农产品策略日报（白糖）：打击走私力度或加强，新榨季进口管控继续执行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2015-11-03 打击走私力度或加强，新榨季进口管控继续执行 策略摘要 观点： 隔夜，原糖中幅反弹，创近期新高；昨天，白糖日间小幅回落，夜盘小幅震荡；周末，中糖协召开会议，15/16榨季，进口管控继续执行，预计食糖进口维持与上榨季持平；产量预计为950万吨；打击走私力度或加强。北方大部分甜菜糖厂开榨，预计南方在11月初有糖厂陆续开榨。中期内，减产预期、去库存化、进口管制等因素支撑糖价；但郑糖若要继续大幅上涨，或需要减产进一步明确后及进口政策明朗；目前，陈糖主要集中在云南，受质量差影响，价格较低；走私糖价格较低，对现货价格造成打压；期货仍等待回落止稳的买入机会。国际方面，巴西十月上半月食糖产量同比继续下降，主要是降雨导致，其次，含糖也有所降低，市场预期巴西中南部产量或只有3100万吨；印度受干旱影响，产量或低于预期；中期内，原糖基本面情况开始好转，外盘下方空间主要取决于雷亚尔走势，但价格继续上行或使得巴西增加食糖产量、印度开始出口，原糖或继续延续底部震荡运行态势，但底部或不断抬高。 操作建议： 1.趋势操作：观望 2.套利操作：买SR1609卖SR1605（10月9日入场，入场点位-50，止损点位-100） 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.气候 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年11月3日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖大幅上涨，纽约原糖3月合约收盘上涨4.13%；昨天，郑糖主力合约日间小幅下跌，夜盘小幅震荡，主力合约夜盘收盘下跌5个点，收于5469 （2）现货方面，昨日，柳州报价5290元，报价不变；昆明报价为5100元，报价下调20元；山东日照2015年一级糖报价5600元/吨，报价不变 （3）澳大利亚今年创纪录的甘蔗产量使糖厂及供应商急于在雨季开始前完成压榨。中资糖厂Tully Sugar今年甘蔗入榨量预计将达到280万吨，同比增加40万吨 （4）邦吉公司表示，巴西的糖和生物能源业务应该在2016年有所改善。由于巴西雷亚尔兑美元汇率的走弱，以及生产成本的降低，该行业今年的表现已经优于去年。在财务报告发布会上，邦吉公司高管表示，明年4月份开始的2016 – 17榨季中，巴西应该是最具竞争力的乙醇生产商 （5）乌克兰糖业协会表示，截至10月28日，乌克兰精炼糖厂产糖量为71.16万吨。去年同期累计糖产量为110万吨。目前共有36个糖厂开榨，2014年为47个。Ukrtsukor此前预计2015/16销售年度的糖产量将同比减少43 - 47%，相当于减少90-100万吨糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年11月3日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖01合约小幅回落 图 1： 郑州白糖期货01合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 4000000 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 2015/06/232015/06/302015/07/072015/07/142015/07/212015/07/282015/08/042015/08/112015/08/182015/08/252015/09/012015/09/082015/09/152015/09/222015/09/292015/10/062015/10/132015/10/202015/10/27郑州白糖期货1月合约收盘价601持仓量SR601601成交量 -50000 -40000 -30000 -20000 -10000 0 10000 20000 30000 40000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价格保持稳定 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/01/222015/02/062015/02/212015/03/082015/03/232015/04/072015/04/222015/05/072015/05/222015/06/062015/06/212015/07/062015/07/212015/08/052015/08/202015/09/042015/09/192015/10/042015/10/19白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2015/06/182015/06/252015/07/022015/07/092015/07/162015/07/232015/07/302015/08/062015/08/132015/08/202015/08/272015/09/032015/09/102015/09/172015/09/242015/10/012015/10/082015/10/152015/10/222015/10/29白糖期现价差-日照SR01-日照SR05-日照 -100 0 100 200 300 400 500 2015/06/182015/06/252015/07/022015/07/092015/07/162015/07/232015/07/302015/08/062015/08/132015/08/202015/08/272015/09/032015/09/102015/09/172015/09/242015/10/012015/10/082015/10/152015/10/222015/10/29白糖期现价差-柳州SR01-柳州SR05-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年11月3日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 2015/07/212015/07/282015/08/042015/08/112015/08/182015/08/252015/09/012015/09/082015/09/152015/09/222015/09/292015/10/062015/10/132015/10/202015/10/27郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 2 4 6 8 10 12 14 2015/05/222015/05/292015/06/052015/06/122015/06/192015/06/262015/07/032015/07/102015/07/172015/07/242015/07/312015/08/072015/08/142015/08/212015/08/282015/09/042015/09/112015/09/182015/09/25NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 2015/06/222015/06/292015/07/062015/07/132015/07/202015/07/272015/08/032015/08/102015/08/172015/08/242015/08/312015/09/072015/09/142015/09/212015/09/282015/10/052015/10/122015/10/192015/10/26NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号