农产品策略日报：农产品价格整理中，近期关注白糖走私打击动态

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-08-29 农产品价格整理中，近期关注白糖走私打击动态 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 轻仓空单逐渐逢低减仓离场 P1801 8月1日 5425 5550 - 豆油 观望 菜油 多单持有 OI801 7月25日 6750 6600 - - 豆粕 空单续持 M1801 7月11日 2950 2650 菜粕 空单轻仓持有 RM1801 8月3日 2190 2220 - 软商品 白糖 空单止盈 SR1801 2017.6.22 6610 6780 6490 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 观望 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年8月29日 2/14 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：马粽8月出口数据欠佳 国内油脂维持震荡走势 （1）8月1-25日马来西亚棕榈油出口量环比减少8.42%。船运调查机构SGS发布的数据显示，2017年8月1-25日马来西亚棕榈油出口量为956547吨，比7月份同期的1044456吨减少8.42% （2）Pro Farmer8月25日预估，美国2017年大豆产量将达到43.32亿蒲式耳，创纪录高位，基于平均单产为每英亩48.5蒲式耳。 （3）全国港口食用棕榈油库存总量33.83万吨，较上周五增15.2%，较上月同期降5.7%，较去年同期增15.5%。 逻辑：马棕8月出口下滑，库存预计积累速度加快，限制棕油上涨空间。作物巡查团考察后预测没豆单产48.5蒲，低于USDA预估，暂支撑美豆价格。综合来看，全球油脂供大于求格局延续，若北美天气依然保持良好，预计近期油脂价格将维持震荡走势。 国内市场，上游供应，油脂整体库存仍将处于季节上升周期，供给仍宽松。中秋国庆节临近，产商积极备货，小包装终端需求明显转好，提振棕榈油价格。综上，虽然基本面空方仍有力量，但不排除资金面对上涨行情的提前拉动，所以，建议关注压力位价格表现，若继续突破且有量仓配合，则轻仓由空转多。若不能，则逢回调空单离场，并逢低轻仓试多。 震荡 趋势：P1801轻仓空单逐渐逢低减仓离场（进场位5425，8月1日入场，止损位5550） 豆类 观点：优良率环比上调，美豆反弹遇阻 （1）美豆优良率环比上调1个百分点至61%。美豆生长周报显示，美豆优良率环比上调1个百分点，低于去年同期。截至8月28日，美豆落叶率6%，去年同期为5%，过去五年均值5%；美豆结荚率93%，上周87%，去年同期93%，过去五年均值92%；美豆优良率61%，上周60%，去年同期73%。 （2）投机基金在大豆期货期权市场上增持净空单。CFTC发布报告称，截至8月22日的一周，投机基金在CBOT大豆期货和期权部位持有净空单23394手，较上周增加8995手。目前基金持有大豆期货和期权多单79296手，上周76451手；持有空单102690手，上周90850手。大豆期货期权空盘量为877727手，上周是858554手。 （3）豆粕成交量较少。8月28日豆粕成交总量7.882万吨，其中现货成交6.592万吨，远期合同成交1.29万吨。上周五成交8.446万吨。 （4）猪价小幅下跌。8月28日全国各省生猪平均价格为14.21元/公斤，环比下跌0.08元/公斤；猪粮比7.55:1，环比下跌0.13。 逻辑：国际方面，上周Pro Farmer田间巡查后预计美豆单产为48.5蒲/英亩，美豆供需基本处于平衡状态，这使得USDA9月的单产预估变得尤为重要；美豆优良率环比上调1个百分点，最近两周密切关注美豆主产区天气变化。美豆供需处于松紧岔口。技术上，美豆持续反弹暂遇阻。 国内方面，豆粕库存仍处于高位，供应压力凸显；7月能繁母猪存栏继续走低，生猪行业产能恢复缓慢，料豆粕需求增长有限。总体上，豆粕供过于求。技术上，豆粕跟随美豆调整。 期货：偏空 期权：波动率增大 期货：M1801空单续持（7月11日入场，入场点位2950，止盈2650） 套利：做多M1801-M1805合约；做多Y1801/M1801 期权：观望 菜籽类 观点：菜粕供给有保障，关注期价上方阻力有效性 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为6000吨，前一日成交0吨，平均成交价为2320元/吨，环比0.22%。 （2）据天下粮仓数据显示，第34周沿海菜籽库存量为52.2万吨，环比9.43%，同比-8.26%；沿海菜粕库存量为21400吨，环比-32.06%，同比-43.68%；全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量降至81290吨，较上周110090吨减少28800吨，减幅26.16%。 偏空 单边策略：RM1801空单持有（8月3日2190空单进场，止损2220） 套利操作： 做多OI801-RM801价差（8月16日4630进场） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年8月29日 3/14 （3）据农业期刊Farm Journal下属的咨询处Pro Farmer周五预估，美国2017年大豆产量将达到43.31亿蒲式耳，创纪录高位，基于平均单产为每英亩48.5蒲式耳。低于美国农业部(USDA)在8月10日供需报告中的估值，美国农业部预估美国2017年大豆产量为43.81亿蒲式耳，单产为每英亩49.4蒲式耳。 逻辑：上周沿海油厂菜籽压榨量减少，沿海菜籽库存量增加、菜粕库存偏低，但预计近期菜粕供给不会出现断档；需求方面，目前处于水产养殖业旺季，近日沿海菜粕成交情况一般，后期仍需关注南方天气变化。替代品方面，美豆丰产预期较强，国内豆粕对菜粕替代压力依然较大。技术上，关注主力合约上方2200一线附近阻力的有效性。 白糖 观点：商品持续上涨，郑糖翘尾中 （1）从中国海警局获悉，自2017年8月至2018年6月，中国海警局将组织全国海警开展“海狼2017”打击海上走私专项行动。目前，不法分子以越南、香港和台湾地区等为源头地就近走私入境，导致我国北部湾、珠江口、台海西部成为海上走私成品油、香烟、食糖以及涉税商品的重灾区。 （2）巴西国家商品供应总局(conab)周四发布的预估报告显示，巴西当前榨季糖产量预估上调至3938万吨，同比增加近70万吨，因糖厂把更多精力投向产糖，糖产量增加将进一步扩大全球糖市过剩。 （3）据广西糖网报道，台风“天鸽”给广西蔗区带来了一定影响。此次台风横穿广西蔗区，使得广西部分蔗区甘蔗倒伏，但是总体上对于广西蔗区整体影响不是很大，而蔗区带来的降雨，则满足了甘蔗的生长需求，预计整体利大于弊。 逻辑：近日，国内商品持续亢奋，郑糖大幅反弹，郑糖受季节性影响，或处于季节性翘尾行情中。7月进口大幅下降；预计中期内，外盘难有大的上涨行情；商务部采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，后期食糖进口量将明显下降，进口成本大幅上升，对国内食糖形成较强支撑；在产需有缺口的情况下，后期若国家不继续抛储，食糖后期供需或偏紧；但中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期看空，但在本榨季结束到新榨季开榨前，现货深跌条件不够。操作方面，目前处于翘尾态势，波段操作者前期建议止盈，近期，郑糖涨幅较大，建议长线空单暂时回避，等待再次做空机会。 高位震荡 期货操作：SR1801空单止盈离场 期权操作：观望 棉花 观点：储备棉100%成交 市场情绪升温 （1）8月28日，储备棉成交率100%，成交均价14526（+450）元/吨。8月29日挂拍2.94万吨，其中新疆棉1.98万吨。 （2）8月28日中国棉花价格指数3128B为15911（+4）；Cotlook A指数为80.00（+1.00），折人民币13537元/吨。 （3）8月28日，郑棉注册仓单1319（-39），有效预报92（0）。 （4）瑞嘉国际信息，印度棉价高位震荡，S-6折美元报价85.04美分/磅。 逻辑：国内方面，储备棉竞拍热情持续高涨，成交均价大幅抬升，带动郑棉走势坚挺。需求端，储备棉成交率保持高位，下游新订单处于落实过程中，纱布库存呈增加趋势。国际方面，美元指数走弱，美棉走强，挑战70美分阻力位，关注美棉生长情况。印度国内棉花价格高位震荡。综合分析，储备棉竞拍火爆，美棉区间走势，郑棉价格或继续保持高位震荡格局，持续关注储备棉投放情况。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年8月29日 4/14 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-84.006.006.67%--9-5月-60.000.000.00%--9-1月24.00-6.00-20.00%--1-5月-80.00-6.00-8.11%--9-5月-228.00-6.00-2.70%--9-1月-148.000.000.00%--1-5月-96.006.005.88%--9-5月-306.0018.005.56%--9-1月-210.0012.005.41%--1-5月66.00-4.00-5.71%--9-5月91.00-3.00-3.19%--9-1月25.001.004.17%--1-5月-18.00-3.00-20.00%--9-5月106.001.000.95%--9-1月124.004.003.33%--2.350.010.46%0.2310.92%3.230.031.04%0.4616.66%246.3325.3311.46%-221.67-47.37%-66.7447.2641.46%29.6830.78%-272.0049.0015.26%-110.25-68.16%141.768.346.25%-140.57-49.79%139.184.363.23%-157.53-53.09%菜粕 元/吨油粕比豆油/豆粕菜油/菜粕基差棕油基差 元/吨豆油基差 元/吨菜油基差 元/吨豆粕基差 元/吨菜粕基差 元/吨一级指标二级指标最新值环比同比跨期价差棕榈油 元/吨豆油 元/吨菜油 元/吨豆粕 元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1: 棕榈油跨期价差 图2: 豆油跨