令。 （4）美国农业部将墨西哥2015/16榨季（去年10月至今年9月）食糖产量预测下调至611.7万吨。该部门在最近两期报告中已将墨西哥产量预测下调6.7万吨。该国16/17榨季产量预估仍维持在610万吨。2015/16榨季墨西哥期末食糖库存预测较7月下调7.7万吨至102.4万吨，而16/17榨季的期末库存预测也下调了15.2万吨，至112.3万吨。 （5）巴拉那州生物燃料生产商协会Alcopar周一公布的数据显示，该州8月上旬榨蔗量为307万吨，同比下降17%，环比（前两周）下降4%。两大因素影响了榨蔗量，即8月上旬榨蔗天数少于7月下旬且出现降雨。甘蔗制糖比为60.35%，高于去年的55.78%；剩余39.65%的甘蔗被用于乙醇生产。 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年8月23日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖01合约小幅反弹 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 5200 5400 5600 5800 6000 6200 6400 6600 2016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/152016/06/222016/06/292016/07/062016/07/132016/07/202016/07/272016/08/032016/08/102016/08/17郑州白糖期货1月合约收盘价1701持仓量SR17011701成交量 -180000 -160000 -140000 -120000 -100000 -80000 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价格小幅上调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 0 5 10 15 20 25 30 35 40 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 6200 6500 2015/11/232015/12/082015/12/232016/01/072016/01/222016/02/062016/02/212016/03/072016/03/222016/04/062016/04/212016/05/062016/05/212016/06/052016/06/202016/07/052016/07/202016/08/042016/08/19白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 2016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/152016/06/222016/06/292016/07/062016/07/132016/07/202016/07/272016/08/032016/08/102016/08/17白糖期现价差-日照SR609-日照SR701-日照SR705-日照 -100 0 100 200 300 400 500 600 2016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/152016/06/222016/06/292016/07/062016/07/132016/07/202016/07/272016/08/032016/08/102016/08/17白糖期现价差-柳州SR609-柳州SR701-柳州SR705-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年8月23日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 2016/05/192016/05/262016/06/022016/06/092016/06/162016/06/232016/06/302016/07/072016/07/142016/07/212016/07/282016/08/042016/08/112016/08/18郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 -1600 -1400 -1200 -1000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖10月合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 5 10 15 20 25 2016/04/122016/04/192016/04/262016/05/032016/05/102016/05/172016/05/242016/05/312016/06/072016/06/142016/06/212016/06/282016/07/052016/07/122016/07/192016/07/262016/08/022016/08/092016/08/16NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -3 -2 -2 -1 -1 0 1 1 2 2 3