农产品策略日报(白糖)：储备糖投放前,郑糖或延续高位震荡态势
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-09-01 储备糖投放前，郑糖或延续高位震荡态势 策略摘要 观点： 隔夜，原糖大幅回落；昨天，郑糖昨日日间小幅回落，夜盘小幅震荡；近期，中糖协五届三次常务理事会议召开，主要讨论了打击走私、抛储、产销情况及其他事宜，会议认为，储备糖会按需投放，不会打压市场；打击走私取得较大效果，规模化走私基本停止；下榨季产量或有所增加。我们认为，新榨季在增产、抛储、走私影响下，难以持续维持高位，但在新榨季开榨前（11月底），郑糖或延续高位震荡态势，难以深跌，但大幅上涨难度也较大，高度或取决于外盘，而外盘主要看天气；新榨季食糖供应量预计为：产量1000+进口流入市场350+抛储100+走私120=1570万吨，而消费从目前来看，或低于1500万吨，所以，只要国家在后期抛储100万吨，食糖供应量预计较为充足；目前主要交易的是抛储、外盘和消费；但只要国家不抛储，国内整体供需偏紧，价格难以深跌；在新榨季开榨及国家抛储前，郑糖或延续高位震荡态势，后期若出现大幅上涨，国家抛储后，价格或回落，开榨后，价格大幅下跌或不可避免，我们认为，6400以上的价格有所高估，远月反弹或做空SR1705合约。国际方面，Unica数据显示，8月上半月，巴西中南部甘蔗压榨量为4480万吨。环比下降8.7%；食糖产量为297万吨，略低于7月下半月的310万吨；截至8月上半月，南巴西地区累计榨蔗3.55亿吨左右，同比提高3267万吨或10%；累计产糖1988万吨，同比提高22%。印度方面，目前降雨正常偏多，有利于甘蔗生长，我们认为，后期若降雨维持正常状态，新榨季印度食糖产量或超市场预期。 操作建议： 1.趋势操作： SR1701建议观望，SR1705在6400-6500一线逢高做空。 2.套利操作：买1701抛1705持有（4月25日05-01价差70进场，止损130）。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年9月1日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖大幅回落；昨天，郑糖昨日日间小幅回落，夜盘小幅震荡，主力合约夜盘收盘下跌2个点，收于6228。 （2）现货方面，昨日，柳州报价5930元，报价不变；昆明报价为5740元，报价不变；山东日照2016年一级糖报价6310元/吨，报价不变。 （3）UNICA产量数据方面，8月上旬巴西中南部地区入榨甘蔗4482.5万吨，同比下降6.2%，环比（7月下旬）下降约9%；甘蔗糖分为142.84公斤/吨，同比提高1.63公斤/吨；甘蔗制糖比为48.63%，同比提高约3.81%，高于市场预期（48.36%）；食糖产量同比提高2.92%，至297万吨；从4月1日开榨到8月中旬，南巴西地区累计榨蔗3.55亿吨左右，同比提高3267万吨或10%；累计产糖1988万吨，同比提高22%。 （4）市场消息人士表示，印度中央政府将要求各邦政府在9-10月对食糖库存设限，以抑制国内糖价上涨。本周晚些时候食品部长将会就库存设限发表一份声明。声明预计会要求糖厂在9月30日和10月30日前必须售卖37%和24%以上的可用库存。可用食糖库存的计算方式是将15/16榨季的糖产量和期初库存相加，再减去出口量得出。 （5）8月30日，中国糖业协会五届三次常务理事暨五届二次理事扩大会议在银川召开，会议认为，当前国内糖市形势较好。一是打击食糖走私效果明显，刺激了国产糖的消费，提振了国内糖价，部分产区在2015/2016榨季还实现了全行业盈利；二是糖价提高将带动新榨季（2016/2017榨季）糖料收购价上涨，这有利于提高农民种植糖料作物和加强田间管理的积极性，最终会使得国产糖数量稳步增加。 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年9月1日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖01合约小幅反弹 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 5200 5400 5600 5800 6000 6200 6400 6600 2016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/262016/06/022016/06/092016/06/162016/06/232016/06/302016/07/072016/07/142016/07/212016/07/282016/08/042016/08/112016/08/182016/08/25郑州白糖期货1月合约收盘价1701持仓量SR17011701成交量 -20000 0 20000 40000 60000 80000 100000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价格保持平稳 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (12)(10)(8)(6)(4)(2)0 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 6200 6500 6800 2015/12/022015/12/172016/01/012016/01/162016/01/312016/02/152016/03/012016/03/162016/03/312016/04/152016/04/302016/05/152016/05/302016/06/142016/06/292016/07/142016/07/292016/08/132016/08/28白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 2016/05/062016/05/132016/05/202016/05/272016/06/032016/06/102016/06/172016/06/242016/07/012016/07/082016/07/152016/07/222016/07/292016/08/052016/08/122016/08/192016/08/26白糖期现价差-日照SR609-日照SR701-日照SR705-日照 -100 0 100 200 300 400 500 600 2016/05/062016/05/132016/05/202016/05/272016/06/032016/06/102016/06/172016/06/242016/07/012016/07/082016/07/152016/07/222016/07/292016/08/052016/08/122016/08/192016/08/26白糖期现价差-柳州SR609-柳州SR701-柳州SR705-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年9月1日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 2016/05/302016/06/062016/06/132016/06/202016/06/272016/07/042016/07/112016/07/182016/07/252016/08/012016/08/082016/08/152016/08/222016/08/29郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 -700 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖10月合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 5 10 15 20 25 2016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/262016/06/022016/06/092016/06/162016/06/232016/06/302016/07/072016/07/142016/07/212016/07/282016/08/042016/08/112016/08/182016/08/25NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 -0.45 -0.40 -0.35 -0.30 -0.25 -0.20 -0.15 -0.10 -0.05 0.00 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -3 -2 -1
