农产品策略日报（白糖）：内外差价仍在高位，郑糖或继续维持高位震荡态势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静（棕榈油） 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖（豆类） 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺（白糖） 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超（菜粕、鸡蛋） 13701246953 近期相关报告： 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 部分利多或兑现，短期多单逢高可止盈 2015-01-26 在库存未积累到一定程度之前，郑糖继续以逢低做多对待 2015-01-19 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2015-05-07 内外差价仍在高位，郑糖或继续维持高位震荡态势 策略摘要 观点： 昨天，郑糖主力1509合约日间交易时段冲高回落，夜盘小幅回落；隔夜，原糖中幅上涨，07合约收盘上涨0.94%；国内基本面方面，产销数据陆续公布，根据已公布的数据及我们的估计，预计截至4月末，全国食糖销售量在545万吨左右，同比下降50万吨左右，工业库存在505万吨左右，同比下降约223万吨，为近几年新低；后期，在进口政策不变的情况下，郑糖继续上涨概率较大，中长期上涨趋势观点不变，关注进口政策、走私糖及下游消费情况，郑糖多单轻仓持有 操作建议： 1.趋势操作：长线多单（建仓成本4930），轻仓持有 2.套利操作：关注买1601卖1509的套利机会，1601-1509差价建议在80附近可建仓 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1. 中国食糖进口政策 2. 走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年5月7日 2 / 6 一、行业动态 （1）隔夜，原糖中幅反弹，07合约收盘上涨1.92%；昨天，郑糖主力1509合约日间中幅上涨，夜盘小幅高开后整理运行，主力合约1509夜盘收盘上涨24个点，收于5613 （2）现货方面，昨日，柳州报价5520元，报价上调20元；昆明报价为5320元，报价上调20元；山东日照加工糖5600元，报价不变 （3）根据最新公布的各地产销数据及我们的预计，预计截至4月末，全国销售量在545万吨左右，同比下降50万吨左右，工业库存在505万吨左右，同比下降约223万吨，为近几年新低 （4）泰国糖厂协会（TSMC）表示，尽管2014/15榨季泰国甘蔗增产，但因出糖率降低，估计糖产量仍将停留在2013/14榨季的水平，仅达到1130万吨的水平。但这已经超过榨季初的市场预期，榨季初市场预期产量在1070万吨左右 （5）巴西东南部乙醇与汽油比值达到四年来最低，根据巴西石油管理局公布的数据显示，截至5月1日的一周，巴西东南部地区的含水乙醇价格与汽油价格的比值为64.4%，前一周为64.7%，为近四年来最低水平 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年5月7日 3 / 6 二、行情监测指标日度变化： 1.郑州白糖09合约小幅上涨 图 1： 郑州白糖期货09合约变化 元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货各合约持仓、成交量变化 手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 2014/12/252015/1/72015/1/202015/2/22015/2/152015/2/282015/3/132015/3/262015/4/82015/4/212015/5/4郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR0909成交量 (200000)(150000)(100000)(50000)0 50000 100000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 2.白糖现货价格小幅上涨 图 3： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 0 5 10 15 20 25 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2014/7/302014/8/142014/8/292014/9/132014/9/282014/10/132014/10/282014/11/122014/11/272014/12/122014/12/272015/1/112015/1/262015/2/102015/2/252015/3/122015/3/272015/4/112015/4/26白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年5月7日 4 / 6 图 5： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 2014/12/232014/12/302015/1/62015/1/132015/1/202015/1/272015/2/32015/2/102015/2/172015/2/242015/3/32015/3/102015/3/172015/3/242015/3/312015/4/72015/4/142015/4/212015/4/282015/5/5白糖期现价差-日照SR601-日照SR05-日照SR09-日照 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2014/12/232014/12/302015/1/62015/1/132015/1/202015/1/272015/2/32015/2/102015/2/172015/2/242015/3/32015/3/102015/3/172015/3/242015/3/312015/4/72015/4/142015/4/212015/4/282015/5/5白糖期现价差-柳州SR601-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 2015/01/262015/02/022015/02/092015/02/162015/02/232015/03/022015/03/092015/03/162015/03/232015/03/302015/04/062015/04/132015/04/202015/04/272015/05/04郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 (800)(700)(600)(500)(400)(300)(200)(100)0 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2014/12/192014/12/262015/1/22015/1/92015/1/162015/1/232015/1/302015/2/62015/2/132015/2/202015/2/272015/3/62015/3/132015/3/202015/3/272015/4/32015/4/102015/4/172015/4/242015/5/1NYBOT11号糖07合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-07成交量 -0.20 -0.15 -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：汇易 中信期货研究部 数据来源：汇易 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年5月7日 5 / 6 图 11： NYBOT11号糖月间差价 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -3.00 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2014/12/192014/12/262015/1/22015/1/92015/1/162015/1/232015/1/302015/2/62015/2/132015/2/202015/2/272015/3/62015/3/132015/3/202015/3/272015/4/32015/4/102015/4/172015/4/242015/5/1NYBOT11号糖月间价差11号糖05