投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略周报（白糖） 2016-09-17 开榨前供应相对偏紧，郑糖高位震荡 本期摘要（白糖） 观点： 上周，外盘原糖突破前高，强劲上涨，一方面巴西8月下半月食糖产量环比下降，市场担心后期气候影响产量，其次，破前高后技术性买盘推高糖价，上周，郑糖大幅上涨。上周，郑州召开了首届国际期货论坛白糖分论坛，会议普遍看好四季度与明年一季度国内糖价，但上方空间也不太大，主要受国家调控影响。我们认为，四季度或抛储两次，共计约100万吨。新榨季在增产、抛储、走私影响下，郑糖难以大幅上涨；但在新榨季开榨前（11月底），郑糖或延续高位震荡态势；上方高度或取决于外盘，而外盘主要看天气；国家抛储后，价格或回落，开榨后，价格下跌或不可避免，我们认为，SR1705合约反弹至6500一线可尝试做空。国际方面，Unica数据显示，8月下旬巴西中南部地区共产糖254万吨，环比上半月的297下降14%。印度方面，该国6月1日-9月1日累计降雨量为721毫米，较历史均值落后2.5%；我们认为，后期若降雨维持正常状态，新榨季印度食糖产量或超市场预期。 关键因素： 1、巴西压榨进度及雷亚尔走势 2、中国食糖进口政策 3、食糖消费 4、走私 操作建议： 1、趋势操作：SR1701在6400、SR1705在6500一线考虑逢高做空。 2、套利操作：买01抛05持有（4月25日05-01价差70进场，止损130）。 重要监测点： 1、进口糖 2、巴西压榨情况 3、消费情况 风险因子： 1、进口政策 2、走私糖 3、替代品 中信期货研究|策略周报（白糖） 2016年9月17日 2 / 10 目 录 本期摘要（白糖） ...................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 3 1.1期货市场一周表现： ............................................................................................................................................ 3 1.2白糖市场一周要闻： ............................................................................................................................................ 3 1.3白糖市场下周重要信息日历表： ........................................................................................................................ 3 二、市场解析： .......................................................................................................................................................... 4 2.1开榨前供应相对偏紧，郑糖高位震荡 ................................................................................................................ 4 2.2进口糖利润测算 .................................................................................................................................................... 4 2.3 跨期差价 ............................................................................................................................................................... 4 2.4本周行情预测 ........................................................................................................................................................ 5 三、白糖产业链数据跟踪 .......................................................................................................................................... 6 免责声明 .................................................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：白糖期货市场最近一周涨跌幅 ............................................................................................................... 3 图 2：白糖市场一周要闻汇总 ........................................................................................................................... 3 图 3：白糖市场一周信息日历表 ....................................................................................................................... 3 图 4：进口糖利润走势 ....................................................................................................................................... 4 图 5：郑糖跨期差价走势 ................................................................................................................................... 5 图 6：郑州白糖9月合约收盘情况 ................................................................................................................... 6 图 7：郑州白糖1月合约收盘情况 ................................................................................................................... 6 图 8：郑州白糖期货月间价差 ........................................................................................................................... 6 图 9：主产区白砂糖现货价格 ........................................................................................................................... 6 图 10：主销区白砂糖现货价格 ......................................................................................................................... 7 图 11：各地白砂糖现货差价 ............................................................................................................................. 7 图 12：白糖现货地区间差价 ............................................................................................................................. 7 图 13：柳州现货与期货差价 ............................................................................................................................. 7 图