请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 收入结构持续优化，网安及云服务业务快速增长 2019年03月28日 事件：近日，太极股份发布2018年年度报告，2018年公司实现营业收入60.16亿元，同比增加13.52％；实现归属母公司股东净利润3.16亿元，同比增加8.29%；实现扣非后归属母公司股东净利润2.45亿元，同比减少2.68%。 点评：  业务结构持续优化，毛利率小幅提升。2018全年公司业绩平稳增长。其中，在各项业务板块中“网络安全与自主可控”以及“云服务”业务分别实现营业收入12.55亿元和4.67亿元，同比增速分别达到47.25%和27.31%，为营收增速最高的细分板块。这两个业务板块在总营收中的占比也进一步提升，分别达到20.85%和7.77%，相较2017年分别提升4.77和0.85个百分点。公司传统的系统集成服务业务则增速较慢，在总营收中的占比也持续下降。2018全年系统集成业务营收占比为52.83%，相较2017年下降约5.77个百分点。2018年公司整体毛利率小幅提升。各项费用率变动幅度不大。全年研发支出总金额达到3.88亿元，同比增长34.69%，研发支出增速远高于营收增速。2018全年公司经营活动现金流量净额达到6.80亿元，同比快速增长111.85%，现金流情况大幅改善。  多业务板块取得积极进展，人大金仓合同额翻倍增长。2018年，公司以“数据驱动、云领未来、网安天下”为战略指引，持续在云服务、网络安全、自主可控等领域进行业务拓展，并取得显著进展。云服务领域，公司政务云用户规模持续增长，在北京市、海南省、山西省等公司已承建的政务云上，使用云服务的政府机构及承载的业务系统数量均保持增长。同时，公司云服务产品体系不断丰富、运营服务体系不断完善。网络安全领域，公司全警大数据平台、多源异构舆情大数据平台、网络安全态势感知平台和政法一体化智能管理平台等核心产品得到持续完善，公司网络安全服务市场占有率得到提升。自主可控领域，公司依托中国电科安全可靠系统工程研究中心，联合产业内合作伙伴打造安全可靠产业体系。公司控股子公司人大金仓为国产数据库领域领先企业。人大金仓2018年取得合同额增长超过100%，并与Esri、海康威视等合作伙伴共同打造多项行业解决方案。此外，公司在“互联网+政务服务”、“工业互联网”、“融媒体”等重点业务板块也取得快速发展。  盈利预测及评级：我们预计2019~2021年公司营业收入分别为68.32、77.69、87.71亿元，归属于母公司净利润分别为3.96、4.75、5.58亿元，按最新股本4.14亿股计算摊薄每股收益分别为0.96、1.15、1.35元，最新股价对应PE分别为35、29、25倍，维持“增持”评级。  风险因素：自主可控技术推进不及预期；业务转型风险；市场竞争加剧风险。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——年报点评 太极股份（002368.SZ） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2018.11.1 袁海宇 行业分析师 执业编号：S1500518110001 联系电话：+86 10 83326726 邮 箱：yuanhaiyu@cindasc.com 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 83326721 邮 箱：biantiecheng@cindasc.com 蔡靖 行业分析师 执业编号：S1500518060001 联系电话：+86 10 83326728 邮 箱：caijing@cindasc.com 王佐玉 研究助理 联系电话：+86 10 83326723 邮 箱：wangzuoyu@cindasc.com 相关研究 《业绩表现平稳，业务结构持续优化》2018.11.1 《合同额快速增长，云服务及网安业务表现突出》2018.8.31 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 重要财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业总收入(百万元) 5,299.59 6,016.10 6,832.49 7,769.27 8,771.49 增长率YoY % 2.62% 13.52% 13.57% 13.71% 12.90% 归属母公司净利润(百万元) 291.94 316.13 395.68 475.08 557.52 增长率YoY% -3.20% 8.29% 25.16% 20.07% 17.35% 毛利率% 22.02% 22.22% 22.95% 23.62% 24.00% 净资产收益率ROE% 11.61% 11.57% 13.24% 14.10% 14.35% EPS(摊薄)(元) 0.71 0.76 0.96 1.15 1.35 市盈率P/E(倍) 48 44 35 29 25 市净率P/B(倍) 5.35 4.92 4.47 3.88 3.36 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2019年3月27日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 6,602.42 6,979.42 7,810.14 8,966.87 10,253.38 营业总收入 5,299.59 6,016.10 6,832.49 7,769.27 8,771.49 货币资金 1,346.67 1,670.18 1,881.50 2,328.18 2,847.00 营业成本 4,132.36 4,679.61 5,264.32 5,933.88 6,666.17 应收票据 246.56 109.12 123.93 140.92 159.09 营业税金及附加 19.09 27.24 30.94 35.18 39.72 应收账款 2,109.95 2,284.64 2,594.67 2,950.42 3,331.01 销售费用 98.63 108.32 112.60 137.50 152.57 预付账款 890.63 838.90 943.72 1,063.75 1,195.03 管理费用 719.25 696.05 790.51 898.89 1,014.84 存货 1,593.37 1,518.57 1,708.32 1,925.60 2,163.23 研发费用 0.00 163.14 185.28 210.68 237.86 其他 415.24 558.01 558.01 558.01 558.01 财务费用 14.57 13.90 10.02 10.21 8.76 非流动资产 2,015.41 2,366.09 2,507.57 2,611.89 2,731.40 减值损失合计 62.62 68.67 70.50 85.47 95.71 长期股权投资 122.26 127.98 127.98 127.98 127.98 投资净收益 0.59 1.39 0.64 0.88 0.97 固定资产（合计） 661.60 761.99 801.65 990.97 1,069.82 其他 69.04 84.55 76.83 80.73 78.78 无形资产 640.71 656.69 660.83 660.73 656.99 营业利润 322.70 345.11 445.80 539.06 635.61 其他 590.84 819.43 917.11 832.21 876.62 营业外收支 -1.47 0.09 17.91 17.70 17.77 资产总计 8,617.84 9,345.51 10,317.71 11,578.76 12,984.78 利润总额 321.23 345.20 463.71 556.76 653.38 流动负债 5,411.84 6,091.38 6,778.53 7,566.33 8,416.98 所得税 34.86 30.28 69.56 83.51 98.01 短期借款 581.30 486.00 486.00 486.00 486.00 净利润 286.38 314.91 394.15 473.25 555.37 应付票据 125.08 201.52 226.70 255.54 287.07 少数股东损益 -5.56 -1.22 -1.53 -1.83 -2.15 应付账款 1,779.94 2,090.09 2,351.25 2,650.30 2,977.37 归属母公司净利润 291.94 316.13 395.68 475.08 557.52 其他 2,925.52 3,313.77 3,714.58 4,174.49 4,666.54 EBITDA 426.33 483.73 607.54 717.88 833.43 非流动负债 393.70 216.68 216.68 216.68 216.68 EPS (当年)(元) 0.70 0.76 0.96 1.15 1.35 长期借款 320.00 160.00 160.00 160.00 160.00 其他 73.70 56.68 56.68 56.68 56.68 现金流量表 单位:百万元 负债合计 5,805.54 6,308.06 6,995.21 7,783.01 8,633.66 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 少数股东权益 192.94 191.72 190.20 188.36 186.21 经营活动现金流 321.20 680.46 595.03 699.03 803.54 归属母公司股东权益 2,619.36 2,845.73 3,132.31 3,607.39 4,164.91