农产品策略日报（白糖）：短期打击走私力度加强，或利多郑糖

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-03-15 短期打击走私力度加强，或利多郑糖 策略摘要 观点： 隔夜，原糖中幅上涨；白糖昨日日间冲高回落，夜盘小幅反弹；截至3.14日，广西已有37家糖厂收榨，同比增加10家；广西糖会结束，产量继续下调，本榨季产量预计不足900万吨，比榨季初预期下降50万吨；走私成会议焦点，国内糖价后期走势很大程度上取决于走私情况，国家已经开始部署打击走私活动，云南省也召开打击走私专项会议，短期内，预计走私数量将下降，但打击走私仍是长期任务。2月产销双降，销糖率下降，近期郑糖走势相对较弱，一方面产销数据疲弱，其次，市场对走私控制信心不足；短期内，季节性利空仍对郑糖形成压制；目前，减产形势明朗，需要关注走私和替代。中长期来看，受减产及进口管控影响，在走私能够严控下，郑糖上涨基础仍在。国际方面，新榨季巴西中南部食糖产量将增加到3510万吨左右；印度预计本榨季产量将下降，截止2月29日，印度累计产糖1994.7万吨，同比下降2%，近期，国际糖价大涨，印度出口或增加，或压制原糖继续上涨。泰国截至2月23日产糖735.7万吨，同比减少37.9万吨，减幅4.9%，受干旱影响，预计食糖产量下降到1000万吨。原糖上方空间受印度出口、巴西新榨季增产预期抑制，下方或取决于巴西雷亚尔走势，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：观望，等待再次买入建仓机会。 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年3月15日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖中幅上涨；昨天，郑糖日间冲高回落，夜盘有所反弹，主力合约夜盘收盘上涨16个点，收于5489 （2）现货方面，昨日，柳州报价5400元，报价不变；昆明报价为5200元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价5350元/吨，报价不变 （3）市场分析人士表示，由于干旱导致2015/16榨季泰国食糖产量减少，泰糖升水预计走高。普氏能源咨询旗下农业分析机构金斯曼报告称，截至2月29日, 泰国5月白糖期货升水提高16.5%，至100美元/吨以上 （4）美国农业部数据显示，2015/16榨季墨西哥食糖进口量预计为7万吨，较2月预估值下调2万吨，同比（12.8万吨）下降45.3%。此次下调主要因墨西哥禁止免税进口美国糖致其进口量减少。美国农业部在世界农产品供需预测中称，2015/16榨季墨西哥食糖出口量预计下降2.9万吨，至112.2万吨 （5）2015年巴西乙醇需求激增20%，但今年需求预计不会再有任何增长，而且还有可能下滑，因为乙醇价格上涨以及经济不振伤及销售，但这将提振巴西糖出口前景 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年3月15日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖05合约小幅震荡 图 1： 郑州白糖期货05合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 5100 5200 5300 5400 5500 5600 5700 2015/11/062015/11/182015/11/302015/12/122015/12/242016/01/052016/01/172016/01/292016/02/102016/02/222016/03/05郑州白糖期货5月合约收盘价05持仓量SR16051605成交量 -100000 0 100000 200000 300000 400000 500000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货保持稳定 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/06/092015/06/242015/07/092015/07/242015/08/082015/08/232015/09/072015/09/222015/10/072015/10/222015/11/062015/11/212015/12/062015/12/212016/01/052016/01/202016/02/042016/02/192016/03/05白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 2015/11/042015/11/112015/11/182015/11/252015/12/022015/12/092015/12/162015/12/232015/12/302016/01/062016/01/132016/01/202016/01/272016/02/032016/02/102016/02/172016/02/242016/03/022016/03/09白糖期现价差-日照SR05-日照SR09-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015/11/042015/11/112015/11/182015/11/252015/12/022015/12/092015/12/162015/12/232015/12/302016/01/062016/01/132016/01/202016/01/272016/02/032016/02/102016/02/172016/02/242016/03/022016/03/09白糖期现价差-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年3月15日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 2015/12/042015/12/112015/12/182015/12/252016/01/012016/01/082016/01/152016/01/222016/01/292016/02/052016/02/122016/02/192016/02/262016/03/042016/03/11郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖05合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2014/12/152014/12/222014/12/292015/01/052015/01/122015/01/192015/01/262015/02/022015/02/092015/02/162015/02/232015/03/022015/03/092015/03/162015/03/232015/03/302015/04/062015/04/132015/04/202015/04/27NYBOT11号糖05合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-05成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 2015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/29NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖07-0511号糖10-07 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502015/05/012015