1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业务结构进一步优化，网安与云服务成为增长引擎 ■业绩符合预期。公司发布2018年中报，上半年实现收入26.96亿元，同比增长13.04%；归母净利润2006万元，同比增长3.96%；扣非净利润1972万元，同比增长247.60%。预告前三季度盈利6482~9723万元（+0%~+50%）。 ■成本与费用控制基本合理，Q2单季度现金流创近三年最佳。1）成本方面，较去年同期增长11.65%，与收入变化幅度基本匹配；2）费用方面，管理费用同比增长13.85%，销售费用同比下降16.79%，整体费用控制基本合理；3）现金流方面，Q2回款出色，单季度经营性现金流较Q1明显改善，且为近三年来的最好水平。 ■业务结构进一步优化，网安和云服务成为增长引擎。据中报披露，上半年公司坚定推进“数据驱动、云领未来、网安天下”的发展战略，业务结构逐步优化。得益于网络安全、云服务、智慧应用等新业务的加速开拓，上半年公司签订合同总额43.56亿元，较去年同期增长126.6%。其中：1）网络安全和自主可控业务迅速发展壮大，网络安全业务签订合同总额近10亿元，同比翻倍增长。自主可控与安全可靠业务方面，目前已完成业务信息和电子文件交换、电子公文、法规产品等一批应用系统的国产化适配，积累了大量国产化替代的经验和技术。人大金仓新品KingbaseES V8在国家政务服务平台一期工程基础支撑体系及试点建设、国家信息中心全国信用信息共享平台、国家电网D500智能电网调度系统等重大工程中得到应用；2）云服务业务快速发展，上半年完成收入1.92亿元，同比增长43.72%，公司正在成为国内政务云服务的领先企业。截至今年7月，北京市已有100多个部门的450多个业务系统运行于太极政务云之上，并入围未来三年北京市级政务云采购名单。海南政务云已有30多个部门的140多个业务系统运行于太极云之上。山西政务云方面，目前已有37家省直单位开展政务信息系统迁移工作，计划到2020年3月底前，实现80％以上省级政府部门业务系统迁入政务云平台的目标。 ■投资建议：上半年业绩符合预期，成本与费用控制基本合理，Q2单季度现金流创近三年最佳。公司业务结构进一步优化，网安和云服务成为增长引擎。预计2018-2019年EPS分别为0.90元、1.07元。维持“买入-A”评级，6个月目标价38元。 Table_Tit le 2018年08月28日 太极股份（002368.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 系统集成及IT咨询 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 38.00元 股价（2018-08-28） 34.72元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 14,416.76 流通市值（百万元） 13,904.02 总股本（百万股） 415.23 流通股本（百万股） 400.46 12个月价格区间 20.05/36.05元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 22.2 35.37 37.56 绝对收益 15.31 19.1 21.25 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 徐文杰 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070001 xuwj@essence.com.cn 010-83321050 Tabl e_Repor t 相关报告 太极股份：“数据驱动、云领未来、网安天下”战略稳步推进/胡又文 2018-04-27 太极股份：转型加速推进，主营结构调整/胡又文 2018-04-01 -31%-23%-15%-7%1%9%17%201 7-08201 7-12201 8-04201 8-08太极股份 系统集成及IT咨询 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■风险提示：行业巨头涌入，市场竞争加剧 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 5,164.1 5,299.6 6,253.5 7,441.7 8,930.0 净利润 301.6 291.9 372.6 443.6 538.3 每股收益(元) 0.73 0.70 0.90 1.07 1.30 每股净资产(元) 5.81 6.31 7.03 7.78 8.68 盈利和估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 市盈率(倍) 47.8 49.4 38.7 32.5 26.8 市净率(倍) 6.0 5.5 4.9 4.5 4.0 净利润率 5.8% 5.5% 6.0% 6.0% 6.0% 净资产收益率 12.5% 11.1% 12.8% 13.7% 14.9% 股息收益率 0.6% 0.6% 0.8% 0.9% 1.1% ROIC 17.7% 14.5% 14.4% 16.9% 26.6% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 002368 3 公司快报/太极股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 5,164.1 5,299.6 6,253.5 7,441.7 8,930.0 成长性 减:营业成本 4,151.9 4,132.4 4,855.9 5,782.2 6,938.6 营业收入增长率 6.9% 2.6% 18.0% 19.0% 20.0% 营业税费 4.4 19.1 21.5 19.6 28.8 营业利润增长率 50.3% 17.9% 7.5% 21.8% 23.0% 销售费用 66.2 98.6 115.7 137.7 165.2 净利润增长率 49.7% -3.2% 27.6% 19.1% 21.3% 管理费用 600.5 719.3 850.5 1,012.1 1,214.5 EBIT DA增长率 55.2% 1.6% 19.7% 16.2% 19.4% 财务费用 17.9 14.6 12.5 6.1 5.1 EBIT增长率 53.5% -8.0% 34.0% 19.2% 22.5% 资产减值损失 49.4 62.6 51.2 62.0 58.6 NOPLAT增长率 63.2% 15.1% 7.6% 19.2% 22.5% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 40.2% 8.2% 1.8% -22.3% 29.1% 投资和汇兑收益 -0.0 0.6 0.7 0.4 0.6 净资产增长率 11.7% 15.7% 10.4% 9.7% 10.8% 营业利润 273.8 322.7 347.0 422.5 519.8 加:营业外净收支 55.1 -1.5 59.2 61.0 66.9 利润率 利润总额 328.9 321.2 406.2 483.5 586.7 毛利率 19.6% 22.0% 22.4% 22.3% 22.3% 减:所得税 34.2 34.9 40.6 48.4 58.7 营业利润率 5.3% 6.1% 5.5% 5.7% 5.8% 净利润 301.6 291.9 372.6 443.6 538.3 净利润率 5.8% 5.5% 6.0% 6.0% 6.0% EBIT DA/营业收入 6.8% 6.7% 6.8% 6.7% 6.6% 资产负债表 EBIT /营业收入 5.6% 5.1% 5.7% 5.8% 5.9% 2016 2017 2018E 2019E 2020E 运营效率 货币资金 1,135.2 1,346.7 1,563.4 1,860.4 2,232.5 固定资产周转天数 5 25 38 32 26 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 10 25 29 19 21 应收帐款 2,601.9 2,515.4 3,137.9 3,828.0 4,523.6 流动资产周转天数 345 418 362 371 377 应收票据 628.5 246.6 565.0 577.1 757.5 应收帐款周转天数 169 174 163 168 168 预付帐款 222.3 890.6 371.9 628.9 748.6 存货周转天数 56 92 56 67 72 存货 1,115.3 1,593.4 338.5 2,440.3 1,107.3 总资产周转天数 467 551 476 463 451 其他流动资产 6.1 9.8 7.9 7.9 8.6 投资资本周转天数 124 147 130 98 82 可供出售金融资产 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 174.7 122.3 122.3 122.3 122.3 ROE 12.5% 11.1% 12.8% 13.7% 14.9% 投资性房地产 - 28.3 28.3 28.3 28.3 ROA 3.9% 3.3% 4.6% 3.9% 4.7% 固定资产 70.9 661.6 655.7 649.8 643.9 ROIC 17.7% 14.5% 14.4% 16.9% 26.6% 在建工程 602.0 52.6 52.6 52.6 52.6 费用率 无形资产 597.4 682.1 620.2 558.4 496.5 销售费用率 1.3% 1.9% 1.9% 1.9% 1.9% 其他非流动资产 433.2 454.6 438.8 440.4 439.9 管理费用率 11.6% 13.6% 13.6% 13.6% 13.6% 资产总额 7,601.4 8,617.8 7,916.5 11,208.4 11,175.7 财务费用率 0.3% 0.3% 0.2% 0.1% 0.1% 短期债务 691.5 581.3 668.2 339.5 506.0 三费/营业收入 13.3% 15.7% 15.6% 15.5% 15.5% 应付帐款 1,879.5 1,898.4 1,903.4 2,975.6 2,901.3 偿债能力 应付票据 388.6 125.1 352.0 318.1 464.7 资产负债率 68.0% 67.4% 60.5% 69.3% 65.7% 其他流动负债 1,999.7 2,807.0 1,583.6 3,982.6 2,922.3 负债权益比 212.6% 206.4% 153.0% 225.4% 191.2% 长期借款 160.0 320.0 183.3 - 354.8 流动比率 1.15 1.22 1.33 1.23 1.38 其他非流动负债 50.6 73.7 59.9 61.4 65.0 速动比率 0.93 0.93 1.25 0.91 1.22 负债总额 5,169.9 5,805.5 4,750.5 7,677.4 7,214.1 利息保障倍数 16.32 18.41 28.74 70.21 103.14 少数股东权益 19.9 192.9 185.9 177.4 167.2 分红指标 股本 415.6 415.2 415.2 415.2 415.2 DPS(元) 0.22 0.21 0.27 0.32 0.39 留存收益 2,040.0 2,242.1 2,502.9 2,813.4 3,19