敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center 一、 本周行情回顾 中财信立研究员 孙毅 Tel：021-61701587 E-mail: ysun.ethan@outlook.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 研究报告 月报 棉花/棉纱 2018年09月02日星期日 新棉产量预期增加，棉价偏弱震荡 国际方面，本月美棉指数收于82.34美分每磅，下跌7.84%。据美国农业部 8月份发布的数据显示，2018/19年度美棉产量1924万包，较上月调增74万包；18/19年度美棉单产预估每英亩911包，较上月调增66包/英亩。18/19年度美棉年末库存预估为460万包，较上月调增60万包。棉花生长方面，截至8月27日美棉优良率为44%，较上月下降1%，较去年同期下降21%。整体来看，由于德州天气的影响，美棉生长情况较差，但前期预期太为悲观，近期棉价或将小幅下跌修复前期过分悲观的预期。后期继续关注美棉的生长情况以及出口情况。 国内方面，内盘棉花指数合约收于16885元/吨，下跌1.32%。目前国内棉花供应较为充足，抛储延长一个月至9月底，加上80万吨滑准税棉花进口配额的发放，此外，1-7月份进口棉107万吨，同比增加11万吨。截至7月底，全国棉花工商业库存共279万吨，同比增加99万吨。8月中下旬北疆调研报告显示，今年北疆棉花产量不低于去年，北疆今年植棉面积较去年增长约10%，预计总产量增加约20万吨。需求方面，由于人民币的贬值利多纺织品出口，但贸易战不确定性仍大。接下来继续关注新棉生长情况及贸易战的进展。 棉纱方面，受涤纶纱和粘胶纱价格大幅上涨因素影响，棉纱价格也有所上调，加上纺织旺季即将来临，对棉纱价格有一定的支撑。但进口棉纱的对国内棉纱的价格压力仍大，棉纱价格难以维持高位。棉纱合约持仓量较少，注意流通性风险。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本月行情回顾 国际方面，本月美棉指数收于82.34美分每磅，下跌7.84%。据美国农业部 8月份发布的数据显示，2018/19年度美棉产量1924万包，较上月调增74万包；18/19年度美棉单产预估每英亩911包，较上月调增66包/英亩。18/19年度美棉年末库存预估为460万包，较上月调增60万包。棉花生长方面，截至8月27日美棉优良率为44%，较上月下降1%，较去年同期下降21%。整体来看，18/19年度由于德州天气的影响，美棉生长情况较差，但前期预期太为悲观，近期棉价或将小幅下跌修复前期过分悲观的预期。后期继续关注美棉的生长情况以及出口情况。 国内方面，内盘棉花指数合约收于16885元/吨，下跌1.32%。目前国内棉花供应较为充足，抛储延长一个月至9月底，加上80万吨滑准税棉花进口配额的发放，此外，1-7月份进口棉107万吨，同比增加11万吨。截至7月底，全国棉花工商业库存共279万吨，同比增加99万吨。8月中下旬北疆调研报告显示，今年北疆棉花产量不低于去年，北疆今年植棉面积较去年增长约10%，预计总产量增加约20万吨。需求方面，由于人民币的贬值利多纺织品出口，但贸易战不确定性仍大。接下来继续关注新棉生长情况及贸易战的进展。 （一）期货走势 图一 郑棉1901合约走势 图二 美棉花12合约走势 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 图三 郑棉1905合约走势 图四 美棉花03合约走势 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 （二）现货价格变化 本月国内棉花现货价格稳中有涨。新疆现货价格16136元/吨，较上月上涨76元/吨；河北现货价格16223元/吨,较上周上涨133元/吨；山东棉花现货价格16255元/吨，较上周上涨115元/吨。 图五 棉花现货价格 资料来源：WIND，中财信立 （三）基差变化 图六 棉花基差 资料来源：WIND，中财信立 二、棉花基本面 （一）全球棉花供需情况 据美国农业部 8月份发布的数据显示，2018/19年度美棉产量1924万包，较上月调增74万包；18/19年度美棉单产预估每英亩911包，较上月调增66包/英亩。18/19年度美棉年末库存预10,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.00新疆河北山东-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.002016-01-182016-02-182016-03-182016-04-182016-05-182016-06-182016-07-182016-08-182016-09-182016-10-182016-11-182016-12-182017-01-182017-02-182017-03-182017-04-182017-05-182017-06-182017-07-182017-08-182017-09-182017-10-182017-11-182017-12-182018-01-182018-02-182018-03-182018-04-182018-05-182018-06-182018-07-182018-08-18 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 估为460万包，较上月调增60万包。 图七 全球棉花供需情况 图八 美棉供需情况 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 （二）印度 印度棉花协会统计，截至8月3日印度棉花种植面积累计达到1098万公顷，较去年同期下降4%，其中吉吉拉特邦棉花种植面积累计达到255万公顷，马哈拉是特拉的棉花种植面积累计达到387万公顷。 （三）国内棉花供需情况 3.1国内棉花供需情况 表一 中国棉花供需平衡表 12/13年 13/14年 14/15年 15/16年 16/17年 17/18年 18/19年 估计值 估计值 估计值 估计值 估计值 7月预估 8月预估 8月预估 期初库存 727 1047 1219 1223 1047 824 824 612 播种面积 6982 6638 6056.37 4448 3712.95 4076 4076 3890 产量 683 630 613 490 461 505 505 495 进口量 413 293 160 97 114 116 120 125 总供给 1823 1970 1992 1810 1622 1445 1449 1232 国内消费量 775 750 768 762 797 833 836 835 出口量 1 1 1 1 1 1 1 1 总消费量 776 751 769 763 798 834 837 836 期末库存 1047 1219 1223 1047 824 611 612 396 库存消费比 134.92% 162.32% 159.04% 137.22% 103.26% 73.26% 73.12% 47.37% 资料来源：天下粮仓，中财信立 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.000.0050.00100.00150.00200120032005200720092011201320152017全球棉花产量全球棉花消费量库存消费比00.511.520.0010.0020.0030.0020082009201020112012201320142015201620172018产量消费量出口量库存库存消费比 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 1、供应 新棉即将在9月底开始陆续上市，据调查，新年度籽棉开秤价预计在3.6-4.2元/斤，新棉3128级价格预计在16400-17100元/吨。今年新棉的长势较好，质量也好于去年。8月中下旬北疆调研报告显示，今年北疆棉花产量不低于去年，北疆今年植棉面积较去年增长约10%，预计总产量增加约20万吨。 2、需求 人民币贬值利多出口，纺织品出口增长对棉价有一定的支撑，后续仍需继续关注贸易战的进展。2018年7月我国出口纺织品服装约269.5亿美元，同比增加5.74%，环比增加5.78%。其中出口纺织纱线、织物及制品101.59亿美元，同比增加8.78%，环比下降4.91%；出口服装及衣着附件167.92亿美元，同比增加3.99%，环比增加13.51%。 3、库存 截至2018年7月份，棉花商业库存199.66万吨，同比增加90.85万吨，环比减26.08万吨，7月份棉花工业库存79.54万吨，同比增加8.51万吨，环比减少3.22万吨。 4、进出口 2018年7月我国进口棉花14万吨，同比增加5万吨，环比增加4万吨。目前内外棉价差为-829元/吨。未来我国将仍以89.4万吨的1%关税配额为主，近期发改委增发80万吨滑准税进口配额，均为非国营贸易配额，不限贸易方式。 图九 国内棉花收获面积 （万亩） 图十 内外棉价差（内棉价格-外棉价格） 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 图十一 国内棉花进出口当月值（吨） 图十二 国内棉花库存情况（万吨） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.0020102011201220132014201520162017-1,00001,0002,0003,0004,0000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.00内外棉价差中国棉价进口棉价 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 三、市场解析与预测 国际方面，本月美棉指数收于82.34美分每磅，下跌7.84%。据美国农业部 8月份发布的数据显示，2018/19年度美棉产量1924万包，较上月调增74万包；18/19年度美棉单产预估每英亩911包，较上月调增66包/英亩。18/19年度美棉年末库存预估为460万包，较上月调增60万包。棉花生长方面，截至8月27日美棉优良率为44%，较上月下降1%，较去年同期下降21%。整体来看，18