农产品策略日报（白糖）：减产超预期、进口管控，郑糖上涨动力加强

农产品 研究员： 陈静（棕榈油） 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖（豆类） 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺（白糖） 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超（菜粕、鸡蛋） 13701246953 近期相关报告： 外盘创近年新低，郑糖抗跌2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 部分利多或兑现，短期多单逢高可止盈 2015-01-26 在库存未积累到一定程度之前，郑糖继续以逢低做多对待 2015-01-19 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2015-03-25 减产超预期、进口管控，郑糖上涨动力加强 策略摘要 观点： 昨天，郑糖主力1509合约下午大幅上涨，尾盘封涨停，夜间交易时段高开小幅回落；隔夜，原糖继续大幅下跌；根据广西糖会内容及我们的调研来看，今年广西产量下降较为严重，预计产量不超过650万吨，减产近200万吨，广东和海南减产也较为严重，糖协预计的产量数据为1100万吨，但我们认为产量不超过1070万吨，减产幅度较大；后期，价格走势很大程度上取决于进口糖和消费，进口糖从糖会给出的信息来看，进口在自律的前提下，仍将严格控制；消费方面，预计小幅增长；我们认为长期来看，国内食糖本榨季供求基本平衡，库存将大幅下降，郑糖长期上涨趋势观点不变；短期关注南方甘蔗收榨、进口政策及走私糖情况，郑糖多单轻仓持有 操作建议： 1.趋势操作：长线多单（建仓成本4930），轻仓持有 2.套利操作：买9卖5（建仓成本-10-0）120之上止盈 重要监测点： 1.印度出口量 2.南方甘蔗压榨进度 3.国家临时收储政策 4.进口政策 5.气候情况 风险因子： 1. 中国食糖进口政策 2. 走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年3月25日2 / 6 一、行业动态 （1）隔夜，原糖大幅下跌，近月05合约收盘下跌2.28%；昨天，郑糖主力1509合约下午大幅上涨，尾盘封涨停，夜间交易时段高开回落，主力合约1509夜盘收盘下跌15个点，收于5239 （2）现货方面，昨日，柳州报价4980元，报价提高50元；昆明报价为4820，报价上调30元；山东日照加工糖5100元，报价提高50元 （3）截至3月24日，广西已经有54价糖厂收榨，同比增加31价，已收榨的糖厂产能约为31.52万吨，占广西开榨糖厂总产能的47.2%。糖厂收榨数量已过半 （4）Unica最新公布的数据显示，截至3月16日，巴西中南部糖产量为3200万吨，同比下降6.7%。2014/15年度甘蔗产量同比减少4.2%，至5.71亿吨，乙醇产量同比增长2.3%，至261亿公升。糖厂将57%的甘蔗用于乙醇生产，去年同期为54.8% （5）Unica称，截至3月15日，巴西有二十家糖厂生产，共计压榨甘蔗124万吨，2015/16榨季提前开始，共生产23190吨糖及5757万公升乙醇 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年3月25日3 / 6 二、行情监测指标日度变化： 1.郑州白糖05合约大幅反弹 图 1： 郑州白糖期货05合约变化 元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货各合约持仓、成交量变化 手 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 1,600,000 1,800,000 4,300 4,500 4,700 4,900 5,100 5,300 5,500 2014-11-142014-11-272014-12-102014-12-232015-01-052015-01-182015-01-312015-02-132015-02-262015-03-112015-03-24郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR0909成交量 -100,000 -100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 2.白糖现货价格小幅上调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3,500.003,800.004,100.004,400.004,700.005,000.005,300.002014-06-192014-07-042014-07-192014-08-032014-08-182014-09-022014-09-172014-10-022014-10-172014-11-012014-11-162014-12-012014-12-162014-12-312015-01-152015-01-302015-02-142015-03-012015-03-16白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年3月25日4 / 6 图 5： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 (400)(300)(200)(100)0 100 200 300 400 500 600 2014-11-122014-11-192014-11-262014-12-032014-12-102014-12-172014-12-242014-12-312015-01-072015-01-142015-01-212015-01-282015-02-042015-02-112015-02-182015-02-252015-03-042015-03-112015-03-18白糖期现价差-日照SR601-日照SR05-日照SR09-日照 (100)0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2014-11-122014-11-192014-11-262014-12-032014-12-102014-12-172014-12-242014-12-312015-01-072015-01-142015-01-212015-01-282015-02-042015-02-112015-02-182015-02-252015-03-042015-03-112015-03-18白糖期现价差-柳州SR601-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 2014-12-122014-12-192014-12-262015-01-022015-01-092015-01-162015-01-232015-01-302015-02-062015-02-132015-02-202015-02-272015-03-062015-03-132015-03-20郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖03合约走势 美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 美分/磅 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002014-11-052014-11-192014-12-032014-12-172014-12-312015-01-142015-01-282015-02-112015-02-252015-03-11NYBOT11号糖05合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-05成交量 -0.15 -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 0.15 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：汇易，中信期货研究部 数据来源：汇易，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年3月25日5 / 6 图 11： NYBOT11号糖月间差价 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2014-10-142014-10-212014-10-282014-11-042014-11-112014-11-182014-11-252014-12-022014-12-092014-12-162014-12-232014-12-302015-01-062015-01-132015-01-202015-01-272015-02-032015-02-102015-02-172015-02-24NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖07-0511号糖10-07 0.000.501.001.502.002.503.003.502014-05-152014-06-052014-06-262014-07-172014-08-072014-08-282014-09-182014-10-092014-10-302014-11-202014-12-112015-01-012015-01-222015-02-122015-03-05美元兑巴西雷亚尔 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年3月25日6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制