请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 合同额快速增长，云服务及网安业务表现突出 2018年08月31日 事件：近日，太极股份发布2018年半年度报告，上半年公司实现营业收入26.96亿元，同比增加13.04％；实现归属母公司股东净利润2006.2万元，同比增加3.96%；实现扣非后归属母公司股东净利润1971.7万元，同比增加247.60%。 点评：  业绩稳健增长，新签合同额增长迅速。上半年公司营业收入及归母净利润实现稳健增长。从行业分类角度来看，企业、能源、政府领域实现营收的较快增长 ，依次增长26.39%、19.40%和14.62%，而金融、公共事业领域营收规模有所下降。从具体产品分类角度来看，占据绝大部分的系统集成服务实现10.33%的平稳增长，而云服务业务实现营收1.92亿元，同比增长43.72%，成为业绩表现亮眼的细分领域之一。上半年， 公司市场拓展成效显著，签订合同总额43.56亿元，较去年同期增长126.6%，占去年全年总营收的82.2%。合同总额 的较大增速主要源于网络安全服务、云服务、智慧应用等新兴业务市场的加速开拓。其中，网络安全业务签订合同总额近10亿元，同比实现倍增。随着高毛利的云服务及网络安全服务业务的增长，公司整体毛利率有所提升，上半年毛利率达到18.83%，同比提升1.24个百分点。  多地政务云业务取得进展，山西省政务云启动运行。上半年，公司在北京、海南、山西等地的云服务业务取得积极进展。北京市政务云方面，截止2018年7月，北京市已有100多个部门的450多个业务系统运行于太极政务云，相较公司2017年年报里披露的承载超过60家委办局的180个业务系统，太极政务云承载的部门及业务系统数量均取得显著增长。8月1日，太极再次中标2018年北京 市级政务云（云服务商）采购项目，入围未来三年北京市级政务云采购名单，获得政务云服务提供资格。海南省政务云方面， 已有30多个部门140多个业务系统运行于太极云。山西省政务云方面，7月13日，由太极承建的山西省级政务云平台正式启动运行，计划到2020年3月底前，实现80％以上的省级政府部门业务系统迁入 政务云平台。  自主研发网安产品已在多个省市得到应用。上半年，公司网络安全服务业务实现营收4.65亿元，同比增长13.30%。公司自主研发的银河警务大数据平台、星云扁平化指挥平台、星际网络安全态势感知平台、星空互联网舆情综合研判平台、互联网舆情三级响应协作平台等系列产品目前已为贵州、辽宁、海南、天津、宁波等多个省市级公安用户和多个省份的互联网信息办公室用户提供服务。另外，公司新研发的鹰眼智能虹膜采集比对设备、牛蛙反无人机干扰器、蓝鲸人体采集一体机等警用装备 实现了技术创新与产品升级，为市场拓展迎来新的方向。  盈利预测及评级：我们预计2018~2020年公司营业收入分别为63.42，75.24，88.10亿元，归属于母公司净利润分别为 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——中 报点评 太极股份（002368.SZ） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2018.04.04 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 83326721 邮 箱：biantiecheng@cindasc.com 蔡靖 行业分析师 执业编号：S1500518060001 联系电话：+86 10 83326728 邮 箱：caijing@cindasc.com 袁海宇 研究助理 联系电话：+86 10 83326726 邮 箱：yuanhaiyu@cindasc.com 王佐玉 研究助理 联系电话：+86 10 83326723 邮 箱：wangzuoyu@cindasc.com 相关研究 《业务转型加速，积极发展云服务与自主可控》2018.04.04 《自主可控领军企业，打造政务云服务第一品牌》2017.11.17 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 3.88、5.07、6.25亿元 ，按最新股本4.15亿股计算每股收益分别为0.93、1.22、1.51元，最新股价对应PE分别为36、27、22倍，维持 “增持”评级。  风险因素：自主可控技术推进不及预期；业务转型风险；市场竞争加剧风险。 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 5,164.08 5,299.59 6,341.50 7,524.16 8,810.47 增长率YoY % 6.93% 2.62% 19.66% 18.65% 17.10% 归属母公司净利润(百万元) 301.60 291.94 387.90 507.46 625.37 增长率Yo Y % 49.67% -3.20% 32.87% 30.82% 23.23% 毛利率% 19.60% 22.02% 22.90% 23.54% 23.94% 净资产收益率ROE% 13.22% 11.61% 14.01% 15.99% 16.72% EPS(摊薄)(元) 0.73 0.70 0.93 1.22 1.51 市盈率P/E(倍) 46 47 36 27 22 市净率P/B(倍) 5.74 5.28 4.74 4.04 3.41 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2018年8月30日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 会计年度 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 5,709.27 6,602.42 7,728.06 9,157.54 10,792.21 营业收入 5,164.08 5,299.59 6,341.50 7,524.16 8,810.47 货币资金 1,135.24 1,346.67 1,553.85 1,938.35 2,431.31 营业成本 4,151.93 4,132.36 4,889.57 5,753.12 6,700.93 应收票据 628.49 246.56 295.03 350.05 409.90 营业税金及附加 4.39 19.09 21.77 25.83 30.24 应收账 款 2,268.65 2,109.95 2,524.77 2,995.64 3,507.76 营业费用 66.22 98.63 118.02 140.03 163.97 预付账款 222.32 890.63 1,053.83 1,239.95 1,444.23 管理费用 600.46 719.25 860.66 1,021.17 1,195.75 存货 1,115.26 1,593.37 1,885.34 2,218.31 2,583.77 财务费用 17.87 14.57 22.44 18.07 18.15 其他 339.31 415.24 415.24 415.24 415.24 资产减值损失 49.41 62.62 60.23 75.20 91.95 非流动资产 1,892.13 2,015.41 2,081.59 2,172.43 2,267.63 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 174.65 122.26 122.26 122.26 122.26 投资净收益 -0.05 0.59 0.68 0.41 0.56 固定资产 70.85 661.60 704.25 796.29 866.41 营业利润 273.75 322.70 369.49 491.15 610.04 无形资产 570.18 640.71 651.54 662.48 668.66 营业外收入 55.64 0.10 58.97 69.30 80.54 其他 1,076.45 590.84 603.54 591.40 610.30 营业外支出 0.55 1.57 0.80 0.97 1.11 资产总计 7,601.40 8,617.84 9,809.65 11,329.97 13,059.83 利润总额 328.85 321.23 427.66 559.48 689.47 流动负债 4,959.33 5,411.84 6,309.06 7,329.36 8,443.02 所得税 34.21 34.86 45.45 59.46 73.27 短期借款 691.53 581.30 581.30 581.30 581.30 净利润 294.64 286.38 382.21 500.02 616.20 应付账款 1,755.12 1,779.94 2,106.10 2,478.06 2,886.31 少数股东损益 -6.96 -5.56 -5.69 -7.44 -9.17 其他 2,512.68 3,050.59 3,621.66 4,270.00 4,975.41 归属母公司净利润 301.60 291.94 387.90 507.46 625.37 非流动负债 210.59 393.70 393.70 393.70 393.70 EBITDA 410.31 426.33 592.27 722.45 883.44 长期借款 160.00 320.00 320.00 320.00 320.00 EPS 0.73 0.70 0.93 1.22 1.51 其他 50.59 73.70 73.70 73.70 73.70 负债合计 5,169.93 5,805.54 6,702.76 7,723.06 8,836.72 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 19.92 192.94 187.25 179.81 170.64 会计年度 2016A